Si bien es verdad que la baja del precio de las acciones de Petrobras tienen como punto de partida el año 2008, cuando testeaba valores históricos en torno a los 70 dólares por acción y en momentos en que el barril de petróleo alcanzaba niveles históricos de 147 dólares por barril, también es cierto que la situación de crisis que vive actualmente Brasil, con un real que se devalúa frente al dólar y alcanza niveles de 4 reales, y el escándalo de corrupción en que se encuentra involucrada la empresa, hace que la tendencia bajista en curso se acentúe cada vez más y perfore mínimos casi de manera diaria. A partir de ello resulta muy difícil determinar dónde la baja podría alcanzar su punto de inflexión.

Lo interesante de destacar es que esta debilidad de las acciones de Petrobras no solo arrastra al índice Bovespa a mayores pérdidas, ya que que es la quita empresa con mayor participación en la cartera de este índice, sino que también afecta al índice Merval de la bolsa argentina, porque es la segunda empresa de mayor participación del índice. Sin ir más lejos, ha sido de las acciones que ha liderado la fuerte baja de este martes para la bolsa local, llegando a perder en algún momento más del 15 % tras el inicio de la sesión.

A partir de lo comentado, muchos inversores se preguntan entonces: “¿Tiene piso la baja de las acciones de Petrobras?”

Desde nuestra lectura técnica, debemos reconocer que la baja del precio de la emisora ha conseguido los niveles de saturación de sobreventa que son habituales a un mercado que se encuentra en zona de piso. Sin embargo, también debemos decir que esta situación de sobreventa y saturación bajista no es nueva y ya se viene mostrando desde finales del pasado año 2014.

Si bien hacia el mes de marzo del presente año la baja de Petrobras alcanzó un piso en instancias de 4,9 dólares y habilitó una recuperación importante, hasta niveles de 10,5 dólares, desde entonces nuevamente la baja en el precio de la emisora ha quedado retomada y en la actualidad la caída no solo ha perforado los mínimos de 4,9 dólares, sino que incluso la emisora actualmente coquetea con la zona de 4 dólares por acción.

Esta caída coloca a la acción en niveles que fueron vistos por última vez hace exactamente doce años atrás, es decir en el año 2003. Las pérdidas desde los máximos históricos en el año 2008 ya superan ampliamente el 90 % y en lo que va del año la pérdida alcanza el 45 %. A partir de este contexto, ¿quién se anima a proyectar un piso para la emisora?

En la siguiente gráfica mensual logarítmica del ADR de Petrobras, que cotiza en la bolsa de Nueva York, se aprecia claramente la magnitud de la baja mencionada. Nuestra interpretación es que la caída es de carácter correctiva a todo el bull market (mercado alcista) desarrollado por esta emisora entre el año 2002 y el año 2008.

Como se aprecia, desde los máximos históricos del año 2008, se viene desarrollando un importante canal bajista logarítmico, donde la línea inferior de dicho canal actualmente pasa por la zona de 4-3,5 dólares por acción.

En relación con lo propuesto, creemos que aun cuando los precios puedan acceder de lleno hacia la zona de soporte mencionada, finalmente allí un piso de importancia podría ser conseguido para la emisora y eventualmente podría habilitarse un movimiento de recuperación parcial mayor a las fuertes pérdidas del último año e incluso de los últimos años.

Al igual que lo hemos mencionado en otra oportunidad, creemos que la baja del mercado de Brasil se encuentra en su tramo final de desarrollo. Poder determinar el punto exacto donde la baja encontraría su piso resulta realmente muy difícil, sin embargo, creemos que las condiciones técnicas están dadas y muy posiblemente el punto de inflación se encuentre muy próximo y la zona mencionada es actualmente la principal candidata. ¿Será así?

Lo sucedido este fin de semana en muchas ciudades de Brasil, con marchas masivas de la población, con carteles de “Fora Dilma!” que invadían las calles, pidiendo además el juicio político a la presidente, debido no solo a la situación de crisis que vive el país, sino también al escándalo de corrupción de Petrobras, nos obliga a preguntarnos: ¿Se podrían acelerar los pasos de una renuncia o salida de Dilma Rousseff del Gobierno de Brasil?

Nadie discute que el pueblo latinoamericano necesita asegurar la gobernabilidad de aquellas personas que fueron elegidas de manera legítima en las urnas. Sin embargo, cuando la presión y el reclamo del pueblo se hacen cada vez mayores y el presidente de turno no cuenta con apoyo, también es posible pensar que su gobernabilidad se encuentra en jaque.

Vale recordar que esto ya ha sucedido en Brasil hacia comienzos de la década del noventa con Fernando Collor de Mello. En efecto, el 15 de marzo de 1990, Fernando Collor de Mello fue electo nuevo presidente del Brasil, tras 26 años de Gobiernos militares o no democráticos, y justamente en esa elección logró ganarle en segunda vuelta a Luíz Inácio da Silva, siendo su principal mensaje el de combatir la inflación y acusando a los burócratas de ser corruptos y de cobrar elevados sueldos.

Al iniciar su Gobierno presentó el Plan Mello, que permitió por algunos meses controlar los índices inflacionarios, aunque luego estos volvieron a dispararse hacia el año 1991. Sin embargo, llegado el año 1992, comenzaron las acusaciones de corrupción contra varios colaboradores del presidente, incluso se encontraban involucrados la primera mandataria, su esposa y el monopolio estatal Petrobras, por ciertas operaciones irregulares. Fue así como una comisión parlamentaria decidió iniciar en la Cámara de Diputados un enjuiciamiento contra el presidente por complicidad de corrupción, tráfico de influencias y extorsión a empresarios.

Con todo lo mencionado, no tardaron en trasladarse las protestas populares a las calles exigiendo la salida de Fernando Collor de Mello de la Presidencia, evento que sucedería en diciembre de 1992; quedó a cargo del Gobierno el vicepresidente Itamar Franco, que gobernó hasta el año 1994.

La pregunta que surge entonces: ¿Cómo se encontraba el mercado en medio de ese contexto de crisis? Y por otra parte, ¿qué pasó con el mercado tras la renuncia de Fernando Collor de Mello a la Presidencia del Brasil?

Hacia finales de los noventa, meses más tarde de la asunción de Collor de Mello la Presidencia, el índice Bovespa comenzó un proceso de recuperación muy importante, que se extendió durante el año 1991 y hasta abril del año 1992. Sin embargo, cuando comenzaron a conocerse los escándalos de corrupción, el mercado ingresó en una fase de caída y corrección, llegando a perder un 63 % en términos de dólares cuando Fernando Collor de Melo fue destituido.

Hoy, veintitrés años más tarde, pareciera que la historia vuelve a repetirse. Como ya advertimos en otras oportunidades, los hechos de corrupción que se dieron a conocer los últimos meses en Petrobras han manchado la imagen de la presidente Dilma Rousseff y su popularidad ha caído abruptamente. Es así como este pasado fin de semana una vez más, como espejo de lo ocurrido en el año 1990 durante la Presidencia de Collor de Mello con carteles que decían “Fora Collor!”, la gente ha salido a las calles y en esta oportunidad la frase que se repetía en los carteles era “Fora Dilma!”.

Resulta interesante observar el comportamiento del mercado de Brasil, que si bien a diferencia de lo ocurrido en la destitución de Collor de Melo, en esta oportunidad la baja se inicia mucho tiempo antes, la magnitud en términos de dólares ha sido a la fecha muy similar a la que se diera en 1992. Hoy el índice Bovespa ha perdido ya un 66 % y si bien las imágenes de protesta social masiva vuelven a repetirse, aún no sabemos si el final será el mismo, aunque todo indicaría que el camino está allanado para que así ocurra.

Sin embargo, ¿qué pasó con el mercado tras la destitución de Fernando Collor de Mello a la Presidencia del Brasil?

Este es quizás el dato más relevante que busca todo inversor. Dado el contexto de crisis y devaluación que presenta actualmente Brasil, no son muchos los que se animan a ver este mercado como una oportunidad y sin embargo, al repasar la historia, puede que estas condiciones cambien.

En efecto, es interesante observar cuál ha sido la respuesta que ha tenido el mercado bursátil de Brasil tras la destitución y la salida del Gobierno en 1992 de Fernando Collor de Mello, ya que este un año y medio más tarde ha crecido ni más ni menos que un 470 % en términos de dólares.

¿Será entonces que si la historia se repite en Brasil, nos encontremos actualmente frente a una gran oportunidad de inversión para este mercado, en vista a los próximos años?

Nuestra respuesta es que sí. Como mencionamos en nuestra nota de la semana pasada, quizás solo reste esperar el detonante final, sin embargo, no tenemos dudas e insistimos en que es en este mercado donde deberíamos centrar nuestra atención.

Hoy, un mes y medio más tarde, podemos observar que lo proyectado en su oportunidad se ha cumplido al pie de la letra. El índice Bovespa ha tenido un fuerte avance en reales del 15% desde entonces, para colocarse por encima de los 55000 puntos y el real ha tenido una apreciación del 10% durante este período, para regresar hacia instancias propuestas de 2.9 reales.

Sin embargo, la duda ahora en el inversor es qué sigue hacia adelante, ya que más allá del avance de las acciones y de la recuperación del tipo de cambio, perforando a la baja la barrera de los 3 reales, la situación económica del país vecino sigue siendo compleja y a partir de ello existe mucha incertidumbre respecto a lo que pueda venir hacia los próximos meses.

En este sentido, debemos decir que desde nuestra lectura técnica analítica, las condiciones siguen siendo favorables para este mercado. Creemos que el avance desarrollado en estos dos meses forma parte de un nuevo ciclo alcista de mediano plazo, que tendrá por objetivo inicial recuperar de manera parcial las fuertes pérdidas sufridas en los últimos años y más tarde buscar un regreso hacia los valores históricos que registra este índice en torno a los 73000 puntos, que fueran conseguidos en el años 2010.

Obviamente que más allá de nuestra proyección optimista hacia los próximos dos años al menos, entendemos que en el corto plazo deberá enfrentar muchos escollos, que de ir superándolos, estará corroborando esta lectura favorable para el mercado de Brasil hacia adelante.

En este sentido, debemos decir que el índice Bovespa enfrenta su siguiente resistencia de importancia en los 60000-62500 puntos, área que se encuentra representada nada más y nada menos que por los máximos del pasado año 2014. Técnicamente resulta necesario de un movimiento de avance del índice por encima de esas instancias para que nuestra lectura positiva de fondo en este mercado comience a ganar mayor confianza. De hecho, creemos que un quiebre de esa resistencia será clave para el ingreso de flujo al mercado, que termine por potenciar y por dinamizar la tendencia alcista de fondo favorecida.

Sin embargo, en el mientras tanto,  vale aclarar que el inversor no necesariamente tenga que esperar grandes mejoras en los datos económicos de Brasil para que el mercado mantenga el sentido alcista actual. Recordemos que los mercado financieros tienen un dinamismo diferente al de la economía real, por lo tanto el comportamiento alcista que pueda desarrollar este mercado hacia los próximos meses, no necesariamente se vea reflejado en los datos económicos a corto plazo, por el contrario es de esperar que esas mejoras recién se vean hacia finales del presente año o bien hacia el próximo año 2016, pero para ese entonces esta tendencia alcista de la bolsa de Brasil seguramente ya se encuentre consolidada.

En relación a lo expresado, sugerimos que para ir corroborando o refutando nuestra proyección, se siga poniendo principal atención a la respuesta que van dando los precios en el mercado y no a las noticias y datos económicos que se vayan conociendo en el transcurso de las semanas o de los meses, ya que estos mostrarán lo que pasó y no necesariamente debemos hacer con ello una lectura lineal de lo que vendrá.

El inversor que hoy está comprando Brasil, aún a pesar de las condiciones económicas actuales, es porque ve valor en los activos de ese país y porque infiere que las condiciones cambiarán hacia adelante. Por lo tanto, veamos si estas expectativas se potencian hacia las próximas semanas y hacia los próximos meses, ya que de ser así no sólo se estará corroborando nuestro análisis optimista para con este mercado, sino que incluso el mercado estará confirmando un nuevo bull market para el país vecino.

Y mientras tanto, ¿qué pasará con el real?  Si nuestra lectura es correcta, debemos decir que el avance del dólar en Brasil tuvo que haber conseguido su techo en los máximos de 3.3-3.31 y que desde entonces el real brasileño debería comenzar a recuperar nuevamente posiciones, no necesariamente con la velocidad que lo está haciendo en las últimas semanas, pero en definitiva la presión vendedora de dólares podría potenciarse hacia lo que resta del presente año.

La duda que se le presenta actualmente al inversor es si este accionar bajista del mercado es parte de una tendencia principal mayor hacia los próximos meses o si por el contrario, la misma es producto de una reacción emocional del mismo.

Desde nuestra lectura técnica, entendemos que el mercado no tardará en dar una respuesta, ya que si esta baja de los últimos dos meses es producto de una reacción emocional, ésta no debería prolongarse demasiado más y hoy con el resultado de la elección ya absorbido, el mercado debería aprovechar el valor de los activos por la depreciación sufrida en los últimos dos meses e incluso en los últimos años y seguramente terminarán apareciendo compradores de oportunidades que permitan recuperar los precios.

Si nos retrotraemos a la primera elección presidencial que gana Dilma Rousseff en octubre del año 2010, en dicha oportunidad el índice Bovespa se encontraba testeando valores históricos de 70000-73000 puntos y tras el rally de festejo que hizo el mercado en dicha oportunidad, entendiendo que el gobierno de Dilma sería una continuación del gobierno de Lula Da Silva, el mercado alcanzó su techo histórico y desde entonces se habilitó el proceso de corrección mayor, que se ha prolongado hasta el presente año, para alcanzar actualmente niveles de Bovespa en torno a los 50000-46000 puntos.

Esta fuerte caída del mercado, cercana al 30% en términos de reales, sin duda que ha generado un cambio de humor en los participantes y los mismos que en octubre-noviembre del año 2010 festejaban comprando el triunfo de Dilma marcando máximos históricos para el mercado, tras la pérdida del 30% del valor del índice Bovespa, hoy reaccionan vendiendo en el mercado tras confirmarse la reelección de la presidenta.

Este antecedente obliga a la pregunta: así como en 2010 el triunfo de Dilma Rousseff fue oportunidad de venta de activos brasileños, hoy, con un mercado que ha perdido ya un 30% de su valor, ¿podemos considerar que el nuevo triunfo eleccionario de Dilma es una oportunidad de compra??

En este sentido, debemos decir que desde el punto de vista técnico el mercado de Brasil cumple las condiciones como para considerar que estemos en zona de piso y por consecuencia, podemos estar expectantes al inicio de una recuperación parcial mayor para el mercado de Brasil, en vista a los próximos meses al menos.

A modo de referencia, la baja actual del índice Bovespa tiene su principal soporte de contención en la zona de 49000-46000 puntos. Mientras esta zona no sea quebrada, estaremos expectantes a que un piso sea conseguido y una recuperación mayor para el índice pueda finalmente habilitarse, mínimamente recuperando de manera parcial las pérdidas de los últimos meses, sin descartar incluso la habilitación de un avance mayor como parte del inicio a una tendencia alcista principal de fondo.

Recordemos que los mercados financieros crean tendencia en base a expectativas y no a noticias, por lo cual las expectativas de reelección de Dilma Rousseff entendemos que ya han sido descontadas por el mercado y por lo tanto la reacción de los precios en vista a los próximos meses no necesariamente tiene que estar alineada a lo que la mayoría cree. De hecho, tras caídas de precios de la magnitud que hemos mencionado para el mercado de Brasil, “las grandes manos o los grandes inversores” comienzan a realizar compras de oportunidad de valor de muchos activos y es así como una vez más la mayoría cae en la trampa de comprar cuando es caro, tal fuera el caso del primer triunfo de Dilma en el año 2010, ó bien vender cuando el mercado está barato.

En relación a lo propuesto, mientras el índice Bovespa logra sostenerse por encima de la zona de soporte sugerida en torno a los 49000-46000 puntos, creemos que hay altas posibilidades que en estas instancias un piso de importancia para este mercado sea conseguido y una recuperación mayor finalmente para la Bolsa de Brasil pueda quedar habilitada.