Esta volatilidad que muestra el commodity, si bien se ha tornado habitual a lo largo de los últimos años, no deja de confundir al inversor respecto de la tendencia predominante, ya que aunque en lo que va del presente año 2015 el petróleo acumuló hasta el momento una pérdida cercana al 13%, no podemos pasar por alto que si tomamos como referencia el último año y medio, la baja supera el 50 por ciento.

En esta incertidumbre reinante con respecto a lo que pueda pasar con el commodity, debemos decir que el negativismo se mantiene, al punto tal que algunos bancos de inversión de nivel internacional proyectan caídas hacia los 20 dólares por barril en los próximos meses. Sin embargo, desde nuestra lectura técnica tenemos dudas que ello sea un escenario posible a darse, al menos en el corto plazo.

Por cierto, no es menor esta incógnita que se le presenta al inversor, ya que el petróleo, al igual que ocurre con el dólar, ha demostrado a lo largo de los últimos meses que se ha convertido quizás en el principal driver de los commodities en general y también de los mercados emergentes. Por ello, conocer la tendencia que podría tener el crudo los próximos meses resulta clave respecto de lo que también podrían entregarnos el resto de los commodities y los principales mercados emergentes, donde obviamente Argentina no quedaría exenta.

A partir de lo comentado, si bien reconocemos que el comportamiento de recuperación observado desde los mínimos de 37,7 a los máximos de 50,9 dólares no luce con una estructura técnica claramente tendencia, también sabemos que es habitual en este tipo de activos que las salidas alcistas tras importantes bajas previas puedan darse con suficiente claridad.

En este sentido, desde nuestra lectura, creemos que en la medida en que los precios logren sostenerse por encima de la zona de 44-42 dólares, donde se concentra el principal soporte de corto plazo, se mantendrán latentes las chances de ver nuevas escaladas alcistas directas para el precio del commodity que sean capaces de acceder de regreso hacia los máximos de comienzos de mes en los 50,9 dólares. Además es una zona por donde pasa el promedio móvil de 200 días para el gráfico continuo y permitiría incluso buscar hacia adelante objetivos más ambiciosos, en torno a los 53 dólares por barril. Más tarde, un movimiento del commodity que supere la zona de 51-53 dólares, no sólo corroborará nuestra lectura técnica, sino que liberará un camino de alza mayor hacia adelante, buscará regresar hacia instancias de 57-65 dólares por barril. Esta área se presenta como principal candidata a ser alcanzada, tal como propusimos desde esta misma columna, hacia comienzos del mes de septiembre, en la nota que dimos en llamar “La recuperación del precio del petróleo no se detiene”.

Actualmente sólo en caso de que tengamos mayores debilidades para el precio del crudo a nivel internacional, y con ello se origine un quiebre de la zona de contención en torno a los 44-42 dólares, nuestra visión alcista hacia los próximos meses quedará opacada y los precios estarán vulnerables y con posibilidades de regresar hacia instancias de mínimos de 37,7 dólares o bien ir en busca de objetivos más deprimidos para adelante. Insistimos en que este no es nuestro escenario preferido, sin embargo, sí creemos prudente que toda estrategia alcista compradora en este activo necesariamente debería conservar un nivel de stop loss o límite de pérdida ante un quiebre de los 40 dólares por barril y no antes de ello.

El petróleo y el Merval

Como seguramente sabrá el lector, en el último año el principal indicador bursátil argentino, el índice Merval, se ha convertido en un índice petrolero y ello se debe a que las principales acciones que afectan con mayor ponderación sobre la composición de la cartera del índice se encuentran representadas por empresas de dicho sector.

De hecho, desde hace aproximadamente un año, entre las acciones de Petrobras Brasil (PBR), YPF, Tenaris (TS) y la participación de Comercial del Plata (COME) —si bien esta última es un holding, también participa del sector—, han promediado en ponderación el 50%-60% del panel principal, con lo cual las fuertes alteraciones de precio que se han visto para el commodity en el último año también jugaron su propio partido en el mercado accionario local.

En este sentido, no es menor lo que pueda pasar con el commodity en los próximos meses, ya que si efectivamente este logra sostenerse por encima de los parámetros establecidos y confirma el movimiento de recuperación mayor hacia la zona de 57-65 dólares, entonces es de esperar que las acciones locales que forman parte del sector se vean impulsadas a un importante avance. Lo mismo ocurrió en las últimas semanas, cuando el crudo regresó hacia los 50-50,9 dólares, por lo cual el Merval podría verse favorecido con mayores avances y, por qué no, acceder hacia nuevas marcas históricas.

Aun así, en lo que va del año, el precio del barril de petróleo WTI acumula una pérdida del 10 %. Sin embargo, con la fuerte recuperación vista durante la última semana, las chances de que el commodity pueda recuperar de manera íntegra el terreno perdido desde comienzos de año empiezan a ganar mayor confianza.

Si bien los medios de prensa indican que este movimiento de recuperación por parte del commodity debe asignarse a la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), ya que ha mostrado interés en las últimas semanas por dialogar, con fines de estabilizar el precio internacional del crudo, desde nuestra lectura técnica analítica, la fortaleza de la recuperación del commodity está mucho más relacionada con situaciones concretas de mercado y lo dicho por la OPEP solo ha servido de excusa al mercado para practicar la recuperación observada.

En efecto, las instancias de mínimo que alcanzó el precio del commodity en torno a los 40-37 dólares se encuentran representadas por registros históricos a los largo de los últimos 25 años. Hacia el año 1990, cuando se desata la guerra del Golfo, el petróleo inicia un fuerte movimiento de avance que condujo el precio en solo tres meses desde niveles mínimos de 15,4 dólares por barril hacia instancias de 40 dólares por barril. Esta zona logró contener la recuperación y habilitó posteriormente nuevas caídas de importancia hacia finales de la década.

En el año 1998, el precio del petróleo WTI había regresado hacia instancias de 10,5 dólares por barril y es a partir de allí que da comienzo un importante movimiento de avance, que inicialmente alcanza hacia el año 2000 una vez más la zona de 37-40 dólares, sin lograr superarla, evento que se vuelve a repetir en el año 2003.

Fue finalmente en el año 2004 que el precio del petróleo logra romper la zona de resistencia en torno a los 37-40 dólares, que había sido reconocida en tres oportunidades, y termina liberando hacia el año 2008 el movimiento histórico hacia los 147 dólares por barril.

A partir de dichos máximos históricos de 147 dólares, alcanzados en el año 2008, la tendencia del commodity cambia de alcista a bajista y esa zona de 40-37 dólares, que anteriormente actuaba como contención y resistencia, pasó a ser la principal contención y soporte de la baja del año 2008 a la fecha.

Si bien es cierto que hacia el año 2008, donde la baja del precio del commodity es acompañada por la crisis financiera sub-prime, logran alcanzarse de manera temporal mínimos en instancias de 35-33 dólares por barril, ello ocurre en medio de un mercado de mucho nerviosismo y aun así, al repasar la gráfica mensual, veremos que con base en el cierre mensual siempre los precios lograron mantenerse por encima de los 40-37 dólares, respetando como sólido soporte la zona que previamente había sido principal resistencia.

Hoy, siete años más tarde, una vez más el precio del petróleo regresa hacia esas instancias de contención y soporte de 40-37 dólares, que vuelve a ser reconocida como tal y termina habilitando la fuerte recuperación del precio de la última semana operativa.

Si bien el avance practicado por el commodity no es suficiente como para considerar que el bear market (mercado bajista) del precio del petróleo ha llegado a su fin, sí debemos decir que ha sido lo suficientemente consistente como para considerar que desde esas instancias de mínimo y soporte un movimiento de recuperación mayor hacia los próximos meses ha quedado habilitado.

En efecto, aun cuando sea muy factible que la volatilidad diaria e intradiaria en este mercado se mantenga por un tiempo más, resulta considerar que los mínimos de la última semana en torno a los 37,7 dólares pudieron haber marcado un punto de inflación alcista importante en vista al mediano plazo y que por lo tanto resulte posible esperar a tener un regreso de los precios del commodity hacia instancias de 57-65 dólares, en los próximos meses, al menos.

Si esta lectura técnica es correcta, entonces eventuales debilidades que puedan habilitarse, como por ejemplo la vista en la jornada de ayer martes, deberían idealmente encontrar soporte y contención en la zona de 46-42 dólares, para que finalmente el precio del petróleo pueda retomar el curso alcista sin mayores inconvenientes y así regrese hacia instancias de 57-65 dólares por barril, quizás antes de finalizar el presente año.

¿Qué impacto puede tener un mayor avance del petróleo en el mercado argentino? Sin lugar a dudas, el comportamiento del precio del petróleo es uno de los factores más importantes que condiciona el comportamiento del principal indicador de la bolsa argentina, el índice Merval.

En la actualidad, el 40 % de la cartera de acciones que compone el índice está representado por acciones del sector petrolero, 17,4 % de Petrobras Brasil, 11,6 % de YPF y otro 11,6 % de Tenaris.

De este modo, más allá de la sensibilidad política que trae el mercado de acciones locales, en vista a las próximas elecciones presidenciales y a lo que pueda ocurrir también con el tipo de cambio, una vez que finalice el mandato del actual Gobierno, no cabe dudas de que lo que pueda pasar con el precio del petróleo a nivel internacional también pasa a ser un dato de relevancia.

Entendiendo, entonces, que los mínimos alcanzados por el commodity en la última semana pudieron haber sido de importancia y que la recuperación en fuerza desde allí podría extenderse hacia los próximos meses, independientemente de ajustes temporales de corto plazo, debemos decir que somos optimistas con el desempaño que puedan tener las acciones de Petrobras Brasil, YPF y Tenaris hacia los próximos meses al menos, las cuales intentarían recuperar de manera parcial las fuertes pérdidas sufridas en el transcurso del presente año.

Este impulso de optimismo de muchos inversores permitió un accedo del índice Merval de regreso hacia los valores históricos del 2014, en torno a los 12.600 puntos, en el mes de mayo pasado (donde las acciones petroleras y en particular Petrobras Brasil han jugado su partido, dada la importante ponderación que traían sobre el índice), y un acceso del índice Merval argentino hacia niveles históricos de 12.227 puntos en el mes de marzo pasado (donde las acciones del sector bancario y las del sector energético muestran mayor poderío).

Sin embargo, desde las instancias mencionadas el mercado comenzó a recortar posiciones y el optimismo que se había alcanzado en el primer cuatrimestre del año comenzó a menguar lentamente y con ello no solo se registraron recortes en las ganancias acumuladas de muchas acciones, sino que también este cambio de humor de los participantes, del optimismo a la cautela, se reflejó en el volumen tranzado, que se achicó fuertemente en los últimos meses.

A pesar de lo comentado, en las últimas semanas el mercado ha comenzado a recuperar posiciones y si bien es cierto que el volumen operado no se ha incrementado de manera sustancial, lo cual siembra dudas respecto a la sustentabilidad de la recuperación en fuerza, también es cierto que la fuerza vendedora en el mercado desapareció y ello aun cuando existieron detonantes bajistas locales y externos que pudieron haber potenciado la salida de inversores del mercado.

En efecto, el índice Merval marcó su piso correctivo el 1.^o de junio pasado, en tanto que el índice Merval argentino lo hizo el 18 de junio; ello tras la caída de mercado como respuesta a la confirmación de la dupla Daniel Scioli-Carlos Zannini. Desde entonces, desde el punto de vista político, no hubo triunfos contundentes en la principal oposición, ya que la alianza PRO-UCR gana las elecciones en Mendoza, pero pierde las elecciones en Santa Fe y en Córdoba;  el dato más optimista es el de la elección en la cuidad de Buenos Aires. Mientras que en el plano internacional los mercados se vieron convulsionados por el efecto Grecia y efecto China.

Incluso a pesar de ello, el mercado ha recuperado terreno tímidamente, al punto de que el Merval se encuentra apenas a un 3,5 % de los máximos históricos y lo más interesante de todo es que el mercado desconfía del avance. Muchos consideran que esta recuperación del mercado accionario de las últimas semanas podría estar impulsada principalmente por el avance del dólar marginal y dólar contado con liquidación. Sin embargo, esta teoría comienza a perder sustento en la medida en que se observa en las últimas jornadas que los ADR de acciones argentinas que operan en Nueva York también comienzan a recuperar terreno, con lo cual el avance de precios de las acciones en el mercado local se torna más genuino.

Con lo propuesto, desde nuestra lectura técnica debemos decir que el hecho de que habiendo detonantes negativos para el mercado este ya no impacte con fuerza vendedora e incluso los termine absorbiendo con fuerza compradora, pasa a ser una ecuación bastante positiva desde lo técnico y por ello creemos viable pensar que la tendencia alcista en el precio de las acciones locales pudo haber quedado ya retomada.

Actualmente el índice Merval tiene su principal resistencia en la zona de máximos históricos de 12.600 puntos, mientras que el índice Merval argentino la tiene en la zona de 11.200-11.300 puntos. Si el mercado lograra consolidar la recuperación actual y con ello la resistencia antes propuesta fuera superada, idealmente impulsada por un incremento del volumen operativo, creemos que en el mercado se estará liberando un nuevo movimiento de avance importante, donde quizás el resultado del balotaje porteño del próximo domingo y el resultado de las PASO presidenciales del próximo 9 de agosto solo serían eventos que podrían acortar o extender la magnitud del avance de precio, pero no modificarlo hacia los próximos meses.

Consideramos que solo en caso de que el avance en curso para ambos índices falle en superar las resistencias propuestas y con ello veamos debilidades del Merval debajo de los 11.500-11.350 puntos y del Merval argentino debajo de los 10.000-9.900 puntos, nuestro optimismo actual  se verá comprometido y entonces sí deberemos estar alertas de bajas más importantes para el mercado de acciones locales en vista a los próximos meses. Es por lo comentado que entendemos que cualquier posicionamiento actual en acciones debería conservar un stop loss bien claro y definido en los niveles de soportes de índice antes mencionados.