Sin lugar a dudas, este inicio de año bajista que han tenido los principales mercados del mundo pone en alerta máxima al inversor respecto a lo que pueda pasar durante el presente año con los mercados financieros, no sólo por los resultados que se puedan obtener en el transcurso del año, sino principalmente por el grado de volatilidad que puedan tomar los precios. Si bien la volatilidad es un factor muy interesante y de atracción para el trader profesional, definitivamente no lo es para la confianza del inversor que toma posición a mayor plazo.

Es que, con bajas de bolsas, mayores descensos de commodities y tasas de interés en niveles cercanos a cero resulta muy difícil para el inversor decidir dónde colocar su capital, ya ni siquiera con una finalidad de lograr rendimiento, sino simplemente para resguardarlo y no perderlo.

Como mencionamos más arriba, la volatilidad en el mundo va en ascenso. De hecho, el índice de volatilidad (VIX) pasó de niveles de 14-13 puntos que se encontraba entre noviembre y diciembre pasado a niveles actuales de 24-25 puntos. Históricamente, cuando este índice se coloca por encima de los 30-32 puntos, nos advierte que estamos en presencia de nuevas crisis y principalmente que el mercado se ha tornado emocional, con lo cual la situación podría ser mucho más compleja y las pérdidas acumuladas hasta el momento podrían terminar acentuándose mucho más.

Ahora, lo expresado más arriba es simplemente la sensación térmica del mercado, los fantasmas, sin embargo, lo concreto es que ni se está seguro de que esta desaceleración de la economía china vaya a desembocar en una crisis para su economía y la economía mundial. Tampoco puede aseverarse que la baja del petróleo pueda continuar agudizándose, así generar mayor presión vendedora en el resto de los commodities y, por consiguiente, en los mercados emergentes.

En nuestra experiencia de 20 años siguiendo y analizando los diferentes mercados financieros, hemos aprendido que aun cuando desde diferentes modelos de análisis se cuente con herramientas para proyectar tendencias mayores a grandes plazos, aseverar en el actual contexto que el mercado puede ingresar en un nuevo bear market o bien habilitar un nuevo bull market puede tornarse algo peligroso, ya que desde la crisis sub-prime, en el año 2007-2008, a la fecha, muchos mercados han perdido la correlatividad habitual. Por consecuencia, ¿a quién debemos creerle: al bull market desarrollado en los últimos años por las grandes bolsas del mundo, como Estados Unidos, Alemania y Japón, o al bear market sufrido durante estos mismos años por los commodities y los mercados emergentes?

Los mercados se han disociado y, por este motivo, el inversor deberá entender que vienen días, semanas y meses donde la gestión de capital deberá priorizarse por sobre cualquier análisis técnico o fundamental.

Es habitual que los analistas queramos muchas veces convertirnos en héroes anticipando algún movimiento o tendencia mayor en los mercados, pero el inversor debe saber que su capital tiene prioridad en estos momentos y por este motivo es que desde columnas previas venimos sugiriendo criterio en la toma de decisión, ya que es lo único que nos permitirá ser consistentes.

Una vez dicho esto, no evadiremos obviamente dar nuestra visión analítica del contexto actual y en este sentido debemos decir que no creemos que en las marcaciones históricas que alcanzara el mercado estadounidense hacia el pasado año 2015 se hayan logrado las condiciones emocionales habituales del techo de un bull market de las características vividas en los últimos siete años. Por ello, entendemos que aún es posible interpretar esta baja de inicio de año como un movimiento de corrección transitoria.

En este sentido, para el índice Dow Jones, la atención debería centrarse principalmente en la zona de soporte testeada de 16.200-15.300 puntos, área donde confluyen diversos soportes técnicos de importancia y donde se concentran los mínimos del año 2015, alcanzados en el mes de agosto, durante la jornada que se llamó Lunes Negro. En la medida en que los precios puedan sostenerse por encima de esta zona, no creemos prudente hablar de bear market para este mercado y entendemos incluso que desde estas instancias podrían aparecer nuevas fuerzas compradoras en el mercado, con ánimo de regresar hacia instancias de máximos previos en los 17.900-18.300 puntos, o bien de superarlos en el transcurso del presente año.

Respecto a la baja del petróleo, que es hoy quizás el principal driver bajista del resto de los commodities y del mercado emergente, resulta difícil establecer dónde esta baja en curso podría encontrar su piso; quizás la zona de 30-26 se muestra como una nueva candidata. Sin embargo, sí es válido decir que desde nuestro análisis entendemos que el mercado acumula niveles de sobreventa muy importantes, que son coincidentes con un mercado en cercanía de un piso. Actualmente, para pensar que dicho punto de inflexión alcista ha sido conseguido, se requiere de al menos movimientos de recuperaciones por encima de los 38-40 dólares por barril. Dado que el mercado todavía se encuentra lejos de esas instancias, nos obligamos a sugerir cautela operativa. Sin embargo, no por ello dejaremos de estar muy atentos y más expectantes de encontrar el punto de compra que de venta.

Esta volatilidad que muestra el commodity, si bien se ha tornado habitual a lo largo de los últimos años, no deja de confundir al inversor respecto de la tendencia predominante, ya que aunque en lo que va del presente año 2015 el petróleo acumuló hasta el momento una pérdida cercana al 13%, no podemos pasar por alto que si tomamos como referencia el último año y medio, la baja supera el 50 por ciento.

En esta incertidumbre reinante con respecto a lo que pueda pasar con el commodity, debemos decir que el negativismo se mantiene, al punto tal que algunos bancos de inversión de nivel internacional proyectan caídas hacia los 20 dólares por barril en los próximos meses. Sin embargo, desde nuestra lectura técnica tenemos dudas que ello sea un escenario posible a darse, al menos en el corto plazo.

Por cierto, no es menor esta incógnita que se le presenta al inversor, ya que el petróleo, al igual que ocurre con el dólar, ha demostrado a lo largo de los últimos meses que se ha convertido quizás en el principal driver de los commodities en general y también de los mercados emergentes. Por ello, conocer la tendencia que podría tener el crudo los próximos meses resulta clave respecto de lo que también podrían entregarnos el resto de los commodities y los principales mercados emergentes, donde obviamente Argentina no quedaría exenta.

A partir de lo comentado, si bien reconocemos que el comportamiento de recuperación observado desde los mínimos de 37,7 a los máximos de 50,9 dólares no luce con una estructura técnica claramente tendencia, también sabemos que es habitual en este tipo de activos que las salidas alcistas tras importantes bajas previas puedan darse con suficiente claridad.

En este sentido, desde nuestra lectura, creemos que en la medida en que los precios logren sostenerse por encima de la zona de 44-42 dólares, donde se concentra el principal soporte de corto plazo, se mantendrán latentes las chances de ver nuevas escaladas alcistas directas para el precio del commodity que sean capaces de acceder de regreso hacia los máximos de comienzos de mes en los 50,9 dólares. Además es una zona por donde pasa el promedio móvil de 200 días para el gráfico continuo y permitiría incluso buscar hacia adelante objetivos más ambiciosos, en torno a los 53 dólares por barril. Más tarde, un movimiento del commodity que supere la zona de 51-53 dólares, no sólo corroborará nuestra lectura técnica, sino que liberará un camino de alza mayor hacia adelante, buscará regresar hacia instancias de 57-65 dólares por barril. Esta área se presenta como principal candidata a ser alcanzada, tal como propusimos desde esta misma columna, hacia comienzos del mes de septiembre, en la nota que dimos en llamar “La recuperación del precio del petróleo no se detiene”.

Actualmente sólo en caso de que tengamos mayores debilidades para el precio del crudo a nivel internacional, y con ello se origine un quiebre de la zona de contención en torno a los 44-42 dólares, nuestra visión alcista hacia los próximos meses quedará opacada y los precios estarán vulnerables y con posibilidades de regresar hacia instancias de mínimos de 37,7 dólares o bien ir en busca de objetivos más deprimidos para adelante. Insistimos en que este no es nuestro escenario preferido, sin embargo, sí creemos prudente que toda estrategia alcista compradora en este activo necesariamente debería conservar un nivel de stop loss o límite de pérdida ante un quiebre de los 40 dólares por barril y no antes de ello.

El petróleo y el Merval

Como seguramente sabrá el lector, en el último año el principal indicador bursátil argentino, el índice Merval, se ha convertido en un índice petrolero y ello se debe a que las principales acciones que afectan con mayor ponderación sobre la composición de la cartera del índice se encuentran representadas por empresas de dicho sector.

De hecho, desde hace aproximadamente un año, entre las acciones de Petrobras Brasil (PBR), YPF, Tenaris (TS) y la participación de Comercial del Plata (COME) —si bien esta última es un holding, también participa del sector—, han promediado en ponderación el 50%-60% del panel principal, con lo cual las fuertes alteraciones de precio que se han visto para el commodity en el último año también jugaron su propio partido en el mercado accionario local.

En este sentido, no es menor lo que pueda pasar con el commodity en los próximos meses, ya que si efectivamente este logra sostenerse por encima de los parámetros establecidos y confirma el movimiento de recuperación mayor hacia la zona de 57-65 dólares, entonces es de esperar que las acciones locales que forman parte del sector se vean impulsadas a un importante avance. Lo mismo ocurrió en las últimas semanas, cuando el crudo regresó hacia los 50-50,9 dólares, por lo cual el Merval podría verse favorecido con mayores avances y, por qué no, acceder hacia nuevas marcas históricas.

Si bien, desde una perspectiva fundamental, las expectativas de nueva súper cosecha en Estados Unidos, la debilidad del mercado chino y una posible subida en los próximos meses del tipo de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos continúan ejerciendo presión vendedora en el mercado; por otra parte, desde una perspectiva técnica, se aprecia un mercado con una tendencia bajista ya bastante saturada y por ello se sugiere elevar el nivel de atención.

En efecto, la zona de mínimo en torno a los 320-300 dólares ha sabido contener con firmeza la caída de precio y esto no sólo se ha apreciado para el contrato con vencimiento noviembre 2015, sino también para el resto de los contratos corrientes a un año. Es decir, al observar los mínimos testeados en la baja en los diferentes vencimientos, hasta noviembre 2016, en todos los casos esta zona de mínimo 320-300 dólares ha sabido contener la fuerza vendedora y desde esas instancias intenta tímidamente recuperar posiciones.

Podemos decir, entonces, que para el precio de la soja la zona de 320-300 dólares representa el principal soporte a tener presente para este commodity. En la medida en que los precios logren sostenerse por encima de esta zona, técnicamente estaremos expectantes de la posibilidad de que se consiga un piso de importancia y de que quede habilitado un movimiento de recuperación mayor hacia el próximo año 2016. Este no sólo buscaría recortar las pérdidas de los últimos meses, sino que incluso podría compensar las fuertes bajas acumuladas en los últimos años.

En relación con lo comentado, nuestra atención de corto plazo debería centrarse en la resistencia de 330-340 dólares por tonelada. Creemos que un movimiento de recuperación del commodity por encima de este valor podría indicar que ya se consiguió un importante piso para los mínimos alcanzados y que desde entonces queda habilitada la recuperación mayor hacia la zona de 380-400 dólares. Más tarde, un movimiento arriba de los 400 dólares será necesario para liberar avances más ambiciosos el próximo año.

Importante incremento de posiciones compradas de fondos especulativos

La debilidad que ha mostrado el mercado en los últimos meses, más precisamente desde el pasado mes de julio a la fecha, redujo el nivel de posiciones compradas por parte de los fondos especulativos, que pasaron de niveles netos de 115 mil contratos comprados a niveles de 17.500 contratos netos comprados. Sin embargo, en la última semana operativa, los fondos especulativos han regresado en la compra de posiciones e incrementaron la posición neta a cerca de cuarenta mil contratos.

Este accionar, asociado a una baja presión vendedora por parte del sector comercial, ayudó a elevar el interés abierto en casi cuarenta mil contratos durante las últimas tres semanas. No es un dato menor si tomamos en cuenta que el contrato de noviembre 2015, uno de los más importantes para el mercado de Chicago, ya se encuentra en su fase final.

En efecto, el hecho de que la baja del commodity haya alcanzado una zona de piso, que los comerciales hayan detenido su presión vendedora, mientras los fondos especulativos ingresan al mercado con apertura de nuevos contratos abiertos puede considerarse un indicio de posicionamiento. Esto nos inclina a pensar que estamos cerca de una salida alcista del precio de la soja, entendiendo que esta se confirmará cuando se supere la zona de 330-340 dólares por tonelada.

Por este motivo, los mercados del mundo están expectantes, ya que esta decisión de la FED sería determinante para lo que puede venir en las próximas semanas e incluso en los próximos meses.

Sin embargo, la pregunta que surge: ¿Qué tanto dicha decisión ya no se encuentra descontada en los precios?

Si bien en las últimas semanas se redujo el consenso de analistas que veían una suba de tasa para la reunión de este mes de septiembre, justamente entendiendo que la FED asumirá que no es oportuno comenzar a subir los tipos de interés en este momento, ya que podría agudizar el nerviosismo reinante de las últimas semanas en los mercados financieros, el no hacerlo, por otro lado, sería de algún modo avalar que la situación mundial es compleja y difícil. Es aquí donde se presenta el principal dilema.

Al momento, las opiniones son repartidas y los consensos están divididos, por lo cual la incertidumbre se incrementa. ¿Qué hacer en un contexto de estas características?

Desde nuestra lectura, entendemos que más allá de la volatilidad que ha mostrado el mercado en las últimas semanas, este viene ya desde hace un largo tiempo descontando que la FED comenzará la suba de tasa en la presente reunión, por lo cual es también de esperar que mucho de la decisión ya se encuentre en los precios. Sin embargo, que ello ocurra, es decir que la FED comience con la suba de tasas, no necesariamente debería ser tomado a mal por el mercado.

En efecto, si nos retrotraemos al último período de subas de tasa por parte de la FED, entre los años 2003 y los años 2006, donde la tasa pasó del 1 % a niveles de 5,25 %, toda esa política fue acompañada por suba de bolsa, debilidad del dólar, suba de commodities y suba de emergentes, justamente lo contrario a lo que el mercado entiende que debería pasar ante políticas de estas características. Si bien muchos sostienen que las condiciones de mercado actualmente son diferentes, desde nuestra lectura creemos que hacer este tipo de lineamientos no siempre nos lleva a lo correcto y por ello sugerimos elevar los niveles de atención.

Actualmente muchos analistas afirman que una subida del tipo de interés impactará fortaleciendo el precio del dólar y ello se trasladará a una mayor presión vendedora para mercado de commodities, deteriorando aún más la situación en los emergentes. Desde nuestra lectura, entendemos que todo esto ya pasó en los últimos años y que la decisión de la FED no necesariamente termina acentuando esa tendencia, sino que quizás simplemente actúe como “frutilla de la torta” y que, por lo tanto, los mercados podrían terminar respondiendo una vez más de manera contraria al consenso general.

Es decir, desde nuestra lectura, hablar hoy de más suba del dólar, de más baja de commodities y más crisis en emergentes no es ni más ni menos que decir lo que ya pasó y, por lo tanto, hasta puede resultar un diagnóstico tardío.

De hecho, desde lo técnico, más allá de la decisión de la FED, y aun cuando esta decida subir la tasa, el dólar ya se encuentra en su fase final del ciclo alcista, por lo cual hay muy poco para ganarle para arriba. Por su parte, los commodities estarían consolidando pisos luego de años muy duros y es de esperar que al menos hacia el próximo año corriente intenten comenzar a recuperar terreno. Finalmente, de la mano de una recuperación de los commodities, también es de esperar que los emergentes enfrenten soportes de importancia y por lo tanto intenten escalar posiciones hacia el próximo año 2016.

En relación con lo comentado, definitivamente, no creemos que la decisión que pueda tomar la FED el próximo jueves sea determinante, por el contrario, sería un dato más. Por ello, no será para nosotros importante lo que haga el mercado el próximo jueves o el viernes, donde seguramente las emociones de comprados y vendidos se encuentren a flor de piel, sino que lo importante muy posiblemente comience a pasar a partir de la próxima semana, cuando la decisión haya sido absorbida por el mercado y a partir de ello los operadores comiencen el armado o el desarme de sus carteras de inversión.

Recuerden, los mercados aman castigar consensos y creemos que esta vez no necesariamente tiene que ser la excepción.

Si bien es verdad que este avance apenas logra recuperar en parte las fuertes pérdidas que ha sufrido el commodity en el último año y muchos consideran que es oportuno para comenzar a liquidar posiciones, principalmente porque mantienen una visión de baja mayor hacia adelante, debemos decir que desde nuestra perspectiva técnica la visión es diferente.

En efecto, desde nuestra lectura analítica, consideramos que el movimiento de avance que ha practicado el precio de la soja en el mes de junio pasado no se trataría de un evento temporal, sino de un movimiento que buscará expandirse hacia lo que resta del año, con lo cual nuestra primera sugerencia a los sojeros es tener paciencia y no fijar pecio hasta el momento.

Si bien el mercado, en términos generales, argumenta que el avance practicado por el commodity durante el último mes de junio se ha debido principalmente a los efectos climáticos, que afectarían en parte la siembra de soja en Estados Unidos, desde nuestra visión creemos que esta noticia es solo la excusa que necesitaba el mercado para comenzar a recuperarse.

Es que los mercados de granos, al igual que ocurre con los mercados financieros, también son cíclicos y ciclotímicos, es decir, que tienen comportamientos repetitivos en el tiempo y según baje o suba el precio se generan cambios en el humor de los participantes. Cuando la soja estaba testeando su techo en el año 2012, los mismos analistas que hoy hablan de mayores caídas para el precio de la oleaginosa por un efecto de sobreoferta mundial, en dicha oportunidad y previo al cambio de tendencia de alcista a bajista para el mercado, también decían que era poco probable ver reversiones a la baja en el precio, porque la demanda estaba firme.

Sin embargo, quienes hacemos análisis técnico de mercado sabemos que los mercados financieros se mueven por saturación y, dado que los principales participantes en el mercado de granos de Chicago son los grandes fondos especulativos, para poder entender el funcionamiento de estos mercados ya no alcanza con analizar la oferta y la demanda mundiales a partir del reporte de Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA), sino que resulta necesario entender también cómo piensa el especulador.

Justamente, quienes han impulsado el avance de precio del commodity en las últimas semanas no han sido los comerciales, es decir, los industriales que buscan asegurarse un valor bajo del commodity ante la posibilidad de una escapada del precio, sino que han sido los grandes fondos especulativos que desde hace algunos meses atrás se habían ido del mercado, motivo por el cual los precios en Chicago estuvieron planchados entre los meses de octubre del 2014 y mayo último; ello a pesar de que durante ese período se vivió un fuerte avance cercano al 20 % para el dólar en el mundo y una caída cercana al 50 % para el petróleo, además de confirmarse la supercosecha en Estados Unidos hacia finales del 2014 y posteriormente la supercosecha en Sudamérica.

Es decir, en los últimos nueve meses al mercado de grano no le faltaron detonantes bajistas y aun así este ha sabido mantenerse en una zona base entre los 350-335 dólares por tonelada, lo que muestra que a pesar del negativismo generalizado para con el sector, el mercado ya estaba en una tendencia de baja saturada y “limpia de posiciones”. Tan solo restaba que algún detonante anime el regreso de los especulativos al mercado y fue por ello que desde este mismo medio advertimos que quienes puedan aguantar posiciones muy posiblemente hacia el segundo semestre del presente año las condiciones comerciales de precio podrían mejorar.

En fin, hoy la soja recupera terreno, los fondos especulativos comienzan a retornar del lado comprado y ello es buen indicio para pensar que este movimiento de avance puede ser mayor hacia las próximas semanas e incluso hacia los próximos meses, con una proyección de precio para el mercado de Chicago en torno a los 420-440 dólares por tonelada hacia finales de este año (hoy 377 dólares), que podría traducirse en niveles de 270-280 dólares para fin de año en el mercado local (hoy en 241 dólares). ¿Será así?

En el plano local, mientras tanto, el 2015 también se presentan con muchas incógnitas, desde lo que pueda pasar con los fondos buitres y la solución o no al default, como también a lo que pueda pasar con el tipo de cambio en relación a los resultados que se consigan con dicha negociación. Por otra parte, es un año de elección presidencial, que si bien tendrá definiciones concretas hacia finales del año, el inversor estará muy al pendiente de los sucesos que se vayan conociendo y principalmente estará atento a las expectativas positivas o negativas que estos diferentes sucesos puedan causar, ya que como es de esperar, el mercado seguramente reaccionará antes de las noticias.

Con todo lo detallado, si hay algo que tiene claro el inversor es que el año 2015 será un año complejo. Seguramente los mercados mantengan altos niveles de volatilidad en su comportamiento y ello obligará al inversor a elevar el nivel de atención y deberá afinar su timing al momento de tomar decisiones.

¿El 2015 será el año del dólar? ¿O de las acciones y bonos? ¿Tal vez el de la recuperación de los commodities? En fin, vale mencionar que no necesariamente el 2015 tenga que ser un año que se ajuste y donde se encuentren oportunidades de inversión en un solo activo, sino que quizás el año se muestre cambiante en el transcurso de los meses, al igual que viene ocurriendo desde la crisis sub-prime a la fecha.

En efecto, desde dicha crisis, los mercados han perdido cierta correlación habitual y ello sin lugar a duda que genera mucha confusión en el inversor al momento de tomar decisiones. ¿Acaso alguien se hubiera animado a decir que con la bolsa de Estados Unidos en máximos históricos durante casi todo el año 2013 y el año 2014, los mercados emergentes estarían donde se encuentran en estos momentos? Resulta difícil creerlo.

Hoy parece fácil explicar la crisis de los emergentes, tras la caída de las materias primas y el avance del dólar. Sin embargo, ¿quién hubiera dicho en el año 2007 que con un índice Dow Jones en los 18000 puntos y en máximos históricos, la bolsa de Brasil, a modo de ejemplo, se encontraría un 35% debajo de su valor histórico?

En conclusión, pareciera ser que el 2015 nos trae muchas más incógnitas que lo habitual, aunque desde nuestra lectura técnica, y considerando una condición primordial de mercado, que estos se mueven por expectativas pero también por saturación, quizás debamos preguntarnos si lo que hoy para muchos pareciera ser algo evidente en vista al próximo año, como mayores bajas del precio del petróleo y de las materias primas, mayores avances del dólar, mayor impacto bajista en el emergente y un posible cambio de tendencia de alcista a bajista en la bolsa estadounidense impulsado por una eventual suba en los tipos de cambio, se termine transformando de obvio a inesperado y lo que hoy son incógnitas puedan transformarse en oportunidades.

Alguna vez George Soros dijo: “Los mercados están hechos para descartar lo obvio y apostarle a lo inesperado”. Reflexionando a partir de esta frase, me pregunto: ¿acaso que comience a subir el precio del petróleo es obvio o inesperado? ¿Que el dólar revierta su tendencia y comience a recortar posiciones nuevamente frente a las principales monedas del mundo y de la región es obvio o inesperado? ¿Que el emergente detenga su caída y comience a recuperar posiciones o bien arme una nueva tendencia alcista hacia el próximo año es obvio o inesperado?

Recuerden que los mercados suelen castigar consensos y por lo tanto, atentos con tomar decisiones a partir de las “obviedades” que el mercado presenta, ya que ello se puede convertir en resultados “inesperados”. Veremos.

Si hacemos un repaso al avance que ha tenido el dólar en los últimos seis meses contra los principales cruces del mundo y de la región, veremos que este ha sido promedio del 18% para los cruces de la región y del 10-12% para los cruces denominados majors.

Desde una perspectiva fundamental se entiende que esta tendencia de fortalecimiento del dólar podría continuar en vista al próximo año o al menos a los próximos meses. Sin embargo, desde una perspectiva técnica veremos que las condiciones son diferentes, ya que el avance del dólar en el mundo comienza a mostrar señales de una tendencia saturada, al menos de corto plazo, por lo cual creemos que un techo de importancia estaría muy próximo de ser conseguido.

Si nos detenemos en el análisis de unos de los principales cruces del mundo, como el Euro-Dólar, a pesar de la política monetaria encontrada que traen en este momento Europa y Estados Unidos, por el lado de Europa manteniendo un esquema de tasas bajas y estimulación a la economía y por otro lado Estados Unidos comenzando a bajar el nivel de estímulos y con posibilidades de suba de tasa, lo que se observa desde lo técnico es que en los valores mínimos alcanzados de 1.23-1.22 dólares por euro, el cruce enfrenta una importante zona de soporte que está representada por una línea de tendencia alcista que nace en los mínimos del año 2010 y que pasa más tarde por mínimos del año 2012.

Al igual que ocurrió  en dichas oportunidades que el cruce se encontraba marcando pisos, la psicología de este mercado se mostraba altamente alcista a favor del dólar, los índices de sentimiento bullish para con el Euro eran realmente bajos, los indicadores técnicos mostraban importante nivel de sobreventa hacia el Euro y sin embargo fue bajo estas condiciones que el cruce alcanzó una zona de piso y comenzó importantes movimiento de avances que varios meses más tarde terminaron por llevar los precios de regreso hacia la zona de 1.4 dólares al menos.

Si bien muchos podrían considerar que las condiciones actuales son diferentes a los pisos previos desde una perspectiva fundamental, desde lo técnico las condiciones son las mismas y por ello creemos que tras seis meses consecutivos de baja para el Euro y suba para el Dólar, estar posicionado en términos de dólares frente a los principales cruce del mundo y frente a las monedas de la región, resulta al menos riesgoso.

Técnicamente las condiciones están dadas para que en las instancias de mínimo alcanzado por el Euro en torno a 1.23-1.22 dólares, para la Libra en 1.55-1.54 dólares, para el Yen en 121-122 yenes por dólar y para el Australiano en 0.85-0.845 dólares, el dólar estadounidense pueda encontrarse en su punto más alto de valoración en vista a los próximos seis meses al menos y por lo tanto podamos estar expectantes de un inicio correctivo a los avances acumulados.

Respecto a los principales cruces de la región, la situación no sería muy diferente. Creemos que el avance del Dólar frente al Real presenta importante resistencia en la zona alcanzada de 2.65-2.75 reales, lo mismo para con el Peso Mexicano en instancias de 14.4-14.6 pesos, también con el Peso Chileno en instancias de 615-630 pesos e incluso para con el Peso Colombiano en niveles de 2350-2400 pesos actuales. Creemos que el avance del dólar también se encuentra en zona de techo y próximo de habilitar un recorte mayor al avance de los últimos seis meses.

En relación a lo propuesto, desde lo operativo, si bien puede ser riesgoso sugerir operaciones en contra a la tendencia actual que hagan frente a la suba del dólar, ya que aún no hay confirmación de un cambio de tendencia, sí se recomienda bajar el nivel de exposición en moneda estadounidense, al menos en vista a los próximos tres a cinco meses. 

Si bien la reciente decisión de la OPEP de no recortar el nivel de producción de crudo a pesar de la sobreoferta existente ha potenciado la caída de precios hacia finales de la semana pasada, con un barril que pasó rápidamente de niveles de 75 dólares a niveles de 64-63.7 dólares hacia comienzos de esta semana, debemos también decir que la noticia llega ya en medio de una tendencia descendente para el commodity que acumula cinco meses consecutivos de pérdida.

En este sentido, desde nuestra lectura técnica, entendemos que el mercado ya trae descontado de algún modo la decisión de la OPEP y por lo tanto, la baja de las últimas jornadas podría formar parte al tramo final de la caída.

En concreto, sugerimos centrar nuestra atención de corto plazo a la zona de mínimo alcanzada a comienzos de la presente semana de 65-63 dólares por barril, área donde se concentra un importante soporte que está representado técnicamente por el 61.8% de recorte de Fibonacci a todo el trayecto de avance desarrollado por el commodity entre el año 2009 y el año 2011.

En la medida que los precios puedan sostenerse por encima de esta zona de soporte mencionada en 65-63 dólares, bien podríamos estar expectantes a la posibilidad que pueda habilitarse una recuperación mayor para el commodity, que sea capaz de llevar los precios de regreso hacia la zona de 74-75 dólares y eventualmente de regreso hacia la zona de 80-82 dólares por barril hacia los próximos meses. Más tarde, un quiebre alcista de estos niveles de resistencia mencionados, será necesario para liberar avances aún más ambiciosos, que quizás puedan colocar los precios de este commodity nuevamente por encima de la franja de los 90 dólares por barril hacia la segunda mitad del próximo año 2015.

Solamente en caso de que el commodity presenta nuevas debilidades desde las instancias actuales y ante ello se origine un quiebre de la zona de soporte sugerida en torno a los 65-63 dólares por barril, estaremos abortando estas expectativas de piso e inicio de recuperación mayor para el precio de este commodity, debiendo contemplar la presencia de bajas aún más importantes hacia adelante, que podría regresar el precio hacia instancias de 55-53 dólares por barril y sin descartar incluso un acceso hacia niveles aún inferiores.

En relación a lo comentado, desde lo operativo entendemos que toda posición compradora que pueda tomarse para con este commodity, ya sea en forma directa por medio del mercado de futuro o por medio de un ETF, ó bien de manera indirecta por medio de la compra de acciones del sector, se sugiere ser rigoroso con una protección ó stop loss ante un quiebre de los 63 dólares por barril, ya que es ello lo que técnicamente divide las aguas entre la posibilidad del inicio de una recuperación mayor en el commodity ó bien el considerar que la baja en el precio continuará de manera sostenida hacia las próximas semanas e incluso los próximos meses.

¿Y qué esperar para el precio de los metales preciosos, mientras tanto?

Los metales preciosos han sido otros de los commodities bastante castigados en su cotización en los últimos tres años. El precio del oro pasó de niveles históricos de 1920 dólares por onza a mínimos de 1130 dólares por onza hacia el pasado mes de noviembre. Lo mismo ocurrió con el precio de la plata, que tras testear niveles históricos de 50 dólares por onza en el año 2011, se habilitó el bear market de los últimos años que terminó por llevar el precio este último lunes hacia mínimos de 14.4 dólares por onza.

Como mencionamos antes, si bien la caída del precio de los commodities ha sido generalizada en los últimos tres años, la pregunta que nos hacemos actualmente es si debemos esperar que este tendencia bajista continúe acentuándose hacia adelante ó si por el contrario, al igual que propusiéramos para el petróleo y que ya anticipáramos en columnas previas para con los granos, debemos entender que los metales también se encuentran en su tramo final de baja y muy cerca de marcar un piso e iniciar un proceso de recuperación mayor a las pérdidas antes mencionadas.

Desde nuestra lectura, entendemos que los metales preciosos, al igual que el petróleo, se encuentran en una zona de piso importante, desde donde creemos que una recuperación mayor en vista a las próximas semanas y hacia el próximo año 2015 podría finalmente habilitarse. En este sentido, sugerimos estar atentos a recuperaciones del oro por encima de la zona de 1260 dólares y de la plata por encima de la zona de 17.5-18 dólares, ya que dicho evento fortalecerían nuestra lectura de piso y recuperación mayor en estos metales y liberarían posiblemente avances de importancia en vista al próximo año. 

Lo interesante de la baja no es sólo la aceleración de la misma, sino que el hecho que los valores actuales de soja en torno a los 420-415 dólares por tonelada (u$s/tn) con proyección a noviembre del 2014, representan el nivel más bajo de los últimos tres años para este commodity y el punto más deprimido a todo el proceso bajista que diera inicio en el año 2012 cuando la soja se encontraba testeando valores históricos en torno a los 650-660 u$s/tn.

Tanto en nuestra columna del 2 de febrero pasado El alza de soja en Chicago, impulsada por fondos especulativos” , como también en nuestra columna del 23 de abril pasado El precio de la soja en zona de techo, advertimos desde lo técnico sobre diferentes indicadores que nos alertaban ante un cambio de tendencia de alcista a bajista para el commodity. Si bien es verdad que desde entonces la baja se potencia aún más considerando el cambio de contrato, a vencimientos más cercanos a la cosecha estadounidense, que coloca el precio en instancias actuales de 420-415 u$s/tn), lo cierto es que para el contrato más cercano a vencer, que es el actual mes de julio, en sólo un mes ha perdido más de 50 dólares, pasando de valores de 564 u$s/tn hacia finales de mayo, a valores actuales de 512 u$s/tn.

La duda que se le presenta actualmente al productor e inversor es si esta baja desarrollada debe entenderse como un simple impacto negativo a la noticia, por lo que el mercado se repondrá rápidamente, o si por el contrario, debemos considerar la posibilidad que la caída en curso se termine acentuando aún más hacia las próximas semanas e incluso los próximos meses.

En este sentido, debemos decir que desde el punto de vista técnico actualmente vemos posibilidades de profundización adicional de la baja en curso, que sea capaz de llevar los precios hacia la zona de 400-395 u$s/tn. En esas instancias, se concentran mínimos previos del commodity alcanzados en el año 2011 e incluso, si tomamos como referencia el contrato de noviembre 2014, en las instancias mencionadas se concentran los mínimos de soja de comienzos del presente año para este contrato.

Mientras los precios se sostengan por encima de esta zona, debemos considerar la posibilidad que en esas instancias un piso al menos temporal de la baja sea conseguido y que el commodity pueda practicar una recuperación parcial a la fuerte baja de las últimas semanas, al menos.

Vale mencionar que, si tomamos como referencia técnica que la baja desde los máximos del año 2012 es de carácter correctiva a todo el bull market (mercado alcista) desarrollado por el commodity desde el año 2002, entonces hasta resulta probable que el proceso de baja en desarrollo pueda llevar la cotización del commodity hacia objetivos bastante más deprimidos en torno a los 370-350 u$s/tn, hacia finales del presente año o comienzo del entrante, para recién allí finalizar el proceso de baja mayor desde el año 2012 e iniciar un nuevo ciclo alcista.

Sin embargo, aún cuando pueda darse esta posibilidad de baja mayor, creemos que la zona de 400-395 u$s debería actuar como contención intermedia de la baja actual y desde entonces el commodity intentar una recuperación parcial, al menos buscando regresar hacia instancias de 470-490 u$s/tn.

¿Qué esperar mientras tanto para la soja en el mercado local?

Si tomamos como referencia el contrato de noviembre 2014, dado que nos encontramos en contra-estación a la cosecha estadounidense, es posible que el precio de la soja local Matba se vea más contenido que el de la soja Chicago. La baja de los últimos días ha depositado el commodity en instancias de 302 u$s/tn. Esta baja bien podría profundizarse desde lo técnico hacia la zona de 300-290 u$s, donde se concentran importante soportes, sin embargo creemos que en esas instancias aparecerán compradores y al menos un piso intermedio de la baja sería conseguido, para así buscar un regreso hacia la zona de 310-315 u$s/tn nuevamente.

Solamente en caso de que la baja actual se agudice más allá de la zona de 290 u$s, las chances de piso intermedio quedarán abortadas y escenarios bajistas mayores pasarán a ganar protagonismo. Veamos…

Lo relevante de este incremento en el precio para nuestra región es que el mismo no sólo se materializa en momentos de cosecha, lo cual le permite al productor mejorar los márgenes del ciclo 2013-2014, sino que incluso este avance de precio llega en un año de cosecha record para la Argentina, donde se estima que la misma alcanzaría los 55 millones de toneladas.

Sin embargo, con gran parte de la producción en mano, la pregunta que surge inmediatamente en el productor es si el avance de precios podrá sostenerse o si por el contrario debemos considerar que los niveles actuales en torno a los 560-570 u$s/tn, representan ya valores de techo, a partir de donde la soja podría comenzar a perder posición en su cotización. De hecho, la estrategia comercial de la mercadería recibida seguramente estará muy ligada a las expectativas que se tengan con respecto al precio del commodity, al menos hacia lo que resta del presente año 2014.

Si bien desde los fundamentals ya se sabe que Estados Unidos destinará mayor espacio a la siembra de Soja para el ciclo 2014, lo cual podría afectar el precio del commodity a la baja, también es cierto que por el lado de la demanda, la relación stock-consumo se muestra baja y por lo tanto terminan equiparando las fuerzas fundamentales, en cuanto a las expectativas de precio para este mercado.

Sin embargo, desde una lectura técnica debemos decir que la situación se muestra mucho más alineada a la posibilidad que el avance del precio de la oleaginosa se encuentra ya en su tramo final y los precios estarían muy próximos a cambiar su tendencia.

En efecto, como se aprecia en la gráfica adjunta, esta zona de máximos alcanzados en torno a los 560-570 u$s/tn representan una resistencia clave para la contención al avance de los precios. Es decir, desde lo técnico, mientras esta zona contención en los 560-570 u$s/tn no sea superada, debemos contemplar la posibilidad de que, en torno a estos valores, un techo de importancia al avance de los últimos meses sea conseguido y el precio comience a perder terreno en vista hacia las próximas semanas e incluso hacia los próximos meses.

Entre los fundamentos técnicos que argumentan esta lectura bajista para el precio de la oleaginosa en vista a los próximos meses, destacamos:

• El avance desde los mínimos de agosto del pasado año 2013 en torno a los 427 u$s/tn ha recuperado a los niveles actuales, justamente el 61.8% de Fibonacci a todo el trayecto de caída desarrollado desde septiembre del pasado año 2012.
• En el transcurso de esta subida del precios del commodity desde los mínimos de 427 u$s a los máximos actuales de 560-570 u$s/tn, el ingreso de los fondos especulativos ha sido importante, al punto que la posición comprada neta que traen estos fondos se encuentran en niveles muy cercanos a los que se encontraba en momentos en que la soja estaba marcando sus máximos histórico en los 650 u$s/tn hacia el mes de septiembre del año 2012. El hecho de que sean los fondos especulativos los que se encuentran potenciando el precio en la actualidad, nos alerta ante los riesgos de un mercado con precios “inflados”.
• Por otra parte, los índices de sentimiento bullish para con la soja se muestran muy elevados, ubicándose actualmente en torno al 75%. Si tomamos en cuenta que según este indicador, arriba del 75% estamos hablando de un mercado sobrecomprado y con exceso de optimismo, entonces también nos alerta ante la cercanía de un techo.
• Finalmente, indicadores técnicos como el RSI, que se aprecia en la gráfica adjunta, comienzan a mostrar divergencia bajista. Esto significa que a pesar de que el precio de la oleaginosa ha ido en ascenso, el indicador ya muestra debilidad y contracción, lo cual nos alerta también ante la cercanía de un techo.

Claro que podemos seguir sumando argumentos técnicos que potencian la idea de cercanía a un techo para el avance del commodity, sin embargo no quisiera ahondar más en tecnicismos que quizás no son herramientas habituales para la gran mayoría de los lectores.

Lo que concretamente se desprende desde el análisis técnico es que el avance de soja nos podría estar entregando una zona de techo en instancias cercanas a las alcanzadas de 560-570 u$s y que desde estas instancias un ajuste parcial a las ganancias de los últimos meses finalmente tomaría vida, al menos buscando conducir los precios de regreso hacia la zona de 500-490 u$s en los próximos meses, sin descartar incluso un acceso hacia niveles inferiores de esos valores hacia el segundo semestre de este año.

En relación a ello, desde lo estratégico, desde el lado comercial se recomienda pensar en tomar cobertura ante la tenencia de mercadería, asegurando los valores actuales y esperando que en las próximas semanas aparezcan fuerzas vendedoras en el precio.