Este rumor, que pasea actualmente por los medios de prensa, el mercado financiero lo viene tomando desde hace ya varios meses como un hecho probable y, como consecuencia, el índice Bovespa de San Pablo, en los últimos tres meses y medio, se ha recuperado en un 50% en términos de reales, mientras que la recuperación en términos de dólares alcanza el 78 por ciento.

Esta tendencia de recuperación del mercado brasileño, que actualmente es evidente para una gran mayoría del público inversor, ha sido advertida desde esta misma columna el pasado 17 de febrero en la nota “La crisis en Brasil, una atracción para el inversor”.

En dicha oportunidad, mencionábamos que, a pesar de la falta de fundamentos con los que se contaba para buscar un posicionamiento en el mercado accionario de Brasil, debido principalmente a la crisis económica, social y política que vive el país, muchos inversores profesionales comenzaban a detectar valor en los activos y ello era motivo suficiente de atracción, para comenzar con el proceso de acumulación.

Hoy, tras observar el crecimiento que han tenido las acciones de este mercado durante estos meses, podemos decir que nuestra apreciación era correcta. Sin embargo, dado que el avance practicado ha sido ya importante, ¿qué deberíamos esperar?

En primera instancia, debemos decir que desde nuestra lectura analítica la recuperación practicada es lo suficientemente consistente como para confirmar que el mínimo de 37 mil de índice Bovespa en reales y de 9 mil en términos de dólares habrían marcado un piso significativo a todo el bear market de este mercado en fuerza desde el pasado año 2010. En este sentido, creemos que el proceso de recuperación actual podría formar parte al inicio de un nuevo ciclo alcista de mediano plazo a largo plazo para este mercado, que al menos en términos de reales esperamos que acceda por encima de los valores históricos de los 73 mil puntos alcanzados en el año 2010.

Ahora bien, más allá de este optimismo planteado de fondo para este mercado, en el corto plazo se observa cierto cansancio del proceso de recuperación en curso y ello nos pone en alerta ante la posibilidad de que nos encontremos próximos a una toma de ganancias, que si bien se limitaría a recortar de manera parcial el avance desarrollado en estos meses, eso no significa que porcentualmente pueda ser un recorte importante, lo cual nos obliga a sugerir cautela.

En efecto, el avance del Ibovespa desde los mínimos de 37 mil puntos de mediados de enero alcanzó niveles cercanos a los 55 mil puntos hace pocas jornadas. Creemos que esas instancias de máximos alcanzadas representan una resistencia intermedia a valorar y dado el recorte que viene teniendo en las últimas sesiones este mercado, desde las instancias de máximos mencionadas, bien resulta posible considerar que haya sido desde allí desde donde ahora el mercado pueda habilitar un recorte parcial a las ganancias acumuladas y ello podría regresarlo en las próximas semanas hacia instancias de 48 mil-46 mil puntos, o bien hacia los 44 mil puntos. Creemos que recién luego de materializado ese proceso de recorte mayor favorecido, el índice estaría en condiciones de retomar la senda alcista proyectada de mediano plazo.

En relación con lo comentado, desde lo operativo se sugiere elevar el nivel de atención a corto plazo, ya que, de materializarse el recorte propuesto, deberá ser considerado como una nueva oportunidad de posicionamiento en el mercado de acciones de Brasil, aun cuando en esa oportunidad los fundamentos se mantengan débiles ante los sucesos que puedan ir aconteciendo.

El dólar podría recuperar terreno frente al real

No podemos pasar por alto que en todo este proceso de apreciación de las acciones brasileñas el real ha logrado recuperar terreno frente a la importante devaluación sufrida frente al dólar en los últimos años. De hecho, de mediados de enero pasado a la fecha, el real pasó de valer 4,15 frente al dólar a testear niveles de 3,43 reales pocos días atrás.

Desde nuestra lectura técnica, creemos que estas instancias de mínimos alcanzadas en torno a los 3,45-3,35 reales representan un soporte fuerte y es de esperar que nos entregue un piso de corto plazo para la baja del dólar, a partir de donde pueda habilitarse un movimiento de recuperación parcial a dicha baja previa. Si esta lectura es correcta, resulta posible esperar un regreso del dólar en las próximas semanas hacia instancias de 3,7-3,80 reales, o bien 3,9 reales.

Si bien es verdad que la baja del precio de las acciones de Petrobras tienen como punto de partida el año 2008, cuando testeaba valores históricos en torno a los 70 dólares por acción y en momentos en que el barril de petróleo alcanzaba niveles históricos de 147 dólares por barril, también es cierto que la situación de crisis que vive actualmente Brasil, con un real que se devalúa frente al dólar y alcanza niveles de 4 reales, y el escándalo de corrupción en que se encuentra involucrada la empresa, hace que la tendencia bajista en curso se acentúe cada vez más y perfore mínimos casi de manera diaria. A partir de ello resulta muy difícil determinar dónde la baja podría alcanzar su punto de inflexión.

Lo interesante de destacar es que esta debilidad de las acciones de Petrobras no solo arrastra al índice Bovespa a mayores pérdidas, ya que que es la quita empresa con mayor participación en la cartera de este índice, sino que también afecta al índice Merval de la bolsa argentina, porque es la segunda empresa de mayor participación del índice. Sin ir más lejos, ha sido de las acciones que ha liderado la fuerte baja de este martes para la bolsa local, llegando a perder en algún momento más del 15 % tras el inicio de la sesión.

A partir de lo comentado, muchos inversores se preguntan entonces: “¿Tiene piso la baja de las acciones de Petrobras?”

Desde nuestra lectura técnica, debemos reconocer que la baja del precio de la emisora ha conseguido los niveles de saturación de sobreventa que son habituales a un mercado que se encuentra en zona de piso. Sin embargo, también debemos decir que esta situación de sobreventa y saturación bajista no es nueva y ya se viene mostrando desde finales del pasado año 2014.

Si bien hacia el mes de marzo del presente año la baja de Petrobras alcanzó un piso en instancias de 4,9 dólares y habilitó una recuperación importante, hasta niveles de 10,5 dólares, desde entonces nuevamente la baja en el precio de la emisora ha quedado retomada y en la actualidad la caída no solo ha perforado los mínimos de 4,9 dólares, sino que incluso la emisora actualmente coquetea con la zona de 4 dólares por acción.

Esta caída coloca a la acción en niveles que fueron vistos por última vez hace exactamente doce años atrás, es decir en el año 2003. Las pérdidas desde los máximos históricos en el año 2008 ya superan ampliamente el 90 % y en lo que va del año la pérdida alcanza el 45 %. A partir de este contexto, ¿quién se anima a proyectar un piso para la emisora?

En la siguiente gráfica mensual logarítmica del ADR de Petrobras, que cotiza en la bolsa de Nueva York, se aprecia claramente la magnitud de la baja mencionada. Nuestra interpretación es que la caída es de carácter correctiva a todo el bull market (mercado alcista) desarrollado por esta emisora entre el año 2002 y el año 2008.

Como se aprecia, desde los máximos históricos del año 2008, se viene desarrollando un importante canal bajista logarítmico, donde la línea inferior de dicho canal actualmente pasa por la zona de 4-3,5 dólares por acción.

En relación con lo propuesto, creemos que aun cuando los precios puedan acceder de lleno hacia la zona de soporte mencionada, finalmente allí un piso de importancia podría ser conseguido para la emisora y eventualmente podría habilitarse un movimiento de recuperación parcial mayor a las fuertes pérdidas del último año e incluso de los últimos años.

Al igual que lo hemos mencionado en otra oportunidad, creemos que la baja del mercado de Brasil se encuentra en su tramo final de desarrollo. Poder determinar el punto exacto donde la baja encontraría su piso resulta realmente muy difícil, sin embargo, creemos que las condiciones técnicas están dadas y muy posiblemente el punto de inflación se encuentre muy próximo y la zona mencionada es actualmente la principal candidata. ¿Será así?

Hoy, un mes y medio más tarde, podemos observar que lo proyectado en su oportunidad se ha cumplido al pie de la letra. El índice Bovespa ha tenido un fuerte avance en reales del 15% desde entonces, para colocarse por encima de los 55000 puntos y el real ha tenido una apreciación del 10% durante este período, para regresar hacia instancias propuestas de 2.9 reales.

Sin embargo, la duda ahora en el inversor es qué sigue hacia adelante, ya que más allá del avance de las acciones y de la recuperación del tipo de cambio, perforando a la baja la barrera de los 3 reales, la situación económica del país vecino sigue siendo compleja y a partir de ello existe mucha incertidumbre respecto a lo que pueda venir hacia los próximos meses.

En este sentido, debemos decir que desde nuestra lectura técnica analítica, las condiciones siguen siendo favorables para este mercado. Creemos que el avance desarrollado en estos dos meses forma parte de un nuevo ciclo alcista de mediano plazo, que tendrá por objetivo inicial recuperar de manera parcial las fuertes pérdidas sufridas en los últimos años y más tarde buscar un regreso hacia los valores históricos que registra este índice en torno a los 73000 puntos, que fueran conseguidos en el años 2010.

Obviamente que más allá de nuestra proyección optimista hacia los próximos dos años al menos, entendemos que en el corto plazo deberá enfrentar muchos escollos, que de ir superándolos, estará corroborando esta lectura favorable para el mercado de Brasil hacia adelante.

En este sentido, debemos decir que el índice Bovespa enfrenta su siguiente resistencia de importancia en los 60000-62500 puntos, área que se encuentra representada nada más y nada menos que por los máximos del pasado año 2014. Técnicamente resulta necesario de un movimiento de avance del índice por encima de esas instancias para que nuestra lectura positiva de fondo en este mercado comience a ganar mayor confianza. De hecho, creemos que un quiebre de esa resistencia será clave para el ingreso de flujo al mercado, que termine por potenciar y por dinamizar la tendencia alcista de fondo favorecida.

Sin embargo, en el mientras tanto,  vale aclarar que el inversor no necesariamente tenga que esperar grandes mejoras en los datos económicos de Brasil para que el mercado mantenga el sentido alcista actual. Recordemos que los mercado financieros tienen un dinamismo diferente al de la economía real, por lo tanto el comportamiento alcista que pueda desarrollar este mercado hacia los próximos meses, no necesariamente se vea reflejado en los datos económicos a corto plazo, por el contrario es de esperar que esas mejoras recién se vean hacia finales del presente año o bien hacia el próximo año 2016, pero para ese entonces esta tendencia alcista de la bolsa de Brasil seguramente ya se encuentre consolidada.

En relación a lo expresado, sugerimos que para ir corroborando o refutando nuestra proyección, se siga poniendo principal atención a la respuesta que van dando los precios en el mercado y no a las noticias y datos económicos que se vayan conociendo en el transcurso de las semanas o de los meses, ya que estos mostrarán lo que pasó y no necesariamente debemos hacer con ello una lectura lineal de lo que vendrá.

El inversor que hoy está comprando Brasil, aún a pesar de las condiciones económicas actuales, es porque ve valor en los activos de ese país y porque infiere que las condiciones cambiarán hacia adelante. Por lo tanto, veamos si estas expectativas se potencian hacia las próximas semanas y hacia los próximos meses, ya que de ser así no sólo se estará corroborando nuestro análisis optimista para con este mercado, sino que incluso el mercado estará confirmando un nuevo bull market para el país vecino.

Y mientras tanto, ¿qué pasará con el real?  Si nuestra lectura es correcta, debemos decir que el avance del dólar en Brasil tuvo que haber conseguido su techo en los máximos de 3.3-3.31 y que desde entonces el real brasileño debería comenzar a recuperar nuevamente posiciones, no necesariamente con la velocidad que lo está haciendo en las últimas semanas, pero en definitiva la presión vendedora de dólares podría potenciarse hacia lo que resta del presente año.

No cabe duda que con esta devaluación del Real, las estimaciones inflacionarias comienzan a dispararse y ello castiga mucho más una economía de Brasil que ya venía bastante resentida en los últimos años.

Como es de esperar, devaluación, inflación, déficit, contracción de la economía, plan de austeridad y corrupción, son algunas de las palabras que no dejan de resonar en los medios de prensa brasileros y como consecuencia de ello las protestas sociales van en aumento.

Sin embargo, como muchas veces lo hemos mencionado, dado que los mercados financieros actúan por expectativa y suelen adelantarse a lo que se viene, resulta interesante analizar la respuesta que el mercado va teniendo en medio de este contexto.

En este sentido, resulta interesante destacar que el comportamiento bursátil se muestra bastante contenido hasta el momento. Básicamente el índice Bovespa de la Bolsa de San Pablo en lo que va del año arroja una pérdida menor del 2% en términos de reales y claramente el impacto bajista se observa en los activos dolarizados, que por el mismo efecto devaluatorio, a modo de ejemplo, el ETF de Brasil que cotiza en New York (EWZ) acumula una pérdida cercana al 17%.

De esta forma, podemos inferir que a pesar de la devaluación del tipo de cambio, el inversor brasilero aún no se ha salido del mercado en términos de reales y ha decidido mantener sus posiciones compradas en acciones, con lo cual resulta posible mantener ciertas expectativas de salidas alcistas directas desde estas instancias si es que finalmente la depreciación de la moneda logra al menos detenerse.

Bajo esta condición, desde lo técnico recomendamos centrar nuestra atención tanto al soporte de los 46000 puntos de índice Bovespa, como a la resistencia de 3.2-3.3 para el Real Brasilero. En la medida que estos parámetros técnicos no sean quebrados, bien podremos estar expectantes de que ya nos encontremos en el tramo final del proceso devaluatorio, que la bolsa en términos de reales haya logrado absorber las presiones vendedoras y por lo tanto estén dadas las condiciones para que el mercado accionario de Brasil comience a recuperar terreno y se consolide por encima de los 53000-55000 puntos de índice Bovespa en las próximas jornadas, al mismo tiempo que el dólar pueda detenerse el avance en las instancias alcanzadas e incluso recortar posiciones parcialmente, para buscar mayor estabilidad en torno a la zona de 3.0-2.9 reales.

Obviamente que estas expectativas cambiarían de manera rotunda si el avance del dólar en Brasil se continúa acentuando y niveles de 3.2-3.3 reales terminan siendo superados, al mismo tiempo que el índice Bovespa termina por profundizar la caída y perforar los soportes de 46000 puntos antes mencionados, ya que bajo ese contexto el mercado se estará anticipando a un agravamiento de la crisis en Brasil, liberando quizás un camino alcista del dólar de regreso hacia los máximos del año 2002 en los 4 reales y agudizando el bear market de la bolsa desde los máximos históricos del año 2010 hacia niveles inferior de los 40000 puntos, sin descartar incluso un regreso del índice hacia los mínimos de 30000 puntos, que fueran alcanzados con la baja de la crisis sub-prime.

En relación a lo comentado, sugerimos suma cautela para aquellos inversores que se encuentren operando con activos brasileros, ya que si bien aún existen posibilidades de recuperación de los precios desde estas instancias, también es cierto que no hay mayor margen de maniobra y ante ello un eventual quiebre de los parámetros técnicos mencionados de 3.2-3.3 reales y de los 46000 puntos de bovespa, la sugerencia será la de activar rápidamente stop ya que el mercado se estaría anticipando a una estampida. Veremos…