Este rumor, que pasea actualmente por los medios de prensa, el mercado financiero lo viene tomando desde hace ya varios meses como un hecho probable y, como consecuencia, el índice Bovespa de San Pablo, en los últimos tres meses y medio, se ha recuperado en un 50% en términos de reales, mientras que la recuperación en términos de dólares alcanza el 78 por ciento.

Esta tendencia de recuperación del mercado brasileño, que actualmente es evidente para una gran mayoría del público inversor, ha sido advertida desde esta misma columna el pasado 17 de febrero en la nota “La crisis en Brasil, una atracción para el inversor”.

En dicha oportunidad, mencionábamos que, a pesar de la falta de fundamentos con los que se contaba para buscar un posicionamiento en el mercado accionario de Brasil, debido principalmente a la crisis económica, social y política que vive el país, muchos inversores profesionales comenzaban a detectar valor en los activos y ello era motivo suficiente de atracción, para comenzar con el proceso de acumulación.

Hoy, tras observar el crecimiento que han tenido las acciones de este mercado durante estos meses, podemos decir que nuestra apreciación era correcta. Sin embargo, dado que el avance practicado ha sido ya importante, ¿qué deberíamos esperar?

En primera instancia, debemos decir que desde nuestra lectura analítica la recuperación practicada es lo suficientemente consistente como para confirmar que el mínimo de 37 mil de índice Bovespa en reales y de 9 mil en términos de dólares habrían marcado un piso significativo a todo el bear market de este mercado en fuerza desde el pasado año 2010. En este sentido, creemos que el proceso de recuperación actual podría formar parte al inicio de un nuevo ciclo alcista de mediano plazo a largo plazo para este mercado, que al menos en términos de reales esperamos que acceda por encima de los valores históricos de los 73 mil puntos alcanzados en el año 2010.

Ahora bien, más allá de este optimismo planteado de fondo para este mercado, en el corto plazo se observa cierto cansancio del proceso de recuperación en curso y ello nos pone en alerta ante la posibilidad de que nos encontremos próximos a una toma de ganancias, que si bien se limitaría a recortar de manera parcial el avance desarrollado en estos meses, eso no significa que porcentualmente pueda ser un recorte importante, lo cual nos obliga a sugerir cautela.

En efecto, el avance del Ibovespa desde los mínimos de 37 mil puntos de mediados de enero alcanzó niveles cercanos a los 55 mil puntos hace pocas jornadas. Creemos que esas instancias de máximos alcanzadas representan una resistencia intermedia a valorar y dado el recorte que viene teniendo en las últimas sesiones este mercado, desde las instancias de máximos mencionadas, bien resulta posible considerar que haya sido desde allí desde donde ahora el mercado pueda habilitar un recorte parcial a las ganancias acumuladas y ello podría regresarlo en las próximas semanas hacia instancias de 48 mil-46 mil puntos, o bien hacia los 44 mil puntos. Creemos que recién luego de materializado ese proceso de recorte mayor favorecido, el índice estaría en condiciones de retomar la senda alcista proyectada de mediano plazo.

En relación con lo comentado, desde lo operativo se sugiere elevar el nivel de atención a corto plazo, ya que, de materializarse el recorte propuesto, deberá ser considerado como una nueva oportunidad de posicionamiento en el mercado de acciones de Brasil, aun cuando en esa oportunidad los fundamentos se mantengan débiles ante los sucesos que puedan ir aconteciendo.

El dólar podría recuperar terreno frente al real

No podemos pasar por alto que en todo este proceso de apreciación de las acciones brasileñas el real ha logrado recuperar terreno frente a la importante devaluación sufrida frente al dólar en los últimos años. De hecho, de mediados de enero pasado a la fecha, el real pasó de valer 4,15 frente al dólar a testear niveles de 3,43 reales pocos días atrás.

Desde nuestra lectura técnica, creemos que estas instancias de mínimos alcanzadas en torno a los 3,45-3,35 reales representan un soporte fuerte y es de esperar que nos entregue un piso de corto plazo para la baja del dólar, a partir de donde pueda habilitarse un movimiento de recuperación parcial a dicha baja previa. Si esta lectura es correcta, resulta posible esperar un regreso del dólar en las próximas semanas hacia instancias de 3,7-3,80 reales, o bien 3,9 reales.

En efecto, como ya lo hemos mencionado en otras oportunidades desde esta misma columna, la bolsa de Brasil había logrado su mayor esplendor hacia los años 2008-2010, cuando el índice Ibovespa alcanzaba registros históricos en términos de reales y en términos de dólares, los índices de confianza al Gobierno eran realmente elevados, llegaban capitales de todo el mundo y su preocupación era la apreciación de su moneda. Al mismo tiempo, las calificadoras de riesgo le otorgaban grado de inversión y así Brasil pasaba a estar entre los países más seguros para invertir en el mundo.

Sin embargo, hoy las condiciones son muy diferentes. Desde los máximos históricos conseguidos por la bolsa de Brasil en el año 2010, esta ha perdido un 50% en términos de reales y cerca del 80% en términos de dólares. Los problemas económicos van en ascenso, al punto que, según publica la empresa Ibope en Brasil, casi la mitad de los brasileros considera que en el 2016 la economía del país estará peor, cuando en el año 2015 sólo el 25% esperaba esto mismo. Desde el punto de vista político, la presidente Dilma Rousseff ha perdido mucha popularidad y está a punto de que se le declare el juicio político, mientras que Ibope nos muestra en otra de sus encuestas que ocho de cada diez personas consideran que el país va en un rumbo equivocado.

Por el lado de las calificadoras de riesgo internacional, estas les han quitado su grado de inversión y el riesgo país de Brasil, luego de mucho tiempo, es superior al de Argentina.

Seguramente muchos lectores pensarán que en un contexto tan complicado como el que vive hoy Brasil puede ser riesgoso invertir, sin embargo lo interesante que tienen los mercados es que mientras muchos piensan esto, hay otro tanto que allí ve oportunidades. En efecto, la pregunta que debe hacerse el lector básicamente es qué tanto de lo que está pasando hoy en Brasil no se encuentra ya descontado en los precios.

En este sentido, desde nuestra lectura analítica creemos que la mayoría de las cosas que hoy pasan en el país vecino se encuentran ya en los precios. En efecto, recordemos que las variaciones positivas o negativas que sufren los mercados financieros van relacionadas principalmente por las expectativas subjetivas futura de los participantes, con lo cual es altamente probable que mucho de los indicadores negativos que se reflejan en la economía de Brasil ya se encuentre descontado en los precios con las bajas de los últimos años e incluso de los últimos meses. Por este motivo, hay una porción de participantes, habitualmente los más profesionales y de mayor experiencia, que consideran que el mercado de Brasil se encuentra ya en instancias de piso y si bien no cuentan quizás con mayores argumentos para justificar el posicionamiento, básicamente lo que comienzan a detectar es valor. Este es el puntapié inicial para comenzar el proceso de acumulación de posiciones, las cuales obviamente no buscan retornos a corto plazo, sino armar base, con precios bajos, esperando una recuperación de los precios hacia los próximos meses, o bien a un año vista.

Vale destacar que el último bear market (mercado bajista) de importancia que sufrió Brasil fue entre el año 1997 y el año 2002; en dicha oportunidad la baja del mercado llegó a ser del 83% en términos de dólares y el piso se logró también en medio de mucha incertidumbre económica, social y política. Como advertimos antes, en esta oportunidad, la baja del mercado ha llegado a ser del 80% en términos de dólares en los últimos cinco años y el contexto de negativismo es de igual importancia, con lo cual el patrón comportamiento es bastante similar en términos de magnitud y de tiempo.

Es verdad que aún no contamos con las condiciones técnicas necesarias para confirmar que un piso de importancia haya sido ya visto para este mercado y, por consiguiente, se encuentre en fuerza un movimiento de recuperación mayor hacia adelante, sin embargo sí debemos decir que las condiciones de piso están cumplidas y por este motivo debemos estar muy atentos.

Hacia finales del próximo mes de marzo, diputados de Brasil decidirán sobre el juicio político a Dilma Rousseff y el mercado entiende que este puede ser un detonante importante para rehabilitar la confianza de los inversores internacionales. Recordemos lo expresado en la columna de agosto del pasado año Déjà vu brasileño, donde advertimos en dicha oportunidad sobre lo ocurrido con el mercado tras el juicio político que en el año 1992 recibiera Fernando Collor de Mello. En este sentido y dado que las condiciones de pisos para el mercado están dadas, ¿será que estamos en una situación similar? Veremos, aunque es de esperar que el mercado intente anticipar una respuesta en su accionar de las próximas semanas.

En términos generales, para conocer cuáles son las tendencias de los resultados, la mayoría de las personas se aferra a las encuestas, aun cuando estas no han mostrado ser muy certeras en sus resultados de las últimas elecciones. Sin embargo, desde nuestra lectura, creemos que observar el comportamiento del mercado de valores puede ser de una gran ayuda para anticiparnos, quizás, quién será el próximo Presidente de los argentinos a partir del 11 de diciembre.

En efecto, un evento muy similar al que está viviendo hoy Argentina lo vivió Brasil hace tan sólo un año, cuando las elecciones presidenciales también se definieron en un ballotage. Tal vez la principal diferencia que podemos extraer de dicho evento es que allí competía por su reelección la presidente electa Dilma Rousseff, con lo cual ya se conocía su gestión, en tanto que en esta oportunidad para el ballotage local, si bien existe un candidato oficialista, que es Daniel Scioli, sólo hay referencias de su gestión como gobernador.

Ahora, el objeto de esta nota no se trata de adivinar quién será el ganador del ballotage el próximo domingo y, por consecuencia, el próximo Presidente de los argentinos, sino inferir, a partir del comportamiento del mercado de valores, quién cree el inversor que será dicho ganador.

Como sabrá el lector, del mismo modo que el mercado financiero argentino se inclina actualmente porque el próximo Presidente de los argentinos sea Mauricio Macri, ello debido a que ha mostrado en sus respuestas a los sucesos que se han dado que es el candidato con mayor apoyo del mercado, lo mismo ocurría en Brasil con respecto a los opositores de Dilma Rousseff, Aécio Neves y Marina Silva.

Dado que quien ganó las elecciones en Brasil el pasado año fue finalmente Dilma Rousseff, queremos observar si en su comportamiento el mercado pudo anticipar dicho resultado y a partir de ello trasladar la misma observación al mercado local.

Resulta interesante repasar el comportamiento del mercado de Brasil durante el año electoral y a partir de allí deducir si el inversor en su toma de decisión pudo anticiparse a los resultados finales.

Las elecciones presidenciales en Brasil en el año 2014 fueron el 5 de octubre. Entre el mes de marzo del año 2014 y el mes de septiembre del mismo año la Bolsa de Brasil había tenido un importante movimiento de recuperación, que entre otras cosas estaba impulsado por las expectativas de un cambio de bandera en el próximo Gobierno. Es así que el Índice Bovespa pasó en ese período de niveles de 45 mil puntos a máximos de 62.200 puntos. Sin embargo, un mes antes de las elecciones presidenciales, el mercado comenzó a ceder, de algún modo como avizorando que la lectura que estuvo haciendo los meses previos sobre el posible ganador de las elecciones presidenciales no había sido del todo correcta, con lo cual a tan sólo un mes de las elecciones la Bolsa de Brasil perdió un 15% de su valor. Daba muestra así de que el inversor había perdido algo de confianza de los resultados que se obtendrían de dicha elección. Finalmente, el resultado de la elección del 5 de octubre fue que Dilma Rousseff iría a ballotage con Aécio Neves tan sólo tres semanas más tarde.

Ante dicho resultado, el mercado de Brasil inició la semana operativa mucho más motivado y en sólo dos sesiones logró recuperarse poco más del 10%. Sin embargo, desde entonces una vez más perdió fuerza compradora y los precios terminaron revirtiendo nuevamente a la baja. No sólo regresaron hacia los niveles que se encontraba previo a las elecciones, sino incluso por debajo de ellos, como avizorando que el nuevo Presidente de Brasil no sería el esperado por ellos, en este caso Aécio Neves, sino que Dilma Rousseff sería reelecta.

En conclusión, a pesar del rally practicado por el mercado hasta dos meses antes de las elecciones, confiando en un escenario de cambio, finamente este vio que ello no ocurriría y de algún modo, con la baja desarrollada en los últimos dos meses, anticipó que Dilma Rousseff sería reelecta.

Veamos entonces cuál ha sido la lectura de los inversores argentinos al desarrollo del año electoral, intentando a partir de ello conocer finalmente sus expectativas y así saber, según el mercado, el posible ganador del ballotage del próximo 22 de noviembre.

En este sentido, veremos que tras un inicio de año muy positivo para el mercado, que llevó el índice Merval hacia instancias de máximos históricos en los 12.600 puntos, confiando en esa oportunidad que sería un año de cambio político, a diferencia de lo ocurrido en Brasil, que cinco meses antes a las elecciones el mercado desarrolló un importante avance, en este caso, a lo largo del año, las expectativas de cambio que tenía el mercado se fueron erosionando y así entre abril-mayo y finales de septiembre pasado se observó un importante recorte en las cotizaciones que llevó el Merval desde los máximos históricos de 12.600 puntos hasta niveles mínimos de 8.600 puntos.

A pesar de este desarrollo bajista observado, que por cierto no sólo cambió el humor de los participantes, sino también las expectativas de muchos inversores sobre quién sería el próximo Presidente de los argentinos, justamente un mes antes a las elecciones presidenciales del pasado 25 de octubre, al igual que ocurrió en Brasil, el mercado argentino revirtió su tendencia y en este caso comenzó a recuperar posiciones, creciendo en ese período ni más ni menos que un 30%, como avizorando que el cambio político que veía a comienzos de año aún era posible.

Así fue que se conocieron los resultados del pasado 25 de octubre, Argentina iría por primera vez en su historia a un ballotage y el mercado festejó la noticia los días siguientes. En ese momento, muchos alertaban que en Brasil había ocurrido algo similar. Sin embargo, luego el mercado había terminado revirtiendo a la baja, como entendiendo que Dilma Rousseff sería finalmente reelecta. A pesar de ello, como hemos visto en las últimas semanas, el avance del mercado argentino tras conocerse la noticia de ballotage no sólo festejó dicha noticias por un par de jornadas, sino que a lo largo de las últimas semanas ha venido consolidando su tendencia ascendente, incluso colocando el índice Merval y muchas acciones en niveles de máximos históricos.

En conclusión, ¿podemos decir entonces que del mismo modo que los inversores en Brasil anticiparon con bajas de mercado, dos meses antes al ballotage, que no habría cambios en la bandera de Gobierno y que Dilma Rousseff sería Presidente reelecta en ese país, hoy el inversor argentino, haciendo subir el mercado, sí ve posibilidades concretas de cambio en la bandera política? ¿Será el mercado financiero un mejor barómetro del resultado eleccionario que el que se refleja en las encuestas?