Por este motivo, los mercados del mundo están expectantes, ya que esta decisión de la FED sería determinante para lo que puede venir en las próximas semanas e incluso en los próximos meses.

Sin embargo, la pregunta que surge: ¿Qué tanto dicha decisión ya no se encuentra descontada en los precios?

Si bien en las últimas semanas se redujo el consenso de analistas que veían una suba de tasa para la reunión de este mes de septiembre, justamente entendiendo que la FED asumirá que no es oportuno comenzar a subir los tipos de interés en este momento, ya que podría agudizar el nerviosismo reinante de las últimas semanas en los mercados financieros, el no hacerlo, por otro lado, sería de algún modo avalar que la situación mundial es compleja y difícil. Es aquí donde se presenta el principal dilema.

Al momento, las opiniones son repartidas y los consensos están divididos, por lo cual la incertidumbre se incrementa. ¿Qué hacer en un contexto de estas características?

Desde nuestra lectura, entendemos que más allá de la volatilidad que ha mostrado el mercado en las últimas semanas, este viene ya desde hace un largo tiempo descontando que la FED comenzará la suba de tasa en la presente reunión, por lo cual es también de esperar que mucho de la decisión ya se encuentre en los precios. Sin embargo, que ello ocurra, es decir que la FED comience con la suba de tasas, no necesariamente debería ser tomado a mal por el mercado.

En efecto, si nos retrotraemos al último período de subas de tasa por parte de la FED, entre los años 2003 y los años 2006, donde la tasa pasó del 1 % a niveles de 5,25 %, toda esa política fue acompañada por suba de bolsa, debilidad del dólar, suba de commodities y suba de emergentes, justamente lo contrario a lo que el mercado entiende que debería pasar ante políticas de estas características. Si bien muchos sostienen que las condiciones de mercado actualmente son diferentes, desde nuestra lectura creemos que hacer este tipo de lineamientos no siempre nos lleva a lo correcto y por ello sugerimos elevar los niveles de atención.

Actualmente muchos analistas afirman que una subida del tipo de interés impactará fortaleciendo el precio del dólar y ello se trasladará a una mayor presión vendedora para mercado de commodities, deteriorando aún más la situación en los emergentes. Desde nuestra lectura, entendemos que todo esto ya pasó en los últimos años y que la decisión de la FED no necesariamente termina acentuando esa tendencia, sino que quizás simplemente actúe como “frutilla de la torta” y que, por lo tanto, los mercados podrían terminar respondiendo una vez más de manera contraria al consenso general.

Es decir, desde nuestra lectura, hablar hoy de más suba del dólar, de más baja de commodities y más crisis en emergentes no es ni más ni menos que decir lo que ya pasó y, por lo tanto, hasta puede resultar un diagnóstico tardío.

De hecho, desde lo técnico, más allá de la decisión de la FED, y aun cuando esta decida subir la tasa, el dólar ya se encuentra en su fase final del ciclo alcista, por lo cual hay muy poco para ganarle para arriba. Por su parte, los commodities estarían consolidando pisos luego de años muy duros y es de esperar que al menos hacia el próximo año corriente intenten comenzar a recuperar terreno. Finalmente, de la mano de una recuperación de los commodities, también es de esperar que los emergentes enfrenten soportes de importancia y por lo tanto intenten escalar posiciones hacia el próximo año 2016.

En relación con lo comentado, definitivamente, no creemos que la decisión que pueda tomar la FED el próximo jueves sea determinante, por el contrario, sería un dato más. Por ello, no será para nosotros importante lo que haga el mercado el próximo jueves o el viernes, donde seguramente las emociones de comprados y vendidos se encuentren a flor de piel, sino que lo importante muy posiblemente comience a pasar a partir de la próxima semana, cuando la decisión haya sido absorbida por el mercado y a partir de ello los operadores comiencen el armado o el desarme de sus carteras de inversión.

Recuerden, los mercados aman castigar consensos y creemos que esta vez no necesariamente tiene que ser la excepción.

Si nos detenemos, por ejemplo, en el comportamiento del principal índice bursátil del mundo, el Dow Jones de la bolsa estadounidense, veremos que actualmente el mercado se encuentra un 8,5 % por encima de los mínimos alcanzados el “Lunes Negro”.

Esta respuesta del mercado fortalece nuestra lectura expuesta en dicha oportunidad, desde esta misma columna, en la nota que dimos en llamar “Mercados ‘salvajes’, controlar emociones II”, donde mencionábamos que si bien la aceleración de la baja había sido importante, la entendíamos como un movimiento correctivo a las ganancias acumuladas en los últimos años, pero que para nada formaba parte de un cambio de tendencia o inicio a una nueva crisis de mercados.

Dada la fuerza que ha tenido la recuperación de los principales índices del mundo en las últimas semanas y en particular el Dow Jones de Estados Unidos, bien podríamos considerar que el mercado ya estaría en condiciones de retomar la senda alcista de fondo, buscando recuperar las pérdidas acumuladas desde el pasado mes de mayo y marcar nuevos registros históricos, por encima de los 18.350 puntos, hacia los próximos meses. Sin embargo, aún restan confirmaciones técnicas para que esta lectura pueda confirmarse.

En efecto, la principal resistencia que tiene el avance en curso del índice Dow Jones se concentra actualmente en la zona de 16.850-17.230 puntos. Las expectativas se inclinan hacia un acceso en el corto plazo de los precios hacia esa zona, sin embargo será necesario luego su quiebre alcista para que avances mayores queden liberados y podamos asumir que la tendencia alcista de fondo en este mercado ha quedado retomada de manera definitiva.

Ahora bien, no podemos pasar por alto que la próxima semana estará la reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), donde se decidirá cómo continuará la política monetaria en ese país, dado que el pasado año 2014 la FED había indicado que hacia septiembre del 2015 podría comenzar a subir la tasa de interés, que por cierto se mantiene cerca de cero desde el año 2008.

Si bien el mercado había dado por descontado hace algunos meses atrás que dicha suba de tasa se iniciaría a partir del presente mes, los últimos sucesos de crisis en Europa y en China llevaron a poner en tela de juicio esta posible decisión de la FED y muchos analistas consideran que podría aplazarse.

Con lo comentado, es de esperar que la volatilidad se mantenga en el mercado por algunas semanas más, aunque no por ello se modificaría nuestra lectura principal de considerar la caída del mercado bursátil estadounidense desde los máximos históricos de mayo pasado como una simple fase correctiva. Por ello, una vez finalizada, si no es que ya lo hizo con los mínimos alcanzados el “Lunes Negro”, permitirá que el mercado retome la tendencia alcista de precios y que nuevos máximos históricos para el índice Dow Jones puedan ser alcanzados hacia el próximo año 2016.

Es verdad que en caso de que la FED decida la próxima semana comenzar a subir la tasa de interés, podría retornar el nerviosismo al mercado y, ante ello, muchos comiencen a pensar en una agudización de la caída de las bolsas y por consiguiente de la de varios países. Sin embargo, creemos que el inversor debe permanecer concentrado en la respuesta que vaya dando el mercado y si este logra sostener sus precios por encima de los mínimos del 24 de agosto último, entonces estará dando una señal de fortaleza y potenciará nuestra lectura alcista de fondo para este mercado.

Actualmente solo en caso de que el índice Dow Jones retome la senda bajista y con ello se origine un quiebre de la zona de mínimos previos en los 15.300 puntos, estaremos asumiendo la presencia de caídas más importantes hacia la zona de 15.000-14.600 puntos. Si bien ello no cancelaría del todo nuestra lectura alcista de fondo para este mercado, sí es verdad que la podría en tela de juicio y nos obligaría a elevar un llamado de alerta.

Este impulso de optimismo de muchos inversores permitió un accedo del índice Merval de regreso hacia los valores históricos del 2014, en torno a los 12.600 puntos, en el mes de mayo pasado (donde las acciones petroleras y en particular Petrobras Brasil han jugado su partido, dada la importante ponderación que traían sobre el índice), y un acceso del índice Merval argentino hacia niveles históricos de 12.227 puntos en el mes de marzo pasado (donde las acciones del sector bancario y las del sector energético muestran mayor poderío).

Sin embargo, desde las instancias mencionadas el mercado comenzó a recortar posiciones y el optimismo que se había alcanzado en el primer cuatrimestre del año comenzó a menguar lentamente y con ello no solo se registraron recortes en las ganancias acumuladas de muchas acciones, sino que también este cambio de humor de los participantes, del optimismo a la cautela, se reflejó en el volumen tranzado, que se achicó fuertemente en los últimos meses.

A pesar de lo comentado, en las últimas semanas el mercado ha comenzado a recuperar posiciones y si bien es cierto que el volumen operado no se ha incrementado de manera sustancial, lo cual siembra dudas respecto a la sustentabilidad de la recuperación en fuerza, también es cierto que la fuerza vendedora en el mercado desapareció y ello aun cuando existieron detonantes bajistas locales y externos que pudieron haber potenciado la salida de inversores del mercado.

En efecto, el índice Merval marcó su piso correctivo el 1.^o de junio pasado, en tanto que el índice Merval argentino lo hizo el 18 de junio; ello tras la caída de mercado como respuesta a la confirmación de la dupla Daniel Scioli-Carlos Zannini. Desde entonces, desde el punto de vista político, no hubo triunfos contundentes en la principal oposición, ya que la alianza PRO-UCR gana las elecciones en Mendoza, pero pierde las elecciones en Santa Fe y en Córdoba;  el dato más optimista es el de la elección en la cuidad de Buenos Aires. Mientras que en el plano internacional los mercados se vieron convulsionados por el efecto Grecia y efecto China.

Incluso a pesar de ello, el mercado ha recuperado terreno tímidamente, al punto de que el Merval se encuentra apenas a un 3,5 % de los máximos históricos y lo más interesante de todo es que el mercado desconfía del avance. Muchos consideran que esta recuperación del mercado accionario de las últimas semanas podría estar impulsada principalmente por el avance del dólar marginal y dólar contado con liquidación. Sin embargo, esta teoría comienza a perder sustento en la medida en que se observa en las últimas jornadas que los ADR de acciones argentinas que operan en Nueva York también comienzan a recuperar terreno, con lo cual el avance de precios de las acciones en el mercado local se torna más genuino.

Con lo propuesto, desde nuestra lectura técnica debemos decir que el hecho de que habiendo detonantes negativos para el mercado este ya no impacte con fuerza vendedora e incluso los termine absorbiendo con fuerza compradora, pasa a ser una ecuación bastante positiva desde lo técnico y por ello creemos viable pensar que la tendencia alcista en el precio de las acciones locales pudo haber quedado ya retomada.

Actualmente el índice Merval tiene su principal resistencia en la zona de máximos históricos de 12.600 puntos, mientras que el índice Merval argentino la tiene en la zona de 11.200-11.300 puntos. Si el mercado lograra consolidar la recuperación actual y con ello la resistencia antes propuesta fuera superada, idealmente impulsada por un incremento del volumen operativo, creemos que en el mercado se estará liberando un nuevo movimiento de avance importante, donde quizás el resultado del balotaje porteño del próximo domingo y el resultado de las PASO presidenciales del próximo 9 de agosto solo serían eventos que podrían acortar o extender la magnitud del avance de precio, pero no modificarlo hacia los próximos meses.

Consideramos que solo en caso de que el avance en curso para ambos índices falle en superar las resistencias propuestas y con ello veamos debilidades del Merval debajo de los 11.500-11.350 puntos y del Merval argentino debajo de los 10.000-9.900 puntos, nuestro optimismo actual  se verá comprometido y entonces sí deberemos estar alertas de bajas más importantes para el mercado de acciones locales en vista a los próximos meses. Es por lo comentado que entendemos que cualquier posicionamiento actual en acciones debería conservar un stop loss bien claro y definido en los niveles de soportes de índice antes mencionados.

Esta súper cosecha que debería considerarse una buena noticia, ya que lo que busca todo productor a comienzo de ciclo es lograr tener grandes rendimientos, termina siendo empañada por el bajo precio internacional del commodity.

En efecto, actualmente el precio de la soja se encuentra en valores que fueran vistos por última vez hacia el año 2009-2010, luego que estallara la última crisis financiera más importante del mundo, el sub-prime, y que tras ello también se lograran picos históricos de rendimiento en la producción mundial.

Es a partir de ello que surge la duda al productor sobre qué hacer con la soja cosechada, ya que si vende a estos precios, los retornos no serán los esperados, pero al mismo tiempo qué pasaría si se queda con el grano y el precio internacional del commodity sigue bajando; ello considerando que también se esperan nuevos picos de cosecha de la oleaginosa hacia la próxima campaña de Estados Unidos.

Hoy por hoy, si revisamos las expectativas de mercado en cuanto a precio de la oleaginosa en vista a un año, veremos que las mismas no son alentadoras. En efecto, en el mercado de Chicago, el contrato de soja con vencimiento Mayo 2016, tiene el mismo valor que el precio del contrato próximo a vencer Mayo 2015. Es decir, según las expectativas del mercado, de acá a un año no se esperan mayores recuperaciones en la cotización, por el contrario se proyecta un mercado chato y que incluso podría profundizar la caída si eventualmente ciertas condiciones negativas coyunturales, se terminan acentuando; ello podría ser un mayor fortalecimiento del precio del dólar en el mundo, una mayor caída del precio del petróleo y de los commodities en general, una mayor desaceleración de la economía China o bien una suba de la tasa de interés en Estados Unidos.

Ahora bien, lo interesante de esto que si analizamos las perspectivas del precio del commodity desde una lectura técnica, pareciera ser que las condiciones son bastante más optimistas. Es decir, la baja del precio internacional de la soja no es que diera inicio el pasado año 2014, sino que esta se acentuó hacia ese año, ya que el valor histórico que registra este commodity se logra hacia el año 2012 en instancias de 650-660 dólares por toneladas y fue más tarde, tras recuperaciones intermedias que alcanzaron niveles de 560 dólares hacia mayo del pasado año 2014, que se inicio la fuerte caída actual, que hasta el momento ha conseguido su piso más bajo en el mes de octubre pasado en torno a los 335-330 dólares por tonelada.

Lo interesante es que tras cinco meses consecutivos de baja para el precio de soja, entre mayo y octubre del 2014, el precio recuperó parcialmente posiciones hacia el mes de noviembre y desde entonces ha ingresado en una meseta o zona de consolidación, recortando de manera parcial dicho avance previo desde los mínimos de octubre. Este comportamiento de recorte que se ha observado en los últimos meses y que puede ser considerado por muchos como un comportamiento de debilidad por parte del commodity, desde nuestra lectura técnica es entendido como un comportamiento de fortaleza.

¿A qué se debe esta interpretación?.  Bueno, es que desde octubre que se alcanzara el precio más bajo de soja, se han dado muchos detonantes en el mundo que podrían haber agudizado esa baja, sin embargo ello ya no ha sido así. En efecto, desde octubre pasado a la fecha tuvimos 20% de avance del dólar contra los principales cruces del mundo, en este período del precio del petróleo llegó a perder un 54% de su valor, también durante este período no sólo se confirmó la súper cosecha norteamericana sino que también se confirmó la súper-cosecha sudamericana y como si ello fuera poco, China que es el principal demandante de soja mundial, si bien en el último tiempo ha mostrado algunas señales de recuperación en su economía, en los últimos años ha mostrado desaceleración en el crecimiento.

Es decir, en los últimos seis meses, desde octubre a la fecha, detonantes fundamentales bajistas no han faltado para que la baja del precio de la soja se acentúe, sin embargo ello no ha sido así y si bien el precio no subió, también es cierto que ha mostrado firmeza en cuanto al contexto y ha logrado sostenerse por encima de esos mínimos conseguidos en el mes de octubre del pasado año 2014.

¿A qué se debe esta “firmeza”? Desde nuestra lectura técnica, el punto más destacado es que desde hace ya varios meses los fondos especulativos se han ido de este mercado y como consecuencia, al haberse limpiado toda su posición compradora especulativa, quien sostiene el precio actualmente de este commodity es el comercial y ello es un gran dato. Es decir, la principal fuerza vendedora que tiene este mercado ya no está y es a partir de ello que podemos deducir que nos encontramos en un mercado “limpio de especulación” y ello genera menor presión sobre el precio sin lugar a dudas.

Lo interesante es que si ante tantos detonantes bajistas que ha tenido el mercado, éste ya no continuó perforando pisos, qué creen podría pasar si las condiciones cambian y los fondos especulativos comienzan nuevamente a inyectarle liquidez al mercado?… indudablemente el precio comenzaría a recuperar terreno y ello es lo que observamos desde lo técnico principalmente, un mercado que difícilmente pueda agudizar la baja mucho más porque la fuerza vendedora no está, que a lo sumo podría permanecer estable hasta mitad de año, pero creemos sin embargo que hacia el segundo semestre las condiciones podrían cambiar y cualquier cambio menor en los fundamentos negativos actuales, terminará impulsando el ingreso de flujo a este mercado y con ello el precio podría comenzar a recuperar terreno, quizás contra todos los pronósticos, pero bueno, recordemos que en los mercados financieros el factor que mayor ponderación tiene no las noticias, sino las expectativas. Veremos…