En este sentido, el Gobierno llegó a desplegar en las semanas pasadas a la Gendarmería como medida intimidatoria hacia todos aquellos que querían intercambiar dólares en el mercado informal. Asimismo y con la misma finalidad, intentó esta semana, mediante la resolución 646 de la Comisión Nacional de Valores (CNV), mantener el control sobre el tipo de cambio contado con liquidación. La resolución cambia las reglas de juego una vez más y obliga a los fondos comunes de inversión a valuar los bonos y las acciones dolarizados al tipo de cambio oficial, lo que representa una caída importante en el valor de su cartera.

La reacción de los mercados no se hizo esperar y rápidamente, a horas de conocerse informalmente la resolución de la CNV, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires comenzó una espiral descendente que ya lleva 5 días. Ayer los mercados se desplomaron como días anteriores, arrastrados principalmente por la caída de los bonos soberanos que los fondos tenían en cartera e intentan desprenderse. La pérdida registrada por estos bonos es del entono del 16 % en esta espiral y lo gracioso es que, al mismo tiempo y por la misma resolución, debilitaron el valor de cartera de bonos que el propio Gobierno tiene en cartera en diferentes organismos, como pueden ser Anses y Banco Nación.

Como dijimos anteriormente, la finalidad atrás de la resolución no es más que la de mantener el tipo de cambio dentro los límites que el Gobierno quiere. Pero aparte de hundir el mercado financiero en la incertidumbre, el tipo de cambio blue no atenúa su carrera hacia la barrera de los 16 pesos por dólar. Mientras tanto, el contado con liqui y el dólar bolsa quebraron esta semana la barrera de los 13 pesos. Así, el contado con liqui alcanzó los 12,86 pesos por dólar, mientras que el MEP alcanzó los 12,94 pesos por dólar.

Al mismo tiempo, el dólar oficial cerraba su operación ayer con una tendencia positiva, tocando los 9,47 pesos por dólar, mientras que en la City, los bancos cerraban operaciones entre 9,40 y 9,60 pesos por dólares.

Ahora, ¿sirvió para algo la resolución de la CNV? La verdad es que si uno analiza los eventos de estos días, podría decir que no, ya que si bien el contado con liquidación bajó y el MEP también, parece que la presión alcista sobre el tipo de cambio blue aumentó, lo que lo llevó a la línea de los 16 pesos por dólares.

Entonces, ¿qué cabe esperar en los próximos días? Por un lado, si el Gobierno insiste en publicar la resolución y ponerla en vigencia, los fondos seguirán desasiéndose de los bonos soberanos nominados en dólares que estos tienen y se va a ver una fuerte retracción en la operación de estos bonos en el futuro. Al mismo tiempo, se verá un fuerte cambio en la cartera de los fondos comunes de inversión, lo que producirá en el corto plazo una suspensión en la suscripción de nuevos capitales en los fondos de inversión afectados por la resolución.

También es cierto que si uno tiene un perfil no averso al riesgo a la hora de realizar inversiones financieras y que si se publica la resolución finalmente en el Boletín Oficial, uno puede hacerse de bonos baratos y esperar que el año que viene el próximo Gobierno arregle con los fondos buitre y por lo tanto vuelva al mercado de capitales internacionales, lo que puede hacer que los bonos recuperen parte del valor perdido.

Por el contrario, si realmente el Ministerio de Economía da marcha atrás con la resolución, se va a producir una sensación de alivio, pero al mismo tiempo se va a producir una carrera para hacerse con bonos que hoy están en un precio bajo y que tienen un rendimiento alto, lo que hace tentadora la idea para hacerse con un margen de ganancia en el corto plazo o incluso de rearmar una cartera con títulos en dólares. Cabe recordar que muchos inversores buscaron en estos títulos cubrirse del riesgo del cambio de Gobierno o conseguir dólares a un tipo de cambio más bajo que el blue. Lo que sí, si se da marcha atrás, su demanda crecerá rápidamente.

El escenario actual no dista mucho del de otras épocas. Las empresas del sector se enfrentan con la falta de mano de obra calificada, la restricción a la importación de insumos necesarios para producir, el incremento en los costos de producción (sobre todo el aumento en los costos salariales). Un tipo de cambio atrasado, una fuerte presión fiscal y la incertidumbre reinante por el escenario electoral golpea fuerte al sector.

A esto se le suma la vacilación económica de los principales socios comerciales de la Argentina, que transitan tasas de crecimiento muy bajas o incluso negativas. La devaluación de las monedas de estos países no hace más que encarecer los productos argentinos y lleva a que la producción del sector caiga o se resienta. Por otro lado, la caída de la actividad de estos países restringe la demanda de productos argentinos.

En este contexto, el ministro de Economía anunció esta semana medidas tendientes a incentivar el financiamiento de las pymes en el mercado de capitales. La idea principal es la de propiciar que las pymes busquen en el mercado de capitales una vía de financiamiento alternativa a las ya tradicionales que le permita crecer. Históricamente las pymes en la Argentina se han financiado a través de préstamos bancarios como financiamiento de largo plazo y a través de descuento de cheques, pagarés o por el pago a plazo de proveedores.

Entre las medidas conocidas esta semana, la novedad más importante está referida a la creación de nuevas reglamentaciones, requisitos y modalidades para que las pymes puedan emitir instrumentos en los mercados financieros. Tradicionalmente los requisitos para que las empresas pymes accedan al mercado de capitales eran requisitos de inaccesibilidad dados los costos de acceso y el volumen de información financiera que la empresa tiene que presentar periódicamente, lo que incrementa el costo de permanencia.

En cuanto a los diversos instrumentos financieros a los cuales podrá acceder la empresa, se destacó que se incrementará el límite superior (se duplicará el tope actual hasta los 50 millones de pesos) para la emisión de obligaciones negociables y que se instrumentará la negociación de pagarés a mayores plazos e importes sin designación de beneficiario por hasta cien mil pesos, los cuales estarán garantizados por sociedades de garantías recíprocas (SGR). Esto permitirá reducir los costos de financiación y de operación de las empresas. Asimismo, se buscará que el plazo de la subasta de operaciones de cheques diferido sea mayor, por lo que podrían en  teoría realizarse operaciones con horizontes cercanos a un año.

Entre otras medidas anunciadas, se creará la Oficina de Asistencia Financiera a las Pymes (OAFPyme). Esto históricamente era tarea de consultores independientes y firmas de asesoramiento, lo que incrementaba los costos de acceder al mercado financiero. Además se creará el Fondo Fiduciario Asistir. La idea detrás del fondo es la de “costear y garantizar la primera emisión” de las pymes, lo que, según explicó la cartera, es “una subvención”, con un importe de 15 millones de dólares. También se anunció que las empresas van a poder contar con los recursos de los Fondos Comunes de Inversión, equiparable a 4500 millones de pesos adicionales de financiamiento.

Las medidas de financiamiento no tradicionales son de especial relevancia para la economía nacional, ya que este sector representa el 44 % del producto bruto interno y el 51 % del empleo en la Argentina. Si bien el sector es relevante para la economía nacional, no lo es para el mercado de capitales, ya que la participación de empresas pymes en el mercado financiero es muy pequeña. A lo largo de la historia, la participación de las pymes es muy baja por diversas razones que principalmente tienen que ver con el desconocimiento de las vías de financiamiento a las que se puede acceder y a la informalidad que registra una parte de estas empresas.

Como conclusión, cabe resaltar que si bien las medidas anunciadas estas semanas parecen atinadas para fortalecer el crecimiento de un sector muy vulnerable a los ciclos económicos, no son suficientes para lograr el objetivo. Para potenciar el sector, hace falta un plan integral que permita generar más empleo, más desarrollo e inversión. Por último, hay que pensar si la alta informalidad del sector hace factible el acceso de las empresas al mercado de capitales y, por lo tanto, a la tan ansiada vía de financiamiento que permita al sector crecer.