En efecto, en dicha oportunidad destacamos la fortaleza con la que se había comportado el precio de los granos en el mercado de Chicago tras el inicio de año bajista que había tenido el mercado financiero, con fuertes bajas para bolsas, preocupados entre otras cosas por el decrecimiento de la economía china, y con un petróleo, que alcanzaba mínimos de 26 dólares por barril. De hecho, mencionábamos que a pesar del difícil contexto internacional, no se observaba fuerza vendedora en los participantes, principalmente del lado especulativo y por ello advertíamos que, de apaciguarse los ánimos, debíamos estar atentos a posibles recuperaciones en el precio de los granos.

Ha sido así que tras un mes de febrero que mantuvo precios estables y un comportamiento apático, contra todos los pronósticos fundamentales a la baja, la soja supo defenderse por encima de los mínimos de septiembre y noviembre del pasado año, en los 310 dólares y comenzó a recuperar posiciones hacia comienzos del mes de marzo para ubicarse actualmente en instancias de 349 dólares por tonelada.

Lo interesante de este accionar, más allá del fundamento climático, es que el avance ha sido acompañado por fuerte ingreso comprador del sector especulativo, que pasó de estar vendido en 80 mil contratos netos hacia enero pasado a estar comprado por encima de los 60 mil contratos netos en la actualidad. Este ingreso de los fondos especulativo del lado comprador incluso ha estado acompañado por un fuerte incremento del interés abierto, lo que es una clara señal de que al mercado le está ingresando flujo comprador y ello alimenta la idea de que esta tendencia positiva de la soja pueda acentuarse hacia los próximos meses.

No está en discusión que el factor climático es actualmente un detonante importante que potencia el proceso de recuperación y estimula el ingreso del lado comprador de los fondos especulativos al marcado. Sin embargo, lo que queremos reflejar en la presente nota es que desde una perspectiva técnica ya se avizoraba firmeza en el mercado de granos, aun sin saber qué podía pasar con el factor clima.

Incluso resulta interesante también destacar que los fondos especulativos no salen a tomar posiciones compradas sólo por el factor clima, ya que quizás ello puede considerarse hasta una reacción coyuntural, sino que también la debilidad del dólar frente a los principales cruces del mundo también pasa a ser un estimulante.

En fin, desde nuestras expectativas técnicas debemos decir que el avance desarrollado por el precio de la soja en el último mes y medio ya comienza a mostrar características tendenciales y alienta a pensar que esta recuperación buscaría extenderse hacia los próximos meses e incluso en vista a la cosecha estadounidense hacia finales del presente año. De hecho, ya puede observarse un pase alcista de aproximadamente cuatro dólares entre el contrato con vencimiento mayo de 2016 y noviembre de 2016.

Si nuestra lectura es correcta, favorecemos mayores escaladas del precio de la oleaginosa hacia los próximos meses, que puedan alcanzar instancias de 385-390 dólares por tonelada como un objetivo inicial e incluso niveles de 420-440 dólares por tonelada como un objetivo óptimo. Ello sería como parte de un movimiento de recuperación parcial mayor a todo el bear market desarrollado para la oleaginosa entre el año 2012 y los mínimos del pasado año 2015.

Obviamente que el acceso hacia los niveles propuestos no se daría de manera directa, sino que el mercado seguramente generará ajustes intermedios, sin embargo ellos no modificarían la lectura de alza mayor hacia los objetivos proyectados.

En relación con lo comentado, la zona de 335-325 dólares debería contener eventuales y posibles recortes del commodity, para que finamente el avance de precio continúe, en busca de los objetivos alcistas arriba proyectados.

¿Qué esperar para el precio de la soja local?

En el mercado local la soja con vencimiento mayo de 2016 logró escalar posiciones hacia instancias de 237,5 dólares. Este avance en curso presenta resistencia en la zona de 235-240 dólares para este contrato. Actualmente resulta difícil pensar que los precios puedan superar de manera directa esta zona, sin embargo cuando nos pasamos a contratos de vencimiento más largo, como en el caso de julio de 2016 y más aún noviembre de 2016, veremos que la resistencia sugerida ya está siendo vulnerada y con ello se espera que, más allá de ajustes temporales, la soja acompañe la escalada alcista proyectada para Chicago. En este sentido, pensar en un acceso de los precios hacia niveles de 280-290 dólares e incluso testeando los 300 dólares para el contrato de noviembre de 2016 resulta realmente factible con base en nuestras expectativas.

Si bien, desde una perspectiva fundamental, las expectativas de nueva súper cosecha en Estados Unidos, la debilidad del mercado chino y una posible subida en los próximos meses del tipo de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos continúan ejerciendo presión vendedora en el mercado; por otra parte, desde una perspectiva técnica, se aprecia un mercado con una tendencia bajista ya bastante saturada y por ello se sugiere elevar el nivel de atención.

En efecto, la zona de mínimo en torno a los 320-300 dólares ha sabido contener con firmeza la caída de precio y esto no sólo se ha apreciado para el contrato con vencimiento noviembre 2015, sino también para el resto de los contratos corrientes a un año. Es decir, al observar los mínimos testeados en la baja en los diferentes vencimientos, hasta noviembre 2016, en todos los casos esta zona de mínimo 320-300 dólares ha sabido contener la fuerza vendedora y desde esas instancias intenta tímidamente recuperar posiciones.

Podemos decir, entonces, que para el precio de la soja la zona de 320-300 dólares representa el principal soporte a tener presente para este commodity. En la medida en que los precios logren sostenerse por encima de esta zona, técnicamente estaremos expectantes de la posibilidad de que se consiga un piso de importancia y de que quede habilitado un movimiento de recuperación mayor hacia el próximo año 2016. Este no sólo buscaría recortar las pérdidas de los últimos meses, sino que incluso podría compensar las fuertes bajas acumuladas en los últimos años.

En relación con lo comentado, nuestra atención de corto plazo debería centrarse en la resistencia de 330-340 dólares por tonelada. Creemos que un movimiento de recuperación del commodity por encima de este valor podría indicar que ya se consiguió un importante piso para los mínimos alcanzados y que desde entonces queda habilitada la recuperación mayor hacia la zona de 380-400 dólares. Más tarde, un movimiento arriba de los 400 dólares será necesario para liberar avances más ambiciosos el próximo año.

Importante incremento de posiciones compradas de fondos especulativos

La debilidad que ha mostrado el mercado en los últimos meses, más precisamente desde el pasado mes de julio a la fecha, redujo el nivel de posiciones compradas por parte de los fondos especulativos, que pasaron de niveles netos de 115 mil contratos comprados a niveles de 17.500 contratos netos comprados. Sin embargo, en la última semana operativa, los fondos especulativos han regresado en la compra de posiciones e incrementaron la posición neta a cerca de cuarenta mil contratos.

Este accionar, asociado a una baja presión vendedora por parte del sector comercial, ayudó a elevar el interés abierto en casi cuarenta mil contratos durante las últimas tres semanas. No es un dato menor si tomamos en cuenta que el contrato de noviembre 2015, uno de los más importantes para el mercado de Chicago, ya se encuentra en su fase final.

En efecto, el hecho de que la baja del commodity haya alcanzado una zona de piso, que los comerciales hayan detenido su presión vendedora, mientras los fondos especulativos ingresan al mercado con apertura de nuevos contratos abiertos puede considerarse un indicio de posicionamiento. Esto nos inclina a pensar que estamos cerca de una salida alcista del precio de la soja, entendiendo que esta se confirmará cuando se supere la zona de 330-340 dólares por tonelada.

Algo de esto parece haber sucedido en las últimas semanas con el comportamiento del cruce Euro/Dólar. Es que cuando parecía que todos los operadores tenían claro los motivos por los cuales el dólar había recuperado un 25% de terreno frente al Euro, e incluso muchas entidades financieras de renombre internacional proyectaban que esta tendencia se acentuaría hacia las próximas semanas hasta alcanzar la paridad del cruce, resulta que el mercado una vez más “sorprende” con un importante cambio de tendencia de corto plazo, que llevó el cruce de mínimo de 1.0465 vistos a mediados de marzo pasado a los valores máximos alcanzados en la última semana de 1.1289 dólares; ello es un 7.8% de recuperación de la moneda europea frente al euro.

¿Por qué el Euro revierte la tendencia de bajista a alcista, incluso contra todos los pronósticos?… bueno, desde una lectura fundamental los analistas consideran que los últimos datos económicos que ha mostrado Estados Unidos, por ejemplo el magro crecimiento del PBI durante el primer trimestre del año 2015, arrojando un 0.2% de avance contra el 1% que proyectaban economistas, hace creer a estos últimos que la Reserva Federal de Estados Unidos podría aplazar el momento de comenzar a subir los tipos de interés y por lo tanto se podría considerar que el avance del Dólar frente al Euro que se estuvo dando en el último año, podría resultar ya algo exagerado.

Sin embargo, esta recuperación del Euro que hoy parece tener razones para ser explicada, lo hemos advertido desde estas mismas columnas pocos días antes que el cruce alcanzara su piso a mediados del mes de marzo, en la nota que dimos a llamar: “¿El Euro se seguirá depreciando?”. En dicha oportunidad advertíamos que la baja del Euro frente al Dólar se estaba tornando exagerada y que por lo tanto veíamos posibilidades de cercanía de un piso y un cambio de tendencia a favor de la moneda europea.

Si bien en dicha nota mencionamos que existía cierta ciclicidad en el comportamiento histórico del dólar que nos alertaba sobre la posibilidad que este se encuentre en una zona de techo, no era el único indicador que nos estaba advirtiendo sobre dicha condición. En efecto, existían y existen ciertos principios técnicos de mercado que no podíamos pasar por alto, por ejemplo:

El Euro llevaba nueve meses consecutivos de baja: quienes tenemos muchos años en el seguimientos de los mercados sabemos que las tendencias de los activos nunca son lineales, sino que el mercado suele escalonar dicha tendencia. Dado que el cruce ya llevaba nueve meses consecutivos de caída, entonces podíamos entender que aún cuando la tendencia en curso pueda ser mayor, la misma se encontraba ya saturada y por lo tanto la reacción o toma de ganancias podría darse de un momento a otro y así parece haber ocurrido.

• Comportamiento de los fondos especulativos y de cobertura: cuando la baja del Euro se acentuaba cada vez más, hacia los últimos meses, y nos deteníamos a observar quiénes eran los que vendían Euros en el mercado de futuro, veíamos que eran los fondos especulativos quienes acentuaban las ventas y,en contraposición, los fondos de cobertura aprovechaban la baja para tomar posiciones compradoras en Euros. Es decir, la caída del cruce estaba principalmente potenciada por la especulación y sin embargo aquellos que necesitan tomar cobertura de posiciones en la zona Euro, se estaban asegurando precios a la baja. Este es un comportamiento habitual en el mercado de futuros en momentos que el activo en cuestión se encuentra en cercanía de un piso, ya que habitualmente cuando existe una sobre exposición vendedora de especuladores, dado que estos buscan como objetivo principal el diferencial de precio, cuando el mercado se les pone en su contra, terminan siendo estos mismos especuladores los que salen a comprar al mercado, acelerando la reversión alcista, buscando cubrir las posiciones vendidas que traían.

• Los consensos bullish para el Euro eran realmente bajos: los que hacemos análisis técnicos, tras identificar la tendencia de un mercado, procedemos a revisar si esa tendencia vigente se encuentra o no saturada. Una de las herramientas que utilizamos para ello es conocer el sentimiento alcista que existe en los participantes del activo en cuestión, como referencia de opinión contraria. Habitualmente cuando el sentimiento alcista es muy bajo, significa que el mercado ya está posicionado o convencido de la tendencia en curso y por lo tanto esta tendencia se podría estar saturando, lo que es lo mismo entender que un piso estaría próximo. En ese sentido, al revisar el sentimiento alcista de los participantes respecto al Euro, vemos que el mismo arroja un 25%, lo que es lo mismo decir que sólo el 25% de los participantes veía posibilidades de recuperación del Euro, mientras que el 75% restante esperaba mayores bajas. Estos porcentajes habitualmente coinciden con pisos de mercado por sobrestimación de la tendencia bajista y por lo visto en las últimas semanas, parece que una vez más han funcionado.

En fin, podríamos seguir ampliando los motivos técnicos por los cuales fortalecemos el análisis realizado a comienzos de marzo pasado en la otra columna y que actualmente mantenemos vigente. Sin embargo, lo más importantes es destacar que según nuestras expectativas, el piso que marcó el euro en marzo pasado en niveles de 1.0465 dólares pudo haber sido un piso de importancia y que la recuperación en curso desde esas instancias podría tender a acentuarse hacia las próximas semanas o bien hacia los próximos meses, buscando una mayor estabilidad del cruce Euro/Dólar en la zona de 1.15-1.20 dólares, al menos. Veremos…

Por su parte, si tomamos en cuenta el comportamiento del precio disponible en el mercado local (variación precio cámara Rosario), veremos que durante este período la baja de soja alcanza el 8-10%, lo cual podemos considerar que la caída se ha visto mucho más amortiguada por el avance del dólar de las últimas semanas.

Si bien los argumentos que justifican la importante caída de precio en el mercado son sumamente válidos, entre ellos excelente cosecha que se espera para el presente ciclo en Estados Unidos, también debemos recordar que los mercados se mueven por expectativas y por lo tanto, aún cuando la oleaginosa se encuentra testeando valores mínimos de los últimos cuatro año, es válido considerar que una gran porción del mercado ya haya cerrado su posición o bien haya tomado su correspondiente cobertura.  Por lo tanto, no necesariamente debamos considerar que esta tendencia bajista pueda agudizarse aún más hacia adelante, ya que quienes al momento conservan posiciones compradas, ya difícilmente vayan a cerrar dichas posiciones en estas instancias.

Con lo comentado, al punto que queremos llegar desde nuestra perspectiva técnica es que en estas instancias, la baja actual de soja ya se considera más de carácter emocional que por motivos fundamentales. Los fundamentos bajistas actuales del mercado ya se encuentran descontados por el mismo mercado con la fuerte caída de los últimos meses y por lo tanto, resulta posible nos encontremos muy cerca de una zona de piso para el precio de la oleaginosa, a partir de donde podría iniciarse un proceso de recuperación, quizás tímida hasta fin de año, por el excedente esperado en la oferta, pero muy posiblemente una recuperación mucho más sostenida en vista a nuestra cosecha 2014-2015.

Muchos de ustedes se preguntarán cuáles son los argumentos que justificarían esta lectura de piso e inicio de recuperación en el precio. Del mismo modo que hacia finales del mes de abril pasado, desde esta misma columna advertimos sobre la cercanía de un techo para el precio de la oleaginosa en la nota “El precio de la soja, en zona de techo”, actualmente pasaremos a detallar algunos puntos técnicos a tener en cuenta, que fortalecen esta visión de cercanía a un piso:

• Estos valores actuales de 375-355 u$s que se encuentra testeando actualmente la soja en Chicago, son valores de soporte donde la oleaginosa estuvo consolidando su cotización tras la fuerte baja que había sufrido en la segunda mitad del año 2008, tras la crisis financiera mundial.
• Por su parte estos valores representan el 50-61.8% de Fibonacci como recorte a todo el bull market desarrollado por el commodity entre el año 2001 y el año 2012.
• Los fondos especulativos han limpiado todas sus posiciones compradas, al punto que pasaron de tener 200 mil contratos comprados netos en marzo pasado a tener actualmente 750 contratos comprados netos. Esto indica que no hay riesgo de mayor presión vendedora por parte del especulativo.
• Por su parte, el sector comercial que son los que están en el negocio y que utilizan el mercado como cobertura, pasaron de estar en 140 mil contrato vendidos netos en marzo pasado a traer actualmente 77 mil contrato netos comprados. Es decir, dieron vuelta su posición vendedora y a los actuales precios se encuentran comprando posiciones, entendiendo que son valores base y de piso.
• Por otra parte, los índices de sentimiento bullish para con la soja se muestran muy deprimidos, ubicándose actualmente en torno al 20%. Si tomamos en cuenta que según este indicador, por debajo del 25% estamos hablando de un mercado sobrevendido y con exceso de negativismo, entonces también nos alerta ante la cercanía de un piso.
• Finalmente, indicadores técnicos como el RSI, que se aprecia en la gráfica adjunta, hacen efectiva el nivel de sobreventa y comienzan a mostrar divergencia alcista. Esto significa que a pesar de que el precio de la oleaginosa ha venido en baja, el indicador ya muestra mayor fortaleza y contracción alcista, lo cual nos alerta también ante la cercanía de un piso.

Con todo lo expuesto, entendemos que aun cuando en el corto plazo podamos tener debilidades adicionales en soja, entendemos que estas debilidades están más relacionadas con comportamientos emocionales bajistas que por motivos fundamentales y técnicos, con lo cual se sugiere bajar el nivel de escepticismo en vista a los próximos meses e incluso en vista a nuestra próximo cosecha, y estar expectantes de una recuperación mayor en el precio de la oleaginosa.

En vista a nuestra cosecha 2014-2015, tomando en consideración el contrato Matba con vencimiento mayo 2015, esperamos que el mercado pueda reconocer la zona de 253-243 u$s como área de soporte y los precios comiencen a recuperar terreno, buscando niveles más cercanos a los 270-275 u$s en vista a nuestra cosecha.

Por su parte, aquellos que se encuentren con disponible y sin necesidad de liquidación inmediata, es válido mencionar que la zona de 2400-2250 pesos se muestra como principal área de contención a la baja actual, por lo que resulta difícil pensar en debilidades más allá de estos niveles. Por el contrario, tomando en consideración las expectativas de un mayor avance en el dólar y una recuperación en el precio de la soja en vista a los próximos meses, entonces consideramos que podríamos volver en un corto plazo nuevamente niveles de 2600-2700 pesos, sin descartar un acceso a niveles superiores incluso.

Lo relevante de este incremento en el precio para nuestra región es que el mismo no sólo se materializa en momentos de cosecha, lo cual le permite al productor mejorar los márgenes del ciclo 2013-2014, sino que incluso este avance de precio llega en un año de cosecha record para la Argentina, donde se estima que la misma alcanzaría los 55 millones de toneladas.

Sin embargo, con gran parte de la producción en mano, la pregunta que surge inmediatamente en el productor es si el avance de precios podrá sostenerse o si por el contrario debemos considerar que los niveles actuales en torno a los 560-570 u$s/tn, representan ya valores de techo, a partir de donde la soja podría comenzar a perder posición en su cotización. De hecho, la estrategia comercial de la mercadería recibida seguramente estará muy ligada a las expectativas que se tengan con respecto al precio del commodity, al menos hacia lo que resta del presente año 2014.

Si bien desde los fundamentals ya se sabe que Estados Unidos destinará mayor espacio a la siembra de Soja para el ciclo 2014, lo cual podría afectar el precio del commodity a la baja, también es cierto que por el lado de la demanda, la relación stock-consumo se muestra baja y por lo tanto terminan equiparando las fuerzas fundamentales, en cuanto a las expectativas de precio para este mercado.

Sin embargo, desde una lectura técnica debemos decir que la situación se muestra mucho más alineada a la posibilidad que el avance del precio de la oleaginosa se encuentra ya en su tramo final y los precios estarían muy próximos a cambiar su tendencia.

En efecto, como se aprecia en la gráfica adjunta, esta zona de máximos alcanzados en torno a los 560-570 u$s/tn representan una resistencia clave para la contención al avance de los precios. Es decir, desde lo técnico, mientras esta zona contención en los 560-570 u$s/tn no sea superada, debemos contemplar la posibilidad de que, en torno a estos valores, un techo de importancia al avance de los últimos meses sea conseguido y el precio comience a perder terreno en vista hacia las próximas semanas e incluso hacia los próximos meses.

Entre los fundamentos técnicos que argumentan esta lectura bajista para el precio de la oleaginosa en vista a los próximos meses, destacamos:

• El avance desde los mínimos de agosto del pasado año 2013 en torno a los 427 u$s/tn ha recuperado a los niveles actuales, justamente el 61.8% de Fibonacci a todo el trayecto de caída desarrollado desde septiembre del pasado año 2012.
• En el transcurso de esta subida del precios del commodity desde los mínimos de 427 u$s a los máximos actuales de 560-570 u$s/tn, el ingreso de los fondos especulativos ha sido importante, al punto que la posición comprada neta que traen estos fondos se encuentran en niveles muy cercanos a los que se encontraba en momentos en que la soja estaba marcando sus máximos histórico en los 650 u$s/tn hacia el mes de septiembre del año 2012. El hecho de que sean los fondos especulativos los que se encuentran potenciando el precio en la actualidad, nos alerta ante los riesgos de un mercado con precios “inflados”.
• Por otra parte, los índices de sentimiento bullish para con la soja se muestran muy elevados, ubicándose actualmente en torno al 75%. Si tomamos en cuenta que según este indicador, arriba del 75% estamos hablando de un mercado sobrecomprado y con exceso de optimismo, entonces también nos alerta ante la cercanía de un techo.
• Finalmente, indicadores técnicos como el RSI, que se aprecia en la gráfica adjunta, comienzan a mostrar divergencia bajista. Esto significa que a pesar de que el precio de la oleaginosa ha ido en ascenso, el indicador ya muestra debilidad y contracción, lo cual nos alerta también ante la cercanía de un techo.

Claro que podemos seguir sumando argumentos técnicos que potencian la idea de cercanía a un techo para el avance del commodity, sin embargo no quisiera ahondar más en tecnicismos que quizás no son herramientas habituales para la gran mayoría de los lectores.

Lo que concretamente se desprende desde el análisis técnico es que el avance de soja nos podría estar entregando una zona de techo en instancias cercanas a las alcanzadas de 560-570 u$s y que desde estas instancias un ajuste parcial a las ganancias de los últimos meses finalmente tomaría vida, al menos buscando conducir los precios de regreso hacia la zona de 500-490 u$s en los próximos meses, sin descartar incluso un acceso hacia niveles inferiores de esos valores hacia el segundo semestre de este año.

En relación a ello, desde lo estratégico, desde el lado comercial se recomienda pensar en tomar cobertura ante la tenencia de mercadería, asegurando los valores actuales y esperando que en las próximas semanas aparezcan fuerzas vendedoras en el precio.