Si no fuera así, veríamos que todos los esfuerzos estarían encaminados a reducir el gasto público, que bien medido no es menor al 45% del PBI. Muy por el contrario, este crece por el aumento del gasto social, de las transferencias a las provincias y de los intereses de la deuda (fiscal y cuasi fiscal). A ello se le debe sumar la reducción de impuestos y retenciones, de forma que el déficit del 8% apenas si mueve el amperímetro en la dirección deseada y por el monto necesario para hacer creíble la posibilidad de que la inflación baje. A no ser por la recesión.

Puede afirmarse que no hay política económica en el verdadero sentido técnico de la expresión, coordinación de la política fiscal con la monetaria fundamentalmente. En lugar de eso, está solo en el frente de batalla el Banco Central (BCRA), utilizando la tasa de interés para absorber circulante a un nivel inferior al de la inflación, pero aún mayor que el ajuste cambiario. Con ello, los capitales especulan arbitrando pesos contra dólares y las autoridades logran que la divisa quede anclada para contener la inflación. Después de liberado el cepo cambiario, el peso se apreció un 13% y aún más si se toman en cuenta los últimos aumentos de combustibles, que alejan de la competitividad a los productores, agropecuarios, industriales y comerciales.

Pero para no seguir con el análisis de la coyuntura veamos una misión más profunda de las finanzas públicas. El gasto público no alcanza a ser financiado por quienes son responsables del 42% de la presión tributaria, récord en la historia argentina. Dado el grado de evasión y la ausencia de ajuste por inflación, ese porcentaje no recae sobre el universo definido por la ley. En estas condiciones, quienes no evaden, porque no pueden o no quieren, tienen un fuerte desestímulo para seguir operando y aumentando sus inversiones, simplemente porque la mochila les resulta cada vez más pesada. Es que la tasa real de los impuestos es mayor a la nominal. Esto que viene de mediados de la década de los treinta seguirá así cualquiera sea el gobierno presente o futuro.

¿La razón? La ley de coparticipación federal. La última negociación en el Congreso pone de manifiesto la carencia de principios políticos y la ausencia de calidades republicanas de nuestros gobernantes. Transferencias, deudas (dudosas), autorizaciones para emitir deuda, desgravaciones impositivas que son verdaderos artificios para evadir (Tierra del Fuego, San Luis, Catamarca, La Rioja, San Juan, etcétera), son muestra de elementos de negociación para conseguir votos en el Parlamento. Es que la república federal desapareció y se convirtió en un Estado unitario, donde el que “controla la caja, controla el poder”. Y así los gobernadores amanuenses del Presidente (del actual y de los que pasaron) gastan a discreción, salvo excepciones, se preocupan de recaudar y se alinean con los intereses de la nación y no de sus provincias. Hay que volver a la Constitución alberdiana. Sólo así tendremos un verdadero sistema rentístico nacional. Además, un Presidente con un ministro de Economía y no una mélange como tenemos hoy, lo que ha dado por resultado que sea una utopía que lleguen capitales para explotar nuestros recursos, ya que la presión impositiva es excesiva, las cargas sociales elevan el costo de la mano de obra, el tipo de cambio está revaluado, carecemos de infraestructura en caminos, puertos, comunicaciones, contamos con un Estado que fija precios desconociendo las reglas del mercado. Donde el crédito no existe y se tiene como un éxito renegociar deuda externa a más del 7% o colocar bonos soberanos al 9 por ciento.

Repito, es poco el tiempo transcurrido para arreglar todo esto, pero el problema es que el discurso y la acción van en la dirección contraria. Ejemplos de toma de decisiones erradas pueden ser la manifestación que el Gobierno no impidió en Comodoro Py cuando llegó a declarar Cristina Fernández de Kirchner, la preferencia que hacía el Presidente por Ricardo Echegaray para dejarlo al frente de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) o los elogios a Miguel Galuccio, todo un fiasco en YPF y que negoció su renuncia por más de 5 millones de dólares, todo un ejemplo de austeridad en el manejo de los fondos públicos. O no conoce bien a la gente o está mal asesorado. Resultaría muy interesante para la ciudadanía argentina que el Gobierno decidiera una auditoría sobre la estructura estatal y publicara cuáles reparticiones se cierran por inútiles, indemnizando al personal que no contribuya al bienestar del conjunto. Eso y no otra cosa sería el verdadero cambio.

Pero, aunque desearíamos equivocarnos en el pronóstico, hay realidades que implican demasiados obstáculos a sortear. Para sintetizar la magnitud de esos obstáculos a vencer se pueden anticipar las dificultades para reducir la inflación, como lo aspira el ministro de Hacienda, para que la economía crezca después de cuatro años de estancamiento y sin saber cuál será el curso de la política cambiaria en un contexto de recesión con inflación.

La salida del cepo fue un éxito que nadie discute, pero así como la devaluación de enero de 2014 del 21% fue neutralizada por la inflación en sólo siete meses, es difícil anticipar el curso de la cotización nominal del peso después de la devaluación producida en diciembre. Visto que la aceleración por expectativas y por las vacaciones fue en diciembre y enero del 3,5% y 4%, puede anticiparse que no será menor en febrero y marzo a ese promedio mensual.

Es forzoso concluir que para no repetir la lamentable experiencia de Juan Carlos Fábrega-Axel Kicillof, el ritmo de la devaluación debe acelerarse. No se debe volver a perder competitividad por retraso cambiario por la tentación de utilizar al dólar como variable de anclaje. Afortunadamente, la política oficial es de no intervenir en el mercado y dejar deslizar el dólar, lo cual está demostrado porque desde el 1.º de enero la cotización de la divisa norteamericana subió un 10,21%, se colocó en el mercado a 14,36 pesos por dólar y sobrepasó al blue. Es posible que esa paridad siga subiendo en los próximos días, sin que parezca molestar al presidente del Banco Central (BCRA), que no sacrifica un solo dólar de las reservas. La demanda está más activa después de enero y, por lo tanto, la preocupación de las autoridades está más puesta en la marcha de los precios que en el dólar.

Es que la inflación sigue activa por reacomodamiento de los precios relativos. El dilema es cuánto será el resultado de los ajustes salariales, el efecto de los aumentos tarifarios por reducción de subsidios, el ajuste presupuestario, las consecuencias sobre los costos de la tasa de interés por colocación de lebacs y nobacs y las necesidades de financiamiento del Tesoro, que nadie sabe hasta el momento cómo serán cubiertas.

Es evidente que el ministro Alfonso Prat-Gay procura bajar el déficit fiscal, pero esto por el lado del gasto se ve dificultado por los acuerdos políticos que procura Macri para aumentar su poder de gobernabilidad. Asimismo, el ministro aspira a que no aumente la oferta monetaria por parte del BCRA en términos reales, es decir, a congelarla en el nivel de 2015.

Además, otras medidas tomadas y a tomar, a sabiendas del costo para llegar al crecimiento, son la disminución de los ingresos fiscales originados en la eliminación y la reducción de retenciones, los ajustes en el impuesto a las ganancias y la proyectada reducción del IVA en un 50% para la canasta de alimentos de los sectores más pobres.

Claro está, el Gobierno no ha de pagar sus obligaciones con reservas, por lo que acelera las negociaciones con los holdouts, así como arregló con los bonistas italianos. Algo se consiguió cuando el Gobierno de Barack Obama levantó el veto a la línea de créditos que podría obtener la Argentina de los organismos multilaterales. El tema es que se trata de salir de las dificultades con más endeudamiento y, aunque no es la fórmula deseable, es la única posible para reactivar la economía. No hay que perder de vista que las reservas del BCRA son negativas, ya que los compromisos de la institución superan sus activos.

El punto de Macri es abrir el mercado de capitales para Argentina lo más rápido posible, lo que, a pesar de las dificultades financieras globales, es posible, ya que somos el país que más ha bajado el riesgo en la región (180 puntos debajo del promedio regional, mientras que Brasil está en 521), lo cual es una atracción para los inversores, que ya están prometiendo asignar capitales para el desarrollo de nuestra infraestructura. Visto desde otro ángulo, la evolución del grado de confianza que está ganando el Gobierno significa que la tasa que hoy debería pagar el país es sustancialmente menor que la que se le demandaba hace un semestre atrás. Recuérdese que el Bonar 20 no pudo ser colocado el 4 de octubre en más de 650 millones de dólares, a pesar de tener un cupón del 8% y cotizase al 96 por ciento. Hoy ese mismo bono se cotiza a 106 la lámina de 100.

En el frente externo, el panorama es complejo por la falta de uniformidad. Algunas cuestiones juegan en contra y otras a favor. Como el caso del “campo cubierto de matas”. El panorama de Brasil es negativo y el de China no es favorable. El primero, porque tiende a disminuir nuestras ventas y a presionar por las de ellos, visto el panorama recesivo de nuestro principal socio comercial. China porque en la misma situación, aunque sin llegar a la recesión pero, por primera vez en 25 años, con su tasa de crecimiento con un descenso del 7% anual, impacta sobre el precio de los commodities y procura aumentar sus ventas. Estados Unidos, con señales preocupantes por el lado del empleo y aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal (Fed), aunque es seguro que de momento no repetirá la suba planeada en 25 puntos básicos. Europa, que no responde a los estímulos financieros del Banco Central Europeo y no se resuelve la guerra en Siria, con su indudable impacto, aunque no es el único factor que tiene consecuencias sobre el petróleo, de vital importancia para la matriz productiva de las provincias patagónicas.

Pero, como contrapartida, el clima favorable hacia Argentina, único país cuyo mercado de capitales ha reaccionado en un contexto negativo para el mundo, al punto que J. P. Morgan subió la calificación y la eliminó del grupo de mercados de frontera y la pasó a la de emergentes. La recuperación de la calificación por parte de Estados Unidos y las visitas en febrero del presidente de Francia, François Hollande y el primer ministro italiano, Matteo Renzi, dan prueba de la nueva visión que se tiene del país. La recomposición de nuestras relaciones con Uruguay y Chile es otra muestra del rumbo que está tomando Argentina.

Finalmente, la aceptación de los bonistas italianos de la propuesta para saldar la deuda y la oferta, recibida con expectativas favorables por parte de los holdouts, ya que dos aceptaron el descuento del 25%, constituye un hito que indica la proximidad del default.

No obstante todo lo expresado, Macri va caminando “a salto de mata” y las dificultades no son menores. Junio está muy cerca y la inflación es una prueba dura de bajar a la marca esperada, al menos sin comprometer el nivel de empleo. Que el salario real se mantenga depende de la negociación salarial. Parecería difícil sostenerlo sin que caiga el nivel de actividad. En realidad, la aspiración que tiene Macri de retomar la senda del crecimiento está fundada en su confianza en que los capitales extranjeros serán la palanca que mueva la economía real y permitan recolocar la mano de obra, hoy redundante en el Estado (comunas, provincias y nación). Las dificultades de hoy valen la pena, aunque nos lleven más allá de junio.

Para que este proceso iniciado sea distinto a los históricos, la confianza debe asentarse sobre las penalidades que les correspondan a quienes hicieron de Argentina un paraíso de la corrupción y el narcotráfico. Esas matas deben eliminarse de raíz. Será la mejor manera de mostrar que acá no hay borrón ni cuenta nueva.

Pero eso no es tan así. ¿No hay un límite para la emisión, o el BCRA puede hacer funcionar las impresoras de la Casa de la Moneda hasta que se fundan los engranajes? Para responder al interrogante hay que conocer cuáles son las funciones de ese papel que se denomina billete y que tiene distintas nominaciones. Ellas son: a) intermediario en la compra-venta de bienes y servicios, b) como unidad de cuenta y c) como depósito de valor. En un escenario inflacionario, estimado entre 25 y 26% anual, la primera función se cumple en tanto y cuanto las operaciones se hagan de contado ya que las compras a plazo implican un cargo adicional por la desvalorización presunta. La segunda función no se cumple plenamente a menos que se calcule por una tasa de inflación presunta. La tercera función no se cumple a partir de cierto punto, que es el que veremos.

En el año 2012, el BCRA aumentó sus pasivos monetarios (emisión) en 86.707 millones de pesos, de los cuales el 54,8% se usaron para financiar al fisco (47.495), el resto fue para comprar dólares y el resto para esterilización vía Lebacs neto de redescuentos. En definitiva la variación en la emisión respecto de 2011 fue de + 36,7%. Veamos ahora el corriente año.

Se estima que en el 2013 la emisión aumentará hasta 82.702 millones, de los que 75.000 millones tendrán como destino al fisco, es decir el 90,7%. Frente a esta realidad, que marca un aumento interanual del 47,495% al 90,7%, pierden identidad los demás conceptos y da lugar a expresar que la oferta de dinero está creciendo aceleradamente. Esto da base a que el M3 (dinero + crédito) haya pasado de 36,4% a 31,3% año contra año, con una tasa de inflación en crecimiento (24,9% contra 26,9%) y un PBI creciendo (0,8% contra 3,5% en 2013). De este modo, la demanda real de dinero cayó de 10,7% en 2012 a 0,1% a 2013). En otros términos que la gente no quiere más dinero en su bolsillo. DEMANDA MENOS DINERO.

¿Y qué ocurre en la economía si las necesidades del fisco aumentan, el BCRA emite y la demanda de dinero baja? Algo muy simple, el exceso de pesos aumenta la inflación al aumentar la velocidad de circulación y/o va a atesorarse por medio de la compra de dólares, el que al subir, alimenta a su vez a la inflación. ¿Cómo se corta el nudo? Muy simple, ajustando las necesidades del fisco a la baja.

Así se demuestra que la emisión tiene límites y que el “maldito ajuste” ha de venir por necesidad más que por virtud. Esto da pie a afirmar que después de perder las elecciones de octubre, el rol de la oposición será fundamental para apuntalar políticamente a un gobierno que carecerá de bases de sustentación económica. La situación no es dramática, pero estamos en la faz de amarillo a anaranjado. Para el rojo todavía falta.