En efecto, como ya lo hemos mencionado en otras oportunidades desde esta misma columna, la bolsa de Brasil había logrado su mayor esplendor hacia los años 2008-2010, cuando el índice Ibovespa alcanzaba registros históricos en términos de reales y en términos de dólares, los índices de confianza al Gobierno eran realmente elevados, llegaban capitales de todo el mundo y su preocupación era la apreciación de su moneda. Al mismo tiempo, las calificadoras de riesgo le otorgaban grado de inversión y así Brasil pasaba a estar entre los países más seguros para invertir en el mundo.

Sin embargo, hoy las condiciones son muy diferentes. Desde los máximos históricos conseguidos por la bolsa de Brasil en el año 2010, esta ha perdido un 50% en términos de reales y cerca del 80% en términos de dólares. Los problemas económicos van en ascenso, al punto que, según publica la empresa Ibope en Brasil, casi la mitad de los brasileros considera que en el 2016 la economía del país estará peor, cuando en el año 2015 sólo el 25% esperaba esto mismo. Desde el punto de vista político, la presidente Dilma Rousseff ha perdido mucha popularidad y está a punto de que se le declare el juicio político, mientras que Ibope nos muestra en otra de sus encuestas que ocho de cada diez personas consideran que el país va en un rumbo equivocado.

Por el lado de las calificadoras de riesgo internacional, estas les han quitado su grado de inversión y el riesgo país de Brasil, luego de mucho tiempo, es superior al de Argentina.

Seguramente muchos lectores pensarán que en un contexto tan complicado como el que vive hoy Brasil puede ser riesgoso invertir, sin embargo lo interesante que tienen los mercados es que mientras muchos piensan esto, hay otro tanto que allí ve oportunidades. En efecto, la pregunta que debe hacerse el lector básicamente es qué tanto de lo que está pasando hoy en Brasil no se encuentra ya descontado en los precios.

En este sentido, desde nuestra lectura analítica creemos que la mayoría de las cosas que hoy pasan en el país vecino se encuentran ya en los precios. En efecto, recordemos que las variaciones positivas o negativas que sufren los mercados financieros van relacionadas principalmente por las expectativas subjetivas futura de los participantes, con lo cual es altamente probable que mucho de los indicadores negativos que se reflejan en la economía de Brasil ya se encuentre descontado en los precios con las bajas de los últimos años e incluso de los últimos meses. Por este motivo, hay una porción de participantes, habitualmente los más profesionales y de mayor experiencia, que consideran que el mercado de Brasil se encuentra ya en instancias de piso y si bien no cuentan quizás con mayores argumentos para justificar el posicionamiento, básicamente lo que comienzan a detectar es valor. Este es el puntapié inicial para comenzar el proceso de acumulación de posiciones, las cuales obviamente no buscan retornos a corto plazo, sino armar base, con precios bajos, esperando una recuperación de los precios hacia los próximos meses, o bien a un año vista.

Vale destacar que el último bear market (mercado bajista) de importancia que sufrió Brasil fue entre el año 1997 y el año 2002; en dicha oportunidad la baja del mercado llegó a ser del 83% en términos de dólares y el piso se logró también en medio de mucha incertidumbre económica, social y política. Como advertimos antes, en esta oportunidad, la baja del mercado ha llegado a ser del 80% en términos de dólares en los últimos cinco años y el contexto de negativismo es de igual importancia, con lo cual el patrón comportamiento es bastante similar en términos de magnitud y de tiempo.

Es verdad que aún no contamos con las condiciones técnicas necesarias para confirmar que un piso de importancia haya sido ya visto para este mercado y, por consiguiente, se encuentre en fuerza un movimiento de recuperación mayor hacia adelante, sin embargo sí debemos decir que las condiciones de piso están cumplidas y por este motivo debemos estar muy atentos.

Hacia finales del próximo mes de marzo, diputados de Brasil decidirán sobre el juicio político a Dilma Rousseff y el mercado entiende que este puede ser un detonante importante para rehabilitar la confianza de los inversores internacionales. Recordemos lo expresado en la columna de agosto del pasado año Déjà vu brasileño, donde advertimos en dicha oportunidad sobre lo ocurrido con el mercado tras el juicio político que en el año 1992 recibiera Fernando Collor de Mello. En este sentido y dado que las condiciones de pisos para el mercado están dadas, ¿será que estamos en una situación similar? Veremos, aunque es de esperar que el mercado intente anticipar una respuesta en su accionar de las próximas semanas.

Si bien es verdad que la baja del precio de las acciones de Petrobras tienen como punto de partida el año 2008, cuando testeaba valores históricos en torno a los 70 dólares por acción y en momentos en que el barril de petróleo alcanzaba niveles históricos de 147 dólares por barril, también es cierto que la situación de crisis que vive actualmente Brasil, con un real que se devalúa frente al dólar y alcanza niveles de 4 reales, y el escándalo de corrupción en que se encuentra involucrada la empresa, hace que la tendencia bajista en curso se acentúe cada vez más y perfore mínimos casi de manera diaria. A partir de ello resulta muy difícil determinar dónde la baja podría alcanzar su punto de inflexión.

Lo interesante de destacar es que esta debilidad de las acciones de Petrobras no solo arrastra al índice Bovespa a mayores pérdidas, ya que que es la quita empresa con mayor participación en la cartera de este índice, sino que también afecta al índice Merval de la bolsa argentina, porque es la segunda empresa de mayor participación del índice. Sin ir más lejos, ha sido de las acciones que ha liderado la fuerte baja de este martes para la bolsa local, llegando a perder en algún momento más del 15 % tras el inicio de la sesión.

A partir de lo comentado, muchos inversores se preguntan entonces: “¿Tiene piso la baja de las acciones de Petrobras?”

Desde nuestra lectura técnica, debemos reconocer que la baja del precio de la emisora ha conseguido los niveles de saturación de sobreventa que son habituales a un mercado que se encuentra en zona de piso. Sin embargo, también debemos decir que esta situación de sobreventa y saturación bajista no es nueva y ya se viene mostrando desde finales del pasado año 2014.

Si bien hacia el mes de marzo del presente año la baja de Petrobras alcanzó un piso en instancias de 4,9 dólares y habilitó una recuperación importante, hasta niveles de 10,5 dólares, desde entonces nuevamente la baja en el precio de la emisora ha quedado retomada y en la actualidad la caída no solo ha perforado los mínimos de 4,9 dólares, sino que incluso la emisora actualmente coquetea con la zona de 4 dólares por acción.

Esta caída coloca a la acción en niveles que fueron vistos por última vez hace exactamente doce años atrás, es decir en el año 2003. Las pérdidas desde los máximos históricos en el año 2008 ya superan ampliamente el 90 % y en lo que va del año la pérdida alcanza el 45 %. A partir de este contexto, ¿quién se anima a proyectar un piso para la emisora?

En la siguiente gráfica mensual logarítmica del ADR de Petrobras, que cotiza en la bolsa de Nueva York, se aprecia claramente la magnitud de la baja mencionada. Nuestra interpretación es que la caída es de carácter correctiva a todo el bull market (mercado alcista) desarrollado por esta emisora entre el año 2002 y el año 2008.

Como se aprecia, desde los máximos históricos del año 2008, se viene desarrollando un importante canal bajista logarítmico, donde la línea inferior de dicho canal actualmente pasa por la zona de 4-3,5 dólares por acción.

En relación con lo propuesto, creemos que aun cuando los precios puedan acceder de lleno hacia la zona de soporte mencionada, finalmente allí un piso de importancia podría ser conseguido para la emisora y eventualmente podría habilitarse un movimiento de recuperación parcial mayor a las fuertes pérdidas del último año e incluso de los últimos años.

Al igual que lo hemos mencionado en otra oportunidad, creemos que la baja del mercado de Brasil se encuentra en su tramo final de desarrollo. Poder determinar el punto exacto donde la baja encontraría su piso resulta realmente muy difícil, sin embargo, creemos que las condiciones técnicas están dadas y muy posiblemente el punto de inflación se encuentre muy próximo y la zona mencionada es actualmente la principal candidata. ¿Será así?

Lo sucedido este fin de semana en muchas ciudades de Brasil, con marchas masivas de la población, con carteles de “Fora Dilma!” que invadían las calles, pidiendo además el juicio político a la presidente, debido no solo a la situación de crisis que vive el país, sino también al escándalo de corrupción de Petrobras, nos obliga a preguntarnos: ¿Se podrían acelerar los pasos de una renuncia o salida de Dilma Rousseff del Gobierno de Brasil?

Nadie discute que el pueblo latinoamericano necesita asegurar la gobernabilidad de aquellas personas que fueron elegidas de manera legítima en las urnas. Sin embargo, cuando la presión y el reclamo del pueblo se hacen cada vez mayores y el presidente de turno no cuenta con apoyo, también es posible pensar que su gobernabilidad se encuentra en jaque.

Vale recordar que esto ya ha sucedido en Brasil hacia comienzos de la década del noventa con Fernando Collor de Mello. En efecto, el 15 de marzo de 1990, Fernando Collor de Mello fue electo nuevo presidente del Brasil, tras 26 años de Gobiernos militares o no democráticos, y justamente en esa elección logró ganarle en segunda vuelta a Luíz Inácio da Silva, siendo su principal mensaje el de combatir la inflación y acusando a los burócratas de ser corruptos y de cobrar elevados sueldos.

Al iniciar su Gobierno presentó el Plan Mello, que permitió por algunos meses controlar los índices inflacionarios, aunque luego estos volvieron a dispararse hacia el año 1991. Sin embargo, llegado el año 1992, comenzaron las acusaciones de corrupción contra varios colaboradores del presidente, incluso se encontraban involucrados la primera mandataria, su esposa y el monopolio estatal Petrobras, por ciertas operaciones irregulares. Fue así como una comisión parlamentaria decidió iniciar en la Cámara de Diputados un enjuiciamiento contra el presidente por complicidad de corrupción, tráfico de influencias y extorsión a empresarios.

Con todo lo mencionado, no tardaron en trasladarse las protestas populares a las calles exigiendo la salida de Fernando Collor de Mello de la Presidencia, evento que sucedería en diciembre de 1992; quedó a cargo del Gobierno el vicepresidente Itamar Franco, que gobernó hasta el año 1994.

La pregunta que surge entonces: ¿Cómo se encontraba el mercado en medio de ese contexto de crisis? Y por otra parte, ¿qué pasó con el mercado tras la renuncia de Fernando Collor de Mello a la Presidencia del Brasil?

Hacia finales de los noventa, meses más tarde de la asunción de Collor de Mello la Presidencia, el índice Bovespa comenzó un proceso de recuperación muy importante, que se extendió durante el año 1991 y hasta abril del año 1992. Sin embargo, cuando comenzaron a conocerse los escándalos de corrupción, el mercado ingresó en una fase de caída y corrección, llegando a perder un 63 % en términos de dólares cuando Fernando Collor de Melo fue destituido.

Hoy, veintitrés años más tarde, pareciera que la historia vuelve a repetirse. Como ya advertimos en otras oportunidades, los hechos de corrupción que se dieron a conocer los últimos meses en Petrobras han manchado la imagen de la presidente Dilma Rousseff y su popularidad ha caído abruptamente. Es así como este pasado fin de semana una vez más, como espejo de lo ocurrido en el año 1990 durante la Presidencia de Collor de Mello con carteles que decían “Fora Collor!”, la gente ha salido a las calles y en esta oportunidad la frase que se repetía en los carteles era “Fora Dilma!”.

Resulta interesante observar el comportamiento del mercado de Brasil, que si bien a diferencia de lo ocurrido en la destitución de Collor de Melo, en esta oportunidad la baja se inicia mucho tiempo antes, la magnitud en términos de dólares ha sido a la fecha muy similar a la que se diera en 1992. Hoy el índice Bovespa ha perdido ya un 66 % y si bien las imágenes de protesta social masiva vuelven a repetirse, aún no sabemos si el final será el mismo, aunque todo indicaría que el camino está allanado para que así ocurra.

Sin embargo, ¿qué pasó con el mercado tras la destitución de Fernando Collor de Mello a la Presidencia del Brasil?

Este es quizás el dato más relevante que busca todo inversor. Dado el contexto de crisis y devaluación que presenta actualmente Brasil, no son muchos los que se animan a ver este mercado como una oportunidad y sin embargo, al repasar la historia, puede que estas condiciones cambien.

En efecto, es interesante observar cuál ha sido la respuesta que ha tenido el mercado bursátil de Brasil tras la destitución y la salida del Gobierno en 1992 de Fernando Collor de Mello, ya que este un año y medio más tarde ha crecido ni más ni menos que un 470 % en términos de dólares.

¿Será entonces que si la historia se repite en Brasil, nos encontremos actualmente frente a una gran oportunidad de inversión para este mercado, en vista a los próximos años?

Nuestra respuesta es que sí. Como mencionamos en nuestra nota de la semana pasada, quizás solo reste esperar el detonante final, sin embargo, no tenemos dudas e insistimos en que es en este mercado donde deberíamos centrar nuestra atención.

Según la consultora IBOPE, la imagen de Dilma Rousseff se encuentra claramente deteriorada. El índice de aprobación a su gobierno, que en diciembre del año 2014 se encontraba en niveles de 52%, pasó a niveles del 15%, mientras que aquellos que desaprobaban la gestión en diciembre del 2014 era del 41%, actualmente asciende al 83%.

Entre otros indicadores que ha dado a conocer también la consultora, sobre la insatisfacción de la población brasileña ante el actual contexto, podemos destacar el pesimismo existente respecto a una expectativa de mejora de la economía, donde actualmente sólo el 49% de la población contempla esta posibilidad, siendo estos valores los más bajos desde los años ´90.

Como suele ocurrir en estos casos, cuando el humor dominante comienza a ser tan negativo, “las malas nuevas” se dan a diario y es así como se conoció en estos días que las calificadoras de riesgo internacional han decidido bajar la nota de la deuda brasileña, colocándola a un paso de perder el grado de inversión.

Con todo este contexto de nerviosismo y mucho negativismo, en lo que va del año la bolsa de San Pablo, si bien no ha sufrido una importante pérdida en términos de reales, lo que significa que no hubo una fuerte presión vendedora de papeles por parte de los inversores locales, sí lo ha hecho en términos de dólares, que hasta el momento cede un 25%.

Warren Buffett ha dicho en alguna oportunidad: “Cuando todos se ponen codiciosos, yo me vuelvo temeroso. Sin embargo, me vuelvo codicioso, cuando los demás están temerosos”.

Si bien no podemos decir que Brasil ya ha ingresado en la fase emocional de una crisis, donde ya la decepción queda chica y es el miedo el que comienza a ganar la cabeza de los inversores, sí es verdad que podríamos estar muy cerca de esas instancias. El problema es deducir en que valores de mercado ello pueda darse, ya que visto desde la frialdad del inversor, muy posiblemente en ese momento tengamos una gran oportunidad de compra de activos financieros brasileros.

Desde nuestra lectura analítica, cuando observamos el comportamiento del índice Bovespa en términos de dólares, veremos que los precios se encuentran ya en instancias muy cercanas a los mínimos que alcanzara este mercado en el año 2008 con la crisis financiera mundial de sub-prime; área que a la vez se encuentra representada por los máximos de la década del ´90.

Creemos que si el mercado ingresa en la fase emocional de baja, ya sea porque el Real se continúa depreciando hacia la zona de 4 reales o bien porque le sacan el grado de inversión al país o bien porque se produce algún detonante político, entonces el índice Bovespa en términos de dólares podría buscar de lleno la zona de 12000-10000 dólares, para recién allí marcar un piso emocional y comenzar el proceso de recuperación parcial mayor al bear market de los últimos años.

Brasil cumple ya cinco años de bear market

Tomando como referencia el año 2010 como un techo de importancia para la bolsa de Brasil en términos de dólares, ya que ha sido en ese momento donde el gobierno de Lula alcanzaba los niveles de aprobación más elevados, donde el Real alcanzaba los niveles más altos de apreciación respecto al dólar y donde el país se mostraba con gran potencial debido al crecimiento en el precio de los commodities a nivel internacional, ya han pasado cinco años de bear market o mercado bajista.

Lo interesante de esto es que si repasamos cuál ha sido la duración de los mercados bajistas de la bolsa brasilera en los últimos 30 años, veremos que se repite esta misma ventana de tiempo de 5 años.

Como se puede observar en la gráfica adjunta, del índice Bovespa desde el año 1980, veremos que Brasil ha sufrido desde entonces tres períodos de crisis bajista en su mercado, siendo el primer período el que va desde el año 1986 al año 1991, luego el que se observa entre el año 1997 y el año 2002 y finalmente el actual período en curso que se inicia en el año 2010 y se extiende hasta estas fechas.

Lo importante de destacar que en todos los casos, los períodos de baja del mercado brasilero han sido de 5 años y considerando que en el presente año 2015 se cumple ya el quinto año desde el techo del año 2010, bien podríamos pensar que este mercado se encuentra en la fase final de la baja.

No tenemos dudas que vendrán meses muy difíciles aún para el mercado de Brasil, sin embargo creemos que desde una perspectiva de inversor, esta debilidad que muestra el mercado podría estar entregándonos una zona de piso importante, quizás desde donde pueda habilitarse un nuevo ciclo de alza en vista a los próximos años. Recuerden que los mercados tienen una dinámica diferente a la economía real, y mucho de lo que hoy se vive en Brasil en términos de economía, ya ha sido descontado por el mercado. Atentos entonces…

Esta presión vendedora que se observó en el mercado, si bien no ha sido acompañada por un importante volumen, tiñe de dudas nuestro último análisis optimista propuesto pocas semanas atrás desde esta misma columna.

Resulta que hasta el ballotage porteño el mercado había hecho vista gorda a los magros resultados provinciales que había obtenido el PRO tanto en Santa Fe como en Córdoba. Sin embargo, como en el corto plazo el mercado de acciones locales se encuentra muy sensible a lo que pueda pasar en las próximas elecciones presidenciales, el ajustado triunfo del PRO en la ciudad de Buenos Aires ha colocado un manto de dudas sobre el inversor local y externo, que al ver erosionarse las expectativas de cambio político redujo posiciones compradas y colocó nuevamente al mercado en valores mínimos de corrección desde los máximos de marzo y mayo respectivamente.

Aun así, en los que va del presente año 2015, el Merval acumula una ganancia cercana al 25 % en términos de pesos y del 14 % en términos de dólares, lo que la convierte en la única bolsa de Latinoamérica que muestra saldo positivo en términos de dólares (tomando como valor dólar el contado con liquidación).

En efecto, si tomamos los rendimientos en dólares de los principales índices latinoamericanos, veremos que, afectados por la depreciación que han sufrido sus monedas respecto al dólar, todos se encuentran en terreno negativo. Brasil acumula una pérdida del 20 % en dólares, lo mismo Colombia, que acumula una pérdida del 29 % y Perú del 23 %. Solo Chile y México, en lo que va del año, arrojan una pérdida en términos de dólares inferior a dos dígitos, del 8 % y del 5 % respectivamente.

En relación con lo comentado, la pregunta que surge de manera espontánea es: ¿Debido a que la bolsa argentina acumula una ganancia del 14 % en dólares en lo que va del año, podemos entonces considerar que se encuentra sobreapreciada? O, dicho de manera más clara, ¿la bolsa argentina está cara?

Recordemos que el avance que había tenido el mercado de acciones locales durante el primer trimestre del año, pasando de niveles mínimos en diciembre de 7275 puntos a los 12.600 puntos en el mes de mayo, con un Merval en dólares (ajustado por CCL) incluso superando la barrera histórica de los 1000 puntos, había estado impulsado principalmente por las expectativas de cambio político en las próximas elecciones presidenciales. Dado el comportamiento que ha tenido el mercado en los últimos meses, recortando parcialmente las ganancias acumuladas, quizás podemos ahora pensar que muchos inversores se anticiparon demasiada a tales expectativas. Aun así, el mercado mantiene signo positivo contra el resto de Latinoamérica que, como mencionamos más arriba, muestra saldos negativos y en algunos casos de importancia.

Dado que hasta el momento los resultados electivos logrados en diferentes provincias del país muestran las expectativas de cambio político que esperaba el mercado, podemos entonces decir que el resultado de las PASO del próximo domingo podría ser un detonante para que el mercado finalmente pueda encontrar respuesta a la pregunta hecha más arriba: ¿La bolsa argentina está cara?

Sin embargo, la suerte del inversor no debería depender de lo que pase con el resultado de una elección y por ello consideramos que es momento de evaluar el riesgo-beneficio. Es decir, quienes se quedan con posiciones compradas en acciones locales a la espera del resultado de las PASO deben suponer que una buena elección por parte del principal opositor del oficialismo podría detonar en una ola compradora de muchos inversores y así llevar el precio de las acciones nuevamente hacia la zona de máximos, al menos. Ahora, ¿qué pasaría si en las elecciones del próximo domingo el oficialismo logra un resultado favorable con respecto a sus principales rivales? En este caso, entonces, muchos de aquellos inversores que compraron a comienzos de año por las expectativas de cambio podrían buscar salirse del mercado y ante esto, ¿podría nuestro mercado de acciones ponerse a tono con los vecinos latinoamericanos?

A grandes rasgos, parece ser que esperar las elecciones del próximo domingo con una posición demasiado comprada puede ser mucho más riesgoso si las expectativas de cambio político se erosionan que beneficioso si estas expectativas de cambio se mantienen en vista a las elecciones definitivas de octubre próximo.

Vale mencionar que, desde una lectura técnica, el mercado mantiene intacta su tendencia alcista de fondo y lo cierto es que los valores que podrían comprometer esta tendencia actualmente se encuentran lejanos, por lo cual de fondo seguimos siendo positivos para la bolsa argentina. Sin embargo, a corto plazo la situación es menos clara y ante un mercado con tan bajo nivel de volumen operativo tener que depender del resultado de lo que pueda pasar en las próximas elecciones puede ser riesgoso.

Insisto, aquí no es cuestión de adivinar lo que vaya a pasar a partir del próximo lunes 10 de agosto en los mercados, sino tener bien medido el riesgo-beneficio para no desaprovechar las oportunidades de fondo que el mercado presenta aún. Recordemos que mientras haya dinero en la cuenta, siempre habrá nuevas oportunidades de inversión. Sin embargo, estas oportunidades literalmente desaparecen sin capital. Por ello, antes que jugar a las adivinanzas, lo más conveniente en estas circunstancias es priorizar la gestión y resguardar el capital.

Sin embargo, desde marzo pasado, los ánimos de los inversores para con esta emisora parecen haber cambiado. En efecto, desde los mínimos de 4,9 dólares que se alcanzaran en el mes de marzo pasado, el precio de la acción de Petrobras comenzó a recuperar posiciones y hacia mayo pasado ya había testeado instancias de 10,4-10,5 dólares. A su vez, a comienzos del mes de junio, con posterioridad a todos los conflictos vividos, la empresa logró colocar deuda a 100 años, lo que ha sido sin lugar a dudas una señal de confianza que el mercado ha dado, a la espera de una recuperación de la empresa.

A partir de lo comentado, surge que en lo que va del presente año la emisora acumula una ganancia del 30 %. Sin embargo, es de esperar que la volatilidad en la cotización pueda prolongarse por un tiempo más y ello obligaría al inversor de corto plazo principalmente a mantenerse atento no solo a las variables fundamentales de la empresa, sino también a sus condiciones técnicas.

Recordemos que Petrobras, si bien es una empresa brasilera, desde hace ya seis meses se ha convertido en la acción con mayor ponderación dentro del panel Merval de la bolsa argentina y según la proyección de cartera que hace el Instituto Argentino de Mercado de Capitales, para el próximo trimestre del año (julio-septiembre) Petrobras seguirá siendo la acción más importante de nuestro mercado accionario.

En este sentido, desde nuestra lectura técnica, pasaremos a definir los principales parámetros que deben tener en cuenta tanto inversores de corto plazo como de mediano plazo con esta emisora.

En primera instancia, para aquellos lectores que no se encuentran tan familiarizados con conceptos técnicos, debemos decir que desde nuestra lectura analítica, nos inclinamos por considerar que los mínimos que registrara esta emisora en marzo pasado, en instancias de 4,9 dólares por acción, habrían marcado un piso de importancia, definitivo a todo el ciclo bajista que ha desarrollado esta acción, no solo en el último cuatrimestre del año 2014, sino incluso en los últimos años.

Por ello, si entendemos que los peores momentos de la emisora ya han pasado, podemos deducir que aquellos que vean atractiva esta acción como inversión de mediano plazo ya están en condiciones de posicionarse, incluso cuando existe la posibilidad de que en el transcurso de las próximas semanas o bien de los próximos meses haya ajustes temporales en el precio, pero serían solamente recortes parciales a las ganancias acumuladas desde marzo último.

Actualmente, la zona de máximo de 10,5-11 dólares representa el principal escollo o resistencia de mediano plazo para esta acción y un movimiento arriba de esa zona será una señal técnica clave para que nuestra lectura positiva de fondo gane mayor confianza y pueda así hacerse un camino de avance mucho más ambicioso, de donde se desprenden objetivos de 14,7-15 dólares e incluso en la zona de 17-18 dólares por acción. Ello representaría una subida superior al 50 % hacia los próximos meses, desde los valores actuales en que se encuentra la emisora.

Ahora, si nos centramos más en el corto plazo, principalmente en aquellos inversores más familiarizados con conceptos técnicos, resulta interesante mencionar que la zona actual en la que opera la emisora, entre los 9-9,8 dólares, puede considerarse de definición respecto al devenir que pueda tener la acción hacia los próximos días o las próximas semanas. En efecto, en estas instancias se concentra actualmente el promedio móvil de 50 días y el de 200 días, donde el promedio de 50 jornadas estaría muy próximo de quebrar al alza el promedio móvil de 200 jornadas, lo que lograría el “cruce de oro”, en análisis técnico, la señal que fortalece nuestra visión optimista de fondo para la emisora y muchas veces actúa como principal detonante para el ingreso de mayor flujo de capital por parte de los fondos de inversión, ya que se consideran señales técnicas fiables con proyección de mediano plazo.

En este sentido, queda claro que Petrobras Brasil, incluso si ya ha desarrollado un avance importante de recuperación en los últimos tres meses, actualmente permanece en condiciones técnicas para pensar que esta recuperación puede ser aún mayor hacia lo que resta del presente año. Dado lo que representa esta emisora en el principal indicador bursátil de la bolsa argentina, podemos inferir que más allá de la selectividad que muestren los papeles locales, influenciados por los resultados políticos que se vayan conociendo, el Merval, como índice, muy posiblemente podrá sortear la volatilidad y así mantener vigente una tendencia a la alza, que se espera que tenga mayor recorrido de fondo.

Hoy, un mes y medio más tarde, podemos observar que lo proyectado en su oportunidad se ha cumplido al pie de la letra. El índice Bovespa ha tenido un fuerte avance en reales del 15% desde entonces, para colocarse por encima de los 55000 puntos y el real ha tenido una apreciación del 10% durante este período, para regresar hacia instancias propuestas de 2.9 reales.

Sin embargo, la duda ahora en el inversor es qué sigue hacia adelante, ya que más allá del avance de las acciones y de la recuperación del tipo de cambio, perforando a la baja la barrera de los 3 reales, la situación económica del país vecino sigue siendo compleja y a partir de ello existe mucha incertidumbre respecto a lo que pueda venir hacia los próximos meses.

En este sentido, debemos decir que desde nuestra lectura técnica analítica, las condiciones siguen siendo favorables para este mercado. Creemos que el avance desarrollado en estos dos meses forma parte de un nuevo ciclo alcista de mediano plazo, que tendrá por objetivo inicial recuperar de manera parcial las fuertes pérdidas sufridas en los últimos años y más tarde buscar un regreso hacia los valores históricos que registra este índice en torno a los 73000 puntos, que fueran conseguidos en el años 2010.

Obviamente que más allá de nuestra proyección optimista hacia los próximos dos años al menos, entendemos que en el corto plazo deberá enfrentar muchos escollos, que de ir superándolos, estará corroborando esta lectura favorable para el mercado de Brasil hacia adelante.

En este sentido, debemos decir que el índice Bovespa enfrenta su siguiente resistencia de importancia en los 60000-62500 puntos, área que se encuentra representada nada más y nada menos que por los máximos del pasado año 2014. Técnicamente resulta necesario de un movimiento de avance del índice por encima de esas instancias para que nuestra lectura positiva de fondo en este mercado comience a ganar mayor confianza. De hecho, creemos que un quiebre de esa resistencia será clave para el ingreso de flujo al mercado, que termine por potenciar y por dinamizar la tendencia alcista de fondo favorecida.

Sin embargo, en el mientras tanto,  vale aclarar que el inversor no necesariamente tenga que esperar grandes mejoras en los datos económicos de Brasil para que el mercado mantenga el sentido alcista actual. Recordemos que los mercado financieros tienen un dinamismo diferente al de la economía real, por lo tanto el comportamiento alcista que pueda desarrollar este mercado hacia los próximos meses, no necesariamente se vea reflejado en los datos económicos a corto plazo, por el contrario es de esperar que esas mejoras recién se vean hacia finales del presente año o bien hacia el próximo año 2016, pero para ese entonces esta tendencia alcista de la bolsa de Brasil seguramente ya se encuentre consolidada.

En relación a lo expresado, sugerimos que para ir corroborando o refutando nuestra proyección, se siga poniendo principal atención a la respuesta que van dando los precios en el mercado y no a las noticias y datos económicos que se vayan conociendo en el transcurso de las semanas o de los meses, ya que estos mostrarán lo que pasó y no necesariamente debemos hacer con ello una lectura lineal de lo que vendrá.

El inversor que hoy está comprando Brasil, aún a pesar de las condiciones económicas actuales, es porque ve valor en los activos de ese país y porque infiere que las condiciones cambiarán hacia adelante. Por lo tanto, veamos si estas expectativas se potencian hacia las próximas semanas y hacia los próximos meses, ya que de ser así no sólo se estará corroborando nuestro análisis optimista para con este mercado, sino que incluso el mercado estará confirmando un nuevo bull market para el país vecino.

Y mientras tanto, ¿qué pasará con el real?  Si nuestra lectura es correcta, debemos decir que el avance del dólar en Brasil tuvo que haber conseguido su techo en los máximos de 3.3-3.31 y que desde entonces el real brasileño debería comenzar a recuperar nuevamente posiciones, no necesariamente con la velocidad que lo está haciendo en las últimas semanas, pero en definitiva la presión vendedora de dólares podría potenciarse hacia lo que resta del presente año.

No cabe duda que con esta devaluación del Real, las estimaciones inflacionarias comienzan a dispararse y ello castiga mucho más una economía de Brasil que ya venía bastante resentida en los últimos años.

Como es de esperar, devaluación, inflación, déficit, contracción de la economía, plan de austeridad y corrupción, son algunas de las palabras que no dejan de resonar en los medios de prensa brasileros y como consecuencia de ello las protestas sociales van en aumento.

Sin embargo, como muchas veces lo hemos mencionado, dado que los mercados financieros actúan por expectativa y suelen adelantarse a lo que se viene, resulta interesante analizar la respuesta que el mercado va teniendo en medio de este contexto.

En este sentido, resulta interesante destacar que el comportamiento bursátil se muestra bastante contenido hasta el momento. Básicamente el índice Bovespa de la Bolsa de San Pablo en lo que va del año arroja una pérdida menor del 2% en términos de reales y claramente el impacto bajista se observa en los activos dolarizados, que por el mismo efecto devaluatorio, a modo de ejemplo, el ETF de Brasil que cotiza en New York (EWZ) acumula una pérdida cercana al 17%.

De esta forma, podemos inferir que a pesar de la devaluación del tipo de cambio, el inversor brasilero aún no se ha salido del mercado en términos de reales y ha decidido mantener sus posiciones compradas en acciones, con lo cual resulta posible mantener ciertas expectativas de salidas alcistas directas desde estas instancias si es que finalmente la depreciación de la moneda logra al menos detenerse.

Bajo esta condición, desde lo técnico recomendamos centrar nuestra atención tanto al soporte de los 46000 puntos de índice Bovespa, como a la resistencia de 3.2-3.3 para el Real Brasilero. En la medida que estos parámetros técnicos no sean quebrados, bien podremos estar expectantes de que ya nos encontremos en el tramo final del proceso devaluatorio, que la bolsa en términos de reales haya logrado absorber las presiones vendedoras y por lo tanto estén dadas las condiciones para que el mercado accionario de Brasil comience a recuperar terreno y se consolide por encima de los 53000-55000 puntos de índice Bovespa en las próximas jornadas, al mismo tiempo que el dólar pueda detenerse el avance en las instancias alcanzadas e incluso recortar posiciones parcialmente, para buscar mayor estabilidad en torno a la zona de 3.0-2.9 reales.

Obviamente que estas expectativas cambiarían de manera rotunda si el avance del dólar en Brasil se continúa acentuando y niveles de 3.2-3.3 reales terminan siendo superados, al mismo tiempo que el índice Bovespa termina por profundizar la caída y perforar los soportes de 46000 puntos antes mencionados, ya que bajo ese contexto el mercado se estará anticipando a un agravamiento de la crisis en Brasil, liberando quizás un camino alcista del dólar de regreso hacia los máximos del año 2002 en los 4 reales y agudizando el bear market de la bolsa desde los máximos históricos del año 2010 hacia niveles inferior de los 40000 puntos, sin descartar incluso un regreso del índice hacia los mínimos de 30000 puntos, que fueran alcanzados con la baja de la crisis sub-prime.

En relación a lo comentado, sugerimos suma cautela para aquellos inversores que se encuentren operando con activos brasileros, ya que si bien aún existen posibilidades de recuperación de los precios desde estas instancias, también es cierto que no hay mayor margen de maniobra y ante ello un eventual quiebre de los parámetros técnicos mencionados de 3.2-3.3 reales y de los 46000 puntos de bovespa, la sugerencia será la de activar rápidamente stop ya que el mercado se estaría anticipando a una estampida. Veremos…

Sin embargo, en dicha oportunidad escribimos desde esta misma columna, nuestra lectura técnica de lo que estaba ocurriendo en dicho mercado y advertíamos que esta reacción bajista que había tenido el mercado de Brasil al resultado electoral debía entenderse como una oportunidad de compra, principalmente debido a que el mercado ya había perdido cerca de un 30% en los últimos años y por lo tanto, entendemos que todo el negativismo representado en los participantes ya estaba descontado en los precio.

Lo cierto es que desde esos mínimos que alcanzara la bolsa de Brasil tras el triunfo de Dilma Rousseff el pasado 26 de octubre, una vez más castigando consenso, el mercado ha logrado acumular a la fecha una ganancia aproximada del 10%, tanto en términos de reales como en términos de dólares, ya que a pesar que en el dólar hubo una escalada hasta la zona de 2.6-2.62 reales días atrás, el ajuste de la moneda estadounidense en el transcurso de las últimas semanas ha colocado los precios nuevamente en instancias de finales de octubre tras las elecciones.

Lo interesante de destacar en este comportamiento alcista practicado por el mercado de Brasil durante el presente mes de noviembre, es que el mercado aún no logra tomar la confianza suficiente como para considerar que el movimiento de avance es de carácter tendencial y que el mismo podría continuar extendiéndose hacia las próximas semanas e incluso hacia los próximos meses; ello quizás como parte de una nueva tendencia principal alcista de fondo para este mercado.

Vale en este sentido reforzar nuestro análisis y mencionar que las expectativas se inclinan por un desarrollo ascendente mayor para este mercado en vista a los próximos meses, que esperamos pueda llevar los precios por encima de los máximos alcanzados durante el presente año 2014 en torno a los 62000-62500 puntos de índice. Sugerimos en este sentido centrar la atención de corto plazo en la zona de 57500 puntos de índice Bovespa, ya que el quiebre de esa zona de máximo será el detonante de liberación de un movimiento de alza mayor directo, de regreso mínimos hacia los máximos del presente año y hacia niveles superiores eventualmente.

Mientras tanto, eventuales debilidades que puedan materializarse, deberían considerarse de corta vida y con soporte y contención en la zona de 55000-53000 puntos ó bien fallar en el quiebre de los 51500 puntos, para finalmente luego el avance de este mercado continúe su curso y los objetivos de alza arriba propuestos puedan ser alcanzados.

¿Qué acciones de Brasil observar?

Si nuestra lectura analítica es correcta y la bolsa de Brasil prepara un gran bull market hacia el próximo año 2015, entonces debemos tener en nuestra cartera de inversión acciones de empresas de este país que pueda ir acompañando el eventual crecimiento del índice.

Por ello, en lo que a acciones respecta, sabemos que uno de los sectores claves para impulsar un nuevo mercado alcista para la bolsa de Brasil es el sector financiero. Dentro de la composición que presenta el índice Bovespa en su cartera, acciones bancarias como Bradesco e ITAU son las de mayor participación en el índice, por lo cual si hablamos de tendencia alcista para este mercado en vista al próximo año 2015, entonces entendemos que estas acciones no deben faltar en la cartera de inversión.

Y la pregunta del millón, qué esperar para Petrobras??… Bueno sabemos que la situación de corrupción que se dio a conocer para esta empresa y que tiene data de varios años, ha sido uno de los motivos que más ha castigado el precio de esta emisora. Desde nuestra lectura técnica creemos que la baja ha sido exagerada y si bien es de esperar que la volatilidad se mantenga, también consideramos que hay altas posibilidad que esta emisora haya conseguido un piso definitivo a su mercado bajista de los últimos 6 años y que ahora intente lentamente ir recuperando parte del terreno perdido.

Lo mismo es de esperar para acciones como Vale do Rio Doce, que la baja del precio de los metales ha castigado mucho a esta emisora a los largo de los últimos años. Sin embargo, con expectativas de que los metales pudieron haber marcado su piso y ahora entrarían en proceso de recuperación mayor, entonces es de esperar que esta emisora también pueda acompañar ese comportamiento.

En conclusión, si bien creemos que hoy en día para aprovechar la escalada alcista del mercado brasilero es más conveniente estar ligado a las acciones del sector financiero, creemos que una porción de la cartera, aunque sea una porción menor, también debería estar ligada a estas dos acciones que han sufrido fuertes castigos en su cotización y que al menos se espera comiencen a recuperar terreno en la medida que el mercado también vaya respondiendo al alza. Veremos.

La duda que se le presenta actualmente al inversor es si este accionar bajista del mercado es parte de una tendencia principal mayor hacia los próximos meses o si por el contrario, la misma es producto de una reacción emocional del mismo.

Desde nuestra lectura técnica, entendemos que el mercado no tardará en dar una respuesta, ya que si esta baja de los últimos dos meses es producto de una reacción emocional, ésta no debería prolongarse demasiado más y hoy con el resultado de la elección ya absorbido, el mercado debería aprovechar el valor de los activos por la depreciación sufrida en los últimos dos meses e incluso en los últimos años y seguramente terminarán apareciendo compradores de oportunidades que permitan recuperar los precios.

Si nos retrotraemos a la primera elección presidencial que gana Dilma Rousseff en octubre del año 2010, en dicha oportunidad el índice Bovespa se encontraba testeando valores históricos de 70000-73000 puntos y tras el rally de festejo que hizo el mercado en dicha oportunidad, entendiendo que el gobierno de Dilma sería una continuación del gobierno de Lula Da Silva, el mercado alcanzó su techo histórico y desde entonces se habilitó el proceso de corrección mayor, que se ha prolongado hasta el presente año, para alcanzar actualmente niveles de Bovespa en torno a los 50000-46000 puntos.

Esta fuerte caída del mercado, cercana al 30% en términos de reales, sin duda que ha generado un cambio de humor en los participantes y los mismos que en octubre-noviembre del año 2010 festejaban comprando el triunfo de Dilma marcando máximos históricos para el mercado, tras la pérdida del 30% del valor del índice Bovespa, hoy reaccionan vendiendo en el mercado tras confirmarse la reelección de la presidenta.

Este antecedente obliga a la pregunta: así como en 2010 el triunfo de Dilma Rousseff fue oportunidad de venta de activos brasileños, hoy, con un mercado que ha perdido ya un 30% de su valor, ¿podemos considerar que el nuevo triunfo eleccionario de Dilma es una oportunidad de compra??

En este sentido, debemos decir que desde el punto de vista técnico el mercado de Brasil cumple las condiciones como para considerar que estemos en zona de piso y por consecuencia, podemos estar expectantes al inicio de una recuperación parcial mayor para el mercado de Brasil, en vista a los próximos meses al menos.

A modo de referencia, la baja actual del índice Bovespa tiene su principal soporte de contención en la zona de 49000-46000 puntos. Mientras esta zona no sea quebrada, estaremos expectantes a que un piso sea conseguido y una recuperación mayor para el índice pueda finalmente habilitarse, mínimamente recuperando de manera parcial las pérdidas de los últimos meses, sin descartar incluso la habilitación de un avance mayor como parte del inicio a una tendencia alcista principal de fondo.

Recordemos que los mercados financieros crean tendencia en base a expectativas y no a noticias, por lo cual las expectativas de reelección de Dilma Rousseff entendemos que ya han sido descontadas por el mercado y por lo tanto la reacción de los precios en vista a los próximos meses no necesariamente tiene que estar alineada a lo que la mayoría cree. De hecho, tras caídas de precios de la magnitud que hemos mencionado para el mercado de Brasil, “las grandes manos o los grandes inversores” comienzan a realizar compras de oportunidad de valor de muchos activos y es así como una vez más la mayoría cae en la trampa de comprar cuando es caro, tal fuera el caso del primer triunfo de Dilma en el año 2010, ó bien vender cuando el mercado está barato.

En relación a lo propuesto, mientras el índice Bovespa logra sostenerse por encima de la zona de soporte sugerida en torno a los 49000-46000 puntos, creemos que hay altas posibilidades que en estas instancias un piso de importancia para este mercado sea conseguido y una recuperación mayor finalmente para la Bolsa de Brasil pueda quedar habilitada.