Si bien la reversión alcista que se observara en los precios en el pasado mes de agosto alimentaba técnicamente las chances de un piso de mayor importancia al observado, que por cierto podía habilitar una recuperación más allá de los máximos conseguidos en los 50,9 dólares por barril, con la caída de los últimos dos meses perforando esas instancias de mínimo, debemos decir que una vez más el petróleo ha quedado vulnerable y con posibilidades de seguir agudizando, al menos de corto plazo, la caída en su cotización.

En efecto, el quiebre de los mínimos de agosto pasado en torno a los 37,9 dólares alienta las chances de mayores debilidad de corto plazo para el commodity, que puedan alcanzar de lleno las instancias de mínimos del año 2009 en torno a los 34-32 dólares por barril. Allí se presentará una nueva posibilidad de marcar un piso e intentar recuperar posiciones a las fuertes pérdidas sufridas a lo largo del último año y medio, al menos.

Es verdad que al observar diferentes indicadores técnicos, estos comienzan a mostrar señales de cansancio para la baja y, en muchos casos, saturación en los niveles de sobreventa, con lo cual bien podríamos considerar que, en términos de tiempos, un piso de importancia para la baja del precio del petróleo no estaría muy lejos. Sin embargo, al encontrarnos en un tramo de baja más emocional, lo difícil aquí es determinar los objetivos de un posible piso, con lo que nos obliga a sugerir suma cautela desde lo operativo.

Actualmente, la zona dada por los 43-46 dólares, que en su oportunidad actuó como soporte de la baja (soporte), es principal contención ante recuperaciones de precio desde los niveles actuales (resistencia). Mínimamente se requiere un movimiento de recuperación en el precio por encima de esta zona de escollo para considerar que un piso para el commodity pudo haber sido alcanzado, aunque este recién pueda confirmarse una vez que el máximo conseguido en la última recuperación de importancia, en torno a niveles 50,8-51 dólares, pueda ser superado.

El bear market trae conflictos en la OPEP

Uno de los motivos que impulsó la venta del commodity hasta llevarlo a nuevos mínimos de los últimos años ha sido de algún modo la pasividad que ha mostrado la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) en cuanto a la decisión de recortar los niveles de producción actual. En efecto, el mercado estuvo muy pendiente de lo que pudiera ocurrir en la última reunión del pasado viernes 4 de diciembre. Sin embargo, ante la decisión tomada en mantener los mismos niveles de producción, la fuerza vendedora de los traders se hizo sentir y es así como el barril alcanzó nuevamente la zona de mínimos en instancias de 37 dólares.

Quizás lo que le molesta al mercado no es en sí mismo esta pasividad mostrada por la OPEP, sino el hecho de que cada vez se haga más evidente la autonomía de los países miembros respecto de la decisión de su producción. Ignoran de algún modo lo que se termina acordando desde la organización.

Sin embargo, esta postura de los países miembros no es algo que nos extrañe. Siempre decimos desde nuestros artículos que los mercados financieros son cíclicos y ciclotímicos, con lo cual del mismo modo que los participantes se muestran eufóricos en la parte positiva del ciclo y las alianzas entre partes son habituales, en el momento en que cambia el ciclo y este pasa a ser negativo, los participantes también modifican su humor dominante y ante los malos resultados terminan priorizando sus intereses por sobre los intereses globales.

Esto es lo que se vive hoy en la OPEP y si bien ello es una muestra de que bear market del petróleo se encuentra mucho más maduro, del mismo modo es el momento en que las emociones comienzan a jugar su propio partido. Justamente por ello, aun cuando podamos sacar parámetros tentativos para la baja en curso, sabemos que el mercado podría ingresar en una situación de mucho estrés, con lo cual debemos ser cuidadosos desde lo operativo.

Los especuladores permanecen comprados

En efecto, más allá de estos fundamentos que son concretos y reales, también es verdad que desde el mercado quien lidera la operatoria del lado comprador del commodity no es el comercial, es decir, aquel que utiliza el mercado a modo de cobertura, sino más bien quien lo lidera es el especulativo, que por cierto su única estrategia es buscar diferencial de precio.

Al día de hoy, a pesar de la baja observada en los últimos dos meses, las posiciones netas de los especuladores en el mercado de petróleo son compradoras y en niveles superiores a los doscientos mil contratos. Mientras que por el lado del comercial las posiciones netas son vendedoras y por encima de los doscientos mil contratos. En definitiva, lo que se aprecia es que aquel que busca tomar cobertura de su negocio (el comercial) no se muestra atraído en los niveles actuales para ingresar comprado en el activo, como dando muestras de que aun valores inferiores a los actuales podrían ser alcanzados.

Del mismo modo, el hecho de que hoy sean los especuladores quienes se encuentran comprados hace nacer la preocupación de que, ante mayores debilidades en el precio, por salirse de su posición compradora, estos terminen agudizando aún más la baja en curso.

Está claro, entonces, que lo visto para el precio del petróleo en las últimas semanas una vez más lo coloca en situación de mayor vulnerabilidad, con lo cual, desde lo operativo, mantenerse al margen del mercado parece ser lo más conveniente, al menos por el momento.

Aun así, en lo que va del año, el precio del barril de petróleo WTI acumula una pérdida del 10 %. Sin embargo, con la fuerte recuperación vista durante la última semana, las chances de que el commodity pueda recuperar de manera íntegra el terreno perdido desde comienzos de año empiezan a ganar mayor confianza.

Si bien los medios de prensa indican que este movimiento de recuperación por parte del commodity debe asignarse a la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), ya que ha mostrado interés en las últimas semanas por dialogar, con fines de estabilizar el precio internacional del crudo, desde nuestra lectura técnica analítica, la fortaleza de la recuperación del commodity está mucho más relacionada con situaciones concretas de mercado y lo dicho por la OPEP solo ha servido de excusa al mercado para practicar la recuperación observada.

En efecto, las instancias de mínimo que alcanzó el precio del commodity en torno a los 40-37 dólares se encuentran representadas por registros históricos a los largo de los últimos 25 años. Hacia el año 1990, cuando se desata la guerra del Golfo, el petróleo inicia un fuerte movimiento de avance que condujo el precio en solo tres meses desde niveles mínimos de 15,4 dólares por barril hacia instancias de 40 dólares por barril. Esta zona logró contener la recuperación y habilitó posteriormente nuevas caídas de importancia hacia finales de la década.

En el año 1998, el precio del petróleo WTI había regresado hacia instancias de 10,5 dólares por barril y es a partir de allí que da comienzo un importante movimiento de avance, que inicialmente alcanza hacia el año 2000 una vez más la zona de 37-40 dólares, sin lograr superarla, evento que se vuelve a repetir en el año 2003.

Fue finalmente en el año 2004 que el precio del petróleo logra romper la zona de resistencia en torno a los 37-40 dólares, que había sido reconocida en tres oportunidades, y termina liberando hacia el año 2008 el movimiento histórico hacia los 147 dólares por barril.

A partir de dichos máximos históricos de 147 dólares, alcanzados en el año 2008, la tendencia del commodity cambia de alcista a bajista y esa zona de 40-37 dólares, que anteriormente actuaba como contención y resistencia, pasó a ser la principal contención y soporte de la baja del año 2008 a la fecha.

Si bien es cierto que hacia el año 2008, donde la baja del precio del commodity es acompañada por la crisis financiera sub-prime, logran alcanzarse de manera temporal mínimos en instancias de 35-33 dólares por barril, ello ocurre en medio de un mercado de mucho nerviosismo y aun así, al repasar la gráfica mensual, veremos que con base en el cierre mensual siempre los precios lograron mantenerse por encima de los 40-37 dólares, respetando como sólido soporte la zona que previamente había sido principal resistencia.

Hoy, siete años más tarde, una vez más el precio del petróleo regresa hacia esas instancias de contención y soporte de 40-37 dólares, que vuelve a ser reconocida como tal y termina habilitando la fuerte recuperación del precio de la última semana operativa.

Si bien el avance practicado por el commodity no es suficiente como para considerar que el bear market (mercado bajista) del precio del petróleo ha llegado a su fin, sí debemos decir que ha sido lo suficientemente consistente como para considerar que desde esas instancias de mínimo y soporte un movimiento de recuperación mayor hacia los próximos meses ha quedado habilitado.

En efecto, aun cuando sea muy factible que la volatilidad diaria e intradiaria en este mercado se mantenga por un tiempo más, resulta considerar que los mínimos de la última semana en torno a los 37,7 dólares pudieron haber marcado un punto de inflación alcista importante en vista al mediano plazo y que por lo tanto resulte posible esperar a tener un regreso de los precios del commodity hacia instancias de 57-65 dólares, en los próximos meses, al menos.

Si esta lectura técnica es correcta, entonces eventuales debilidades que puedan habilitarse, como por ejemplo la vista en la jornada de ayer martes, deberían idealmente encontrar soporte y contención en la zona de 46-42 dólares, para que finalmente el precio del petróleo pueda retomar el curso alcista sin mayores inconvenientes y así regrese hacia instancias de 57-65 dólares por barril, quizás antes de finalizar el presente año.

¿Qué impacto puede tener un mayor avance del petróleo en el mercado argentino? Sin lugar a dudas, el comportamiento del precio del petróleo es uno de los factores más importantes que condiciona el comportamiento del principal indicador de la bolsa argentina, el índice Merval.

En la actualidad, el 40 % de la cartera de acciones que compone el índice está representado por acciones del sector petrolero, 17,4 % de Petrobras Brasil, 11,6 % de YPF y otro 11,6 % de Tenaris.

De este modo, más allá de la sensibilidad política que trae el mercado de acciones locales, en vista a las próximas elecciones presidenciales y a lo que pueda ocurrir también con el tipo de cambio, una vez que finalice el mandato del actual Gobierno, no cabe dudas de que lo que pueda pasar con el precio del petróleo a nivel internacional también pasa a ser un dato de relevancia.

Entendiendo, entonces, que los mínimos alcanzados por el commodity en la última semana pudieron haber sido de importancia y que la recuperación en fuerza desde allí podría extenderse hacia los próximos meses, independientemente de ajustes temporales de corto plazo, debemos decir que somos optimistas con el desempaño que puedan tener las acciones de Petrobras Brasil, YPF y Tenaris hacia los próximos meses al menos, las cuales intentarían recuperar de manera parcial las fuertes pérdidas sufridas en el transcurso del presente año.

Si bien la reciente decisión de la OPEP de no recortar el nivel de producción de crudo a pesar de la sobreoferta existente ha potenciado la caída de precios hacia finales de la semana pasada, con un barril que pasó rápidamente de niveles de 75 dólares a niveles de 64-63.7 dólares hacia comienzos de esta semana, debemos también decir que la noticia llega ya en medio de una tendencia descendente para el commodity que acumula cinco meses consecutivos de pérdida.

En este sentido, desde nuestra lectura técnica, entendemos que el mercado ya trae descontado de algún modo la decisión de la OPEP y por lo tanto, la baja de las últimas jornadas podría formar parte al tramo final de la caída.

En concreto, sugerimos centrar nuestra atención de corto plazo a la zona de mínimo alcanzada a comienzos de la presente semana de 65-63 dólares por barril, área donde se concentra un importante soporte que está representado técnicamente por el 61.8% de recorte de Fibonacci a todo el trayecto de avance desarrollado por el commodity entre el año 2009 y el año 2011.

En la medida que los precios puedan sostenerse por encima de esta zona de soporte mencionada en 65-63 dólares, bien podríamos estar expectantes a la posibilidad que pueda habilitarse una recuperación mayor para el commodity, que sea capaz de llevar los precios de regreso hacia la zona de 74-75 dólares y eventualmente de regreso hacia la zona de 80-82 dólares por barril hacia los próximos meses. Más tarde, un quiebre alcista de estos niveles de resistencia mencionados, será necesario para liberar avances aún más ambiciosos, que quizás puedan colocar los precios de este commodity nuevamente por encima de la franja de los 90 dólares por barril hacia la segunda mitad del próximo año 2015.

Solamente en caso de que el commodity presenta nuevas debilidades desde las instancias actuales y ante ello se origine un quiebre de la zona de soporte sugerida en torno a los 65-63 dólares por barril, estaremos abortando estas expectativas de piso e inicio de recuperación mayor para el precio de este commodity, debiendo contemplar la presencia de bajas aún más importantes hacia adelante, que podría regresar el precio hacia instancias de 55-53 dólares por barril y sin descartar incluso un acceso hacia niveles aún inferiores.

En relación a lo comentado, desde lo operativo entendemos que toda posición compradora que pueda tomarse para con este commodity, ya sea en forma directa por medio del mercado de futuro o por medio de un ETF, ó bien de manera indirecta por medio de la compra de acciones del sector, se sugiere ser rigoroso con una protección ó stop loss ante un quiebre de los 63 dólares por barril, ya que es ello lo que técnicamente divide las aguas entre la posibilidad del inicio de una recuperación mayor en el commodity ó bien el considerar que la baja en el precio continuará de manera sostenida hacia las próximas semanas e incluso los próximos meses.

¿Y qué esperar para el precio de los metales preciosos, mientras tanto?

Los metales preciosos han sido otros de los commodities bastante castigados en su cotización en los últimos tres años. El precio del oro pasó de niveles históricos de 1920 dólares por onza a mínimos de 1130 dólares por onza hacia el pasado mes de noviembre. Lo mismo ocurrió con el precio de la plata, que tras testear niveles históricos de 50 dólares por onza en el año 2011, se habilitó el bear market de los últimos años que terminó por llevar el precio este último lunes hacia mínimos de 14.4 dólares por onza.

Como mencionamos antes, si bien la caída del precio de los commodities ha sido generalizada en los últimos tres años, la pregunta que nos hacemos actualmente es si debemos esperar que este tendencia bajista continúe acentuándose hacia adelante ó si por el contrario, al igual que propusiéramos para el petróleo y que ya anticipáramos en columnas previas para con los granos, debemos entender que los metales también se encuentran en su tramo final de baja y muy cerca de marcar un piso e iniciar un proceso de recuperación mayor a las pérdidas antes mencionadas.

Desde nuestra lectura, entendemos que los metales preciosos, al igual que el petróleo, se encuentran en una zona de piso importante, desde donde creemos que una recuperación mayor en vista a las próximas semanas y hacia el próximo año 2015 podría finalmente habilitarse. En este sentido, sugerimos estar atentos a recuperaciones del oro por encima de la zona de 1260 dólares y de la plata por encima de la zona de 17.5-18 dólares, ya que dicho evento fortalecerían nuestra lectura de piso y recuperación mayor en estos metales y liberarían posiblemente avances de importancia en vista al próximo año.