Esta recuperación del índice lo coloca en niveles muy cercanos a sus registros históricos, que han sido de 14.600 puntos, hacia finales de noviembre del pasado año, para el Merval en pesos y de 1057 puntos, en mayo del 2015, para el índice Merval en dólares.

Este accionar alcista desarrollado por el mercado de acciones en los últimos meses no es un dato menor, ya que, en definitiva, las acciones han tenido que competir en este período con niveles de tasas muy altos en términos de pesos. Sin embargo, la duda que se le presenta actualmente al inversor es si este avance materializado durante los últimos meses debe considerarse como parte de una tendencia alcista mayor directa de fondo o si, por el contrario, debemos considerarlo como un movimiento de carácter temporal, para que luego la baja del mercado quede retomada hacia los próximos meses, como continuación de un proceso correctivo mayor que diera inicio en la zona de máximos históricos.

En este sentido, para poder responder desde el análisis técnico esta incógnita, lo primero que debemos hacer es evaluar si el movimiento de avance desarrollado desde los mínimos de enero pasado tiene características tendenciales, lo cual debemos decir que, en principio, sí las tendría. Pero, al mismo tiempo, debemos evaluar si el avance desarrollado guarda la fortaleza necesaria como para considerar la continuación directa de los precios hacia niveles superiores de los máximos históricos en pesos y en términos de dólares. En este punto es donde la situación no está tan clara.

En efecto, entre las herramientas analíticas con las que contamos los tecnichals para evaluar la fortaleza de una tendencia en curso, destacamos sin lugar a dudas la respuesta del volumen tranzado, es decir, la cantidad de dinero operado. Básicamente, cuando el mercado se encuentra en una tendencia alcista y el volumen operativo de ese mercado tiende a ser creciente, la interpretación analítica que se hace de ello está asociada con que el inversor en términos generales tiene apetito comprador y por tal motivo está dispuesto a ingresar al mercado, aun cuando este ya se encuentra en crecimiento. Es decir, la suba de precios, con suba de volumen es indicio de una tendencia fuerte. Sin embargo, al analizar la respuesta que ha dado el volumen operativo del mercado en el proceso de recuperación desde los mínimos de enero pasado hasta el momento, no se ha logrado apreciar dicha fortaleza, lo cual nos mantiene en estado de alerta.

De hecho, el volumen tranzado en términos de dólares tanto en el mes de febrero como en el mes de marzo por el índice Merval ha sido de 365 millones de dólares. Sin embargo, cuando nos detenemos en el mes en curso, el mes de abril, próximo a finalizar, observamos que sufre, hasta el momento, un recorte cercano al 30 por ciento. Este dato no es menor, ya que, si bien el mercado acumula en el mes de abril una utilidad cercana al 5% en términos de pesos y al 6% en términos de dólares, este avance de precios no ha sido acompañado por incremento de volumen, aun cuando podemos decir que hubo detonantes lo suficientemente importantes para que ello ocurra, como, por ejemplo, ni más ni menos que el pago a los holdouts y el fin del default.

De esta forma, lo que se observa desde lo técnico es una señal de cansancio o bien de cautela por parte del operador e inversor, ya que los precios se acercan a zona de máximos históricos, el mercado cuenta con detonantes fundamentales para romper dicha zona de máximos históricos y, sin embargo, el volumen no llega.

En relación con lo comentado, sugerimos centrar nuestra atención en la zona de máximo histórico y principal escollo de mediano y corto plazo para el índice Merval en dólares, que se ubica en torno a los 1.000-1.050 dólares. En la medida en que el índice no supere esta zona clave mencionada, sugerimos ser cautelosos desde lo operativo y saber que el mercado podría eventualmente ceder y al menos buscar recortar de manera parcial las ganancias acumuladas desde los mínimos de enero pasado. Ello implicaría tener un regreso del Merval hacia niveles de 800-750 puntos en términos de dólares o bien hacia los 1.1000-1.0500 puntos en términos de pesos, para recién desde esas instancias retomar la senda alcista y con la consistencia necesaria que permita llevar al índice hacia nuevos máximos históricos, tanto en moneda local como en moneda dura.

Sólo si el avance en curso se termina extendiendo y ante ello el mercado logra superar la zona de máximos históricos de 1.000-1.050 puntos en dólares y de 14.600 puntos en pesos, acompañado con un sustancial incremento de volumen operativo, promediando los 35-40 millones de dólares diarios, entonces podemos volver a hablar de un mercado accionario fuerte, desechar de este modo los riesgos de recortes propuestos, para  proyectar un movimiento de alza importante hacia los próximos meses.

Aun reconociendo que la baja del índice ha sido importante, esta se considera sólo de carácter temporal y correctiva a todo el trayecto de avance desarrollado por este mercado desde noviembre del 2012, momento en que el índice alcanzaba un mínimo de 320 dólares.

Con la baja desarrollada en los últimos meses, el índice en dólares no sólo ha recortado entre el 50 % y el 61,8 % de Fibonacci a todo el tramo de avance previamente mencionado, sino que también con este recorte el Merval en dólares ha realizado el pullback a la zona de máximos históricos que había actuado como resistencia en su oportunidad y que ahora pasa a ser la principal contención y el soporte.

Por lo mencionado es que podemos decir que en la medida en que los precios logren mantenerse por encima de la zona de soporte en los 700-600 dólares alcanzados, en estas instancias un piso de importancia puede lograrse y los precios pueden retomar la senda alcista, no solo para recortar las pérdidas de los últimos cuatro meses, sino incluso para acceder a nuevos máximos históricos por encima de los 1057 dólares de abril-mayo pasado.  

¿Dónde confirma el Merval una reanudación alcista directa en dólares?

La principal resistencia que tiene el índice en términos de dólares pasa actualmente por la zona de 850-900 dólares. Un movimiento de recuperación por encima de esa zona será necesario para corroborar nuestra lectura principal y considerar que los mínimos registrados han marcado un piso correctivo y que la tendencia de fondo para este mercado ha quedado habilitada. Inicialmente, para buscar el regreso hacia la zona de máximos de 1057 dólares y más tarde para acceder a objetivos primarios de 1450-1500 dólares de índice, hacia el próximo año, preferentemente.

¿Qué pasaría si el Merval retoma la baja y perfora los 700-600 dólares?

Básicamente si ello ocurre, debemos considerar que el proceso correctivo en fuerza desde mayo pasado se agudizará hacia una zona de soporte más deprimida de 500-450 dólares, donde la caída recortaría el 61,8 % del avance previo desde el año 2012 y que recién desde esas instancias el mercado estará en condiciones de retomar la senda alcista de fondo. Buscará recuperar la baja previa desde los máximos históricos de 1057 dólares y más tarde pretenderá escalar hacia los objetivos proyectados en torno a los 1450-1500 dólares para el próximo año.  

¿Qué esperar para el índice Merval en términos de pesos?

Al analizar de mediano plazo el índice Merval en términos de pesos, nos encontramos con la particularidad de que las variaciones del tipo de cambio afectan la estructura de comportamiento y ello muchas veces puede sesgar nuestro análisis.

Desde el piso histórico del año 2008, los precios vienen desarrollando un movimiento de impulso mayor a la secuencia de fondo iniciada en los mínimos del año 2001.

 En este contexto actual, el recorte en fuerza desde marzo-abril pasado sería sólo temporal y con soporte en la zona testeada de 8600-7300 puntos, para finalmente desde allí retomar alza de fondo y buscar hacia el próximo año 2016 nuevos máximos históricos por encima de los 12.600 puntos, quizás hacia instancias de 15.500-16.000 puntos de índice.

Se vienen las elecciones presidenciales

Ahora bien, no podemos pasar por alto que en pocas semanas habrá elecciones presidenciales y que el mercado jugará su propio partido, si es que ya no lo está jugando. Seguramente esta situación mantendrá al mercado con un alto nivel de volatilidad en los precios, la cual estará potenciada principalmente por el bajo nivel de volumen operativo.

Sin embargo, desde nuestra perspectiva analítica, en la medida en que el mercado respete los parámetros técnicos propuestos, entonces nuestro análisis y nuestra proyección se mantendrán intactos.

Si bien en términos de pesos la zona de soporte más importante que tiene el mercado son los 8600-7300 puntos, es válido aclarar que para nosotros será mucho más importante cuidar los parámetros técnicos sugeridos en términos de dólares y estos están dados por la zona de mínimo ya alcanzada de 700-600 dólares, o bien por el soporte más crítico en dólares propuesto, representado por la zona de 500-450 dólares.

Creemos que si el mercado ve posibilidades de que el próximo presidente argentino sea el elegido por este, entonces muy posiblemente los 700-600 dólares se mantendrán vigentes como nivel de contención y la salida alcista en los precios podría ser directa. Ahora, si, por el contrario, los 700-600 dólares fueran perforados, entonces muy posiblemente el mercado se encuentre anticipando que el ganador de las elecciones será quien menos quiere al mercado y, por lo tanto, el Merval podría agudizar su debilidad hasta los niveles críticos de 500-450 dólares, para allí intentar el piso correctivo a la baja desde marzo-mayo pasado y que recién desde esas instancias el avance de precio pueda quedar retomado de fondo.

El ciclo alcista de la bolsa argentina sigue apuntando al 2017

En varias oportunidades hemos mencionado que este movimiento alcista en curso de la bolsa argentina, en fuerza desde los mínimos del año 2012, aún tiene potencial de desarrollo, independientemente de las interrupciones temporales. En efecto, al analizar el comportamiento histórico del índice Merval en dólares, veremos que cada 60 meses, que es lo mismo que decir cada cinco años, el mercado argentino alcanza un punto de inflación importante. Lo interesante de este ciclo es que, salvo entre los años 1992-1997, donde ambos puntos de inflexión representaron un techo, desde 1997 el ciclo de 60 meses se ha venido intercalando entre alcista y bajista.

En efecto, a partir del techo conseguido en el año 1997, el mercado ingresa en un ciclo bajista de 60 meses, que se extiende justamente hasta el piso del año 2002: el peor momento de la crisis argentina. Posteriormente, desde el piso del año 2002, el ciclo de 60 meses nos lleva a los máximos del año 2007, que se reconoce como uno de los mejores años del kirchnerismo, debido a que Argentina había logrado acordar su deuda en default, había saldado su deuda con el Fondo Monetario Internacional y los indicadores económicos se encontraban en plena recuperación. Si tomamos este máximo del año 2007 y damos continuidad al ciclo de 60 meses, entonces llegamos a mediados del año 2012, un momento difícil para la bolsa, donde esta sufría los golpes del cepo cambiario. Ha sido a partir de esos mínimos del año 2012, desde donde el avance del índice ha quedado nuevamente retomado y, si damos continuidad a la ciclicidad que ha mostrado el mercado, entonces podemos deducir que este ciclo de avance de 60 meses aún presenta potencial y podría extenderse hasta mediados del año 2017. ¿Será así?

Sin embargo, hoy la atención de los inversores se centra en la decisión que pueda tomar la Corte Suprema de los Estados Unidos el día de mañana respecto a aceptar el caso entre Argentina y los holdouts. Si observamos el comportamiento alcista del mercado, debemos inferir que las expectativas del inversor son favorables para la Argentina en cuanto a la resolución del tribunal máximo, lo cual lo lleva a anticiparse a la noticia y por ello decide salir a tomar posiciones compradoras a precios cada vez más altos.

Por el momento esta es sólo una especulación, por lo cual si hubiera un revés para la Argentina en la decisión de la Corte Suprema, seguramente el mercado se verá impactado por la noticia y los precios podrían ceder en gran parte lo ganado en las últimas semanas por lo menos.

Ahora, suponiendo que las expectativas del mercado sean correctas y que la Corte Suprema de los Estados Unidos decida tomar el caso, la pregunta que surge de inmediato es: ¿qué es lo que deberíamos esperar para las acciones locales? ¿Más avances o esperar una toma de ganancias?

En este sentido, nos vemos en la obligación de hacer un repaso a la respuesta que ha tenido el mercado local en circunstancias como la actual, donde Argentina logra acuerdos con organismos internacionales, tras el default sufrido a comienzos de siglo. Las negociaciones con los organismos internacionales para poder solucionar el default comenzaron tras la asunción de Nestor Kirchner al gobierno argentino en el año 2003. Así fue como en marzo del año 2004 se logra un primer acuerdo inicial con el FMI (Fondo Monetario Internacional), donde Argentina realiza un pago de deuda por 3100 millones de dólares. En dicha oportunidad, la Bolsa venía desarrollando una importante escalada alcista durante todo el año 2003 y tras oficializarse el acuerdo, el mercado habilitó una toma de ganancias, generando un recorte en términos de dólares cercano al 36%, que se extendió a hacia mediados del año 2004.

Posteriormente a dicha caída, el mercado comienza una nueva escalada alcista hacia la segunda mitad del año 2004 y dicho rally se fundamentaba en un posible acuerdo con acreedores en default, que finalmente llegó en marzo del año 2005, cuando se anuncia el arreglo. Luego de llegarse a este entendimiento, la Bolsa argentina ingresa en una nueva toma de ganancias y el índice Merval pierde un 20% en términos de dólares; movimiento que se extiende también hacia mediados del año 2005.

De todas formas, desde abril-mayo del año 2005 nuevamente el mercado retoma la tendencia alcista y esta logra extenderse hacia octubre-noviembre de ese año, cuando el gobierno argentino anuncia que pagará al FMI la totalidad de la deuda. Tras dicho anuncio, una vez más el mercado accionario local habilita una toma de ganancias que se extiende hacia finales del año 2005, arrojando un retroceso del 20% en términos de dólares.

Iniciado el año 2006, el índice Merval logra una vez más recuperar posiciones, la tendencia alcista del mercado ya era evidente para la gran mayoría. Mejoraban los niveles de consenso por parte de economistas y empresarios al punto que la calificadora de riesgos Standard & Poors reconoce oficialmente la importante recuperación de Argentina. Sin embargo, una vez más el mercado es anticipación a todos estos detonantes positivos y hacia marzo del año 2006 habilita un nuevo recorte del 26% en términos de dólares, que se extendió hasta mediados del año 2006.

En resumen, si tomamos como referencia la respuesta que ha tenido el mercado accionario local a cada acuerdo del gobierno argentino con sus acreedores y organismos internacionales, desde su default a la fecha, podemos observar que el mercado ha sido siempre anticipador del evento. Sin embargo, al momento que la noticia se hace oficial, los inversores comienzan a desarmar posiciones y a tomar ganancias de las mismas. Si bien los ajustes observados nunca fueron motivo de un cambio de tendencia, si es verdad que han promediado en términos de dólares un 20-25%, lo cual no es un dato menor.

En este sentido, dado el reciente acuerdo con el Club de París y las expectativas favorables que trae el mercado en cuanto a la resolución de la Corte Suprema respecto al litigio que trae la Argentina con los holdouts, bien podríamos considerar que el mercado accionario local podría estar próximo de alcanzar un techo temporal y tras conocerse el fallo, poder habilitar una toma de ganancias parcial en las próximas semanas. En relación a lo propuesto, recomendamos cautela desde lo operativo, aún cuando el mercado pueda entregarnos picos emocionales y de euforia en los próximos días. Veremos…