Hace pocas semanas atrás, a comienzos del mes de marzo, desde esta misma columna, en la nota que titulamos “¿Más bull market para Wall Street en el 2016?”, mencionamos que desde el punto de vista técnico el mercado estadounidense mantiene intacta su tendencia alcista de fondo, e incluso, en dicha nota, nos animamos a proyectar un movimiento de alza de este mercado hacia nuevas marcas históricas por encima de los 18.350 puntos, que fueron alcanzados hacia el mes de mayo del pasado año 2015.

En la presente nota queremos reafirmar esta visión de un posible acceso hacia nuevos máximos históricos para el presente año 2016, que conducirían al índice Dow Jones hacia niveles más cercanos a la barrera de los veinte mil puntos. Sin embargo, en el corto plazo y previo a que pueda habilitarse ese tramo de alza mayor a máximos históricos, creemos que el mercado tendrá un nuevo recorte y por ello debemos ser cautelosos.

En efecto, como se aprecia más abajo en la gráfica adjunta, las instancias de precios alcanzadas en los últimos días de 17.500-18.000 puntos es una resistencia de importancia, es decir, una zona de mucha congestión, que está representada por máximos previos de este mercado. Pensar que los precios puedan superar esta zona de manera directa actualmente resulta difícil, más bien creemos que muchos inversores optarán por tomar las ganancias acumuladas en los últimos dos meses y se mantendrán expectantes a que el mercado encuentre los detonantes necesarios que permitan conducir este mercado a nuevos máximos históricos.

Si esta lectura analítica es correcta, entonces deberíamos esperar a que idealmente desde estas instancias de máximos conseguidos en los 17.500-18.000 puntos de índice Dow Jones pueda habilitarse un movimiento de corrección parcial al avance en fuerza desde los mínimos de enero, en torno a los 15.450 puntos, que sea capaz de llevar los precios de regreso en las próximas semanas hacia instancias de 16.500-16.000 puntos de índice.

Recién materializado dicho recorte, donde es de esperar que retorne el nerviosismo para el mercado, creemos que la bolsa estadounidense estará en condiciones de entregarnos un piso y entonces sí habilitar un movimiento de alza mayor, que tenga la fuerza necesaria para terminar de conducir los precios a nuevos máximos históricos por encima de los 18.350 puntos que fueran vistos en el año 2015, y quizás buscando los objetivos antes propuestos en torno a los 20.000-22.000 puntos de índice.

No debemos olvidar que este 2016 es un año electoral para Estados Unidos, con lo cual en la medida en que nos vayamos acercando a la fecha de las elecciones y que se vayan allanando los caminos para quien será el nuevo presidente, el mercado tomará partido a favor o en contra, lo que será un punto clave que otorgará confianza o no a nuestro análisis expuesto.

Hoy es prematuro aún saber qué pueda pasar con el resultado de las elecciones que serán recién en el mes de noviembre. Sin embargo, apoyados en nuestro análisis y contemplando la posibilidad de que sea correcto y el índice Dow Jones busque hacia el segundo semestre de este año nuevas marcas históricas, debemos decir que habría mayores posibilidades de una continuación de Partido Demócrata en el poder que de un triunfo republicano. Esta presunción deriva de observar la historia e identificar que habitualmente en mercados alcistas como el que viene desarrollando la bolsa estadounidense desde la crisis subprime se suele convalidar al gobierno de turno.

En fin, mejor no hacer “futurología”, pero sí tener claro que tal cual ha pasado en otros países, el mercado jugará su propio partido en los próximos meses respecto a lo que pueda pasar con dichas elecciones y por ello debemos estar atentos.

En relación con lo expuesto y tratando de leer un poco la mente del lector e inversor, seguramente hay dos preguntas claves que surgen de leer esta nota y estas son: “¿Podrían abortarse las chances correctivas intermedias hacia los 16.500-16.000 puntos de Dow Jones y pensar en un acceso directo del índice hacia nuevos máximos históricos?”. La respuesta es “sí”, pero para corroborarlo deberíamos tener al menos un quiebre de la zona de 18.000 puntos de índice.

“¿Qué quiebre técnico anularía la visión de acceso del mercado estadounidense a nuevos máximos históricos para este año y liberaría un escenario de baja mayor o crisis bursátil?”. La respuesta es que sólo con caídas inmediatas del índice Dow Jones por debajo de la zona de 16.000-15.450 puntos nuestra confianza de acceso a nuevos máximos históricos para este mercado quedará desechada. En tal caso sí, pasaremos a considerar escenarios de bajas más importantes de manera directa para este mercado.

Como es de público conocimiento, muchas acciones lograron escalar en sólo una jornada niveles superiores al 10%-15%, tanto en el plano local como los ADRS que cotizan en Wall Street. Principalmente las acciones del sector bancario y energético, aunque en términos generales la mayoría de los sectores acompañaron dicha tendencia.

Es evidente que el mercado festeja el resultado de las elecciones y lo que hasta la semana pasada era incertidumbre, desconfianza y hermetismo, hoy al menos se observa que el humor ha cambiado.

Ahora, ¿es suficiente esto para pensar que la tendencia alcista en los precios de las acciones ha quedado retomada de manera directa a nuevos máximos? La respuesta es “no”. Sin embargo, las probabilidades se han incrementado bastante y desde lo técnico sólo restan confirmaciones.

En efecto, aquellos lectores que nos vienen siguiendo en los análisis expuestos para el mercado local desde esta misma columna sabrán que desde hace ya un tiempo advertimos que el recorrido alcista que viene desarrollando la bolsa argentina a lo largo de los últimos dos a tres años aún debería tener mayor potencial de desarrollo. Incluso en la columna del último 30 de septiembre, “Perspectivas técnicas para la bolsa argentina”, comentamos que, según la ciclicidad de movimiento de la bolsa local en los últimos 25 años, resulta esperable que este bull market (mercado alcista), en desarrollo desde el año 2012, pueda extenderse sin mayores problemas hacia el año 2017.

Ahora, si nos centramos más a corto plazo, vale aclarar que el mercado enfrenta en estos momentos parámetros técnicos de importancia que deberán superarse para confirmar tendencia y así liberar subidas más ambiciosas hacia los próximos meses.

¿Qué debería superar el Merval en pesos para confirmar tendencia?

Tomando el índice como principal referente del mercado para confirmar si la bolsa argentina ha retomado su tendencia alcista de fondo, actualmente es necesario un quiebre de la zona de máximos históricos en pesos de 12.500-12.600 puntos, idealmente con un fuerte ingreso de volumen operativo, para considerar que el avance en curso será mucho más ambicioso hacia los próximos meses y que posiblemente se conseguirían objetivos de 14.500-15.000 puntos antes de finales del presente año.

Recordemos que esta zona de máximo mencionada en torno a los 12.500-12.600 puntos ha sido reconocida por el mercado en dos oportunidades durante el último año operativo: en septiembre del 2014 y marzo-julio del 2015, desde donde se habilitaron caídas realmente de importancia para el mercado hacia los meses siguientes. Por lo comentado, si en esta oportunidad el índice supera dicho nivel de escollo, será un claro indicio de tendencia alcista sustentable en desarrollo.

¿Qué debería superar el Merval en dólares para confirmar tendencia?

Básicamente, el hecho de que la variación del tipo de cambio, principalmente del contado con liquidación (CCL), pueda sesgar cualquier tipo de análisis en moneda local. Por ello, también resulta interesante tener presente los parámetros de confirmación en términos de dólares, siempre tomando el CCL como referente.

En este sentido, la resistencia más importante que enfrenta el Merval en términos de dólares se ubica en los 850-930 dólares, área representada por los valores históricos del índice que fueran alcanzados en los años 1992, 1997, 2011 y 2014. Creemos que un movimiento de avance del índice por encima de esa zona, idealmente acompañado de ingreso de volumen, nos indicaría que la tendencia en dólares también ha quedado retomada como tendencia principal. Buscaría entonces superar los máximos históricos del presente año en los 1.050 dólares y acceder a objetivos bastante más ambiciosos hacia finales del presente año y comienzo del 2016; ello sería posiblemente para buscar objetivos de 12.00-13.00 dólares de Merval.

A pesar del optimismo expresado más arriba, también es conveniente no pecar de emocional o ambicioso. Es decir, si bien es verdad que no tenemos técnicamente aún confirmación de que la tendencia alcista de fondo haya quedado retomada a máximos históricos, pero que las condiciones están dadas para que eso ocurra, lo cual sugiere poner toda nuestra atención, también resulta conveniente que el inversor se mantenga atento a otras variables externas y no sólo a las que afectan al mercado local.

En efecto, en lo que va del año la bolsa argentina arroja una ganancia acumulada cercana al 40% en términos de pesos y al 20% en términos de dólares (tomando como valor de referencia de dólar el contado con liquidación). Este rendimiento la coloca como la única bolsa latinoamericana que arroja utilidades en 2015, no solamente en términos de moneda local, sino también en términos de dólares.

A partir de ello y sabiendo que quien debería impulsar un avance mayor para el mercado local no será el inversor independiente, sino principalmente el institucional, y que este al momento de decidir colocar el flujo en el mercado también evalúa el valor relativo de nuestro mercado respecto a la región, entonces nos preguntamos: ¿será suficiente un eventual triunfo de Mauricio Macri el próximo 22 de noviembre para consolidar una tendencia positiva en nuestro mercado hacia el próximo año 2016? ¿Acaso el institucional externo, al momento de decidir su inversión en la región, optará con tanta seguridad de posicionarse en acciones argentinas, que muchas se encuentran en niveles cercanos a máximos históricos en pesos y en dólares, respecto de buscar posicionarse en acciones de Brasil, por ejemplo, que en los últimos años han perdido en algunos casos más del 60% de su valor?

Con lo expresado no queremos ser aguafiestas del optimismo que hoy vive el mercado, que insistimos que puede extenderse hacia lo que resta del año e incluso hacia comienzos del entrante. Sin embargo, lo que sí buscamos es que el inversor independiente principalmente no peque de ambicioso o “confianzudo” a los movimientos emocionales que pueda tener el mercado a las noticias que se vayan sucediendo, sino que también sepa optimizar los retornos conseguidos.

En el plano local, mientras tanto, el 2015 también se presentan con muchas incógnitas, desde lo que pueda pasar con los fondos buitres y la solución o no al default, como también a lo que pueda pasar con el tipo de cambio en relación a los resultados que se consigan con dicha negociación. Por otra parte, es un año de elección presidencial, que si bien tendrá definiciones concretas hacia finales del año, el inversor estará muy al pendiente de los sucesos que se vayan conociendo y principalmente estará atento a las expectativas positivas o negativas que estos diferentes sucesos puedan causar, ya que como es de esperar, el mercado seguramente reaccionará antes de las noticias.

Con todo lo detallado, si hay algo que tiene claro el inversor es que el año 2015 será un año complejo. Seguramente los mercados mantengan altos niveles de volatilidad en su comportamiento y ello obligará al inversor a elevar el nivel de atención y deberá afinar su timing al momento de tomar decisiones.

¿El 2015 será el año del dólar? ¿O de las acciones y bonos? ¿Tal vez el de la recuperación de los commodities? En fin, vale mencionar que no necesariamente el 2015 tenga que ser un año que se ajuste y donde se encuentren oportunidades de inversión en un solo activo, sino que quizás el año se muestre cambiante en el transcurso de los meses, al igual que viene ocurriendo desde la crisis sub-prime a la fecha.

En efecto, desde dicha crisis, los mercados han perdido cierta correlación habitual y ello sin lugar a duda que genera mucha confusión en el inversor al momento de tomar decisiones. ¿Acaso alguien se hubiera animado a decir que con la bolsa de Estados Unidos en máximos históricos durante casi todo el año 2013 y el año 2014, los mercados emergentes estarían donde se encuentran en estos momentos? Resulta difícil creerlo.

Hoy parece fácil explicar la crisis de los emergentes, tras la caída de las materias primas y el avance del dólar. Sin embargo, ¿quién hubiera dicho en el año 2007 que con un índice Dow Jones en los 18000 puntos y en máximos históricos, la bolsa de Brasil, a modo de ejemplo, se encontraría un 35% debajo de su valor histórico?

En conclusión, pareciera ser que el 2015 nos trae muchas más incógnitas que lo habitual, aunque desde nuestra lectura técnica, y considerando una condición primordial de mercado, que estos se mueven por expectativas pero también por saturación, quizás debamos preguntarnos si lo que hoy para muchos pareciera ser algo evidente en vista al próximo año, como mayores bajas del precio del petróleo y de las materias primas, mayores avances del dólar, mayor impacto bajista en el emergente y un posible cambio de tendencia de alcista a bajista en la bolsa estadounidense impulsado por una eventual suba en los tipos de cambio, se termine transformando de obvio a inesperado y lo que hoy son incógnitas puedan transformarse en oportunidades.

Alguna vez George Soros dijo: “Los mercados están hechos para descartar lo obvio y apostarle a lo inesperado”. Reflexionando a partir de esta frase, me pregunto: ¿acaso que comience a subir el precio del petróleo es obvio o inesperado? ¿Que el dólar revierta su tendencia y comience a recortar posiciones nuevamente frente a las principales monedas del mundo y de la región es obvio o inesperado? ¿Que el emergente detenga su caída y comience a recuperar posiciones o bien arme una nueva tendencia alcista hacia el próximo año es obvio o inesperado?

Recuerden que los mercados suelen castigar consensos y por lo tanto, atentos con tomar decisiones a partir de las “obviedades” que el mercado presenta, ya que ello se puede convertir en resultados “inesperados”. Veremos.