Al mismo tiempo, la tasa de desempleo de los Estados Unidos descendió de 5,7% a 5,5% lo que representa una caída de 0.2 puntos porcentuales. Si se tiene en cuenta, que el objetivo de la FED era lograr una tasa de desempleo cercana a 5,5% antes de elevar la tasa de referencia, el objetivo está cumplido y en consecuencia no cabe duda que se elevara la tasa en el corto plazo. La tasa desempleo en el entono del 5,5 % es una tasa de ideal para el desempeño de la economía de los Estados Unidos según la FED.

Pero la pregunta a contestar es, ¿alcanza solamente con este efecto para que la FED incremente la tasa de referencia?

Hace varios meses que la FED sostiene que el dato crudo de la evolución de la tasa de desempleo, no es indicador suficiente para tomar la decisión de “normalizar su política monetaria”, sino que además se debe tener en cuenta la evolución de la tasa de desempleo largo plazo. Así mismo, se debe tener en cuenta la evolución de los salarios que en los últimos años se mantienen rezagados. Así el salario promedio en los últimos tiempos se mantiene en el entorno de los 25 dólares por hora y se incrementa en un promedio del 2% anual.

Otros indicadores que la FED está observando de cerca es la evolución de la economía real que es un indicador necesario y suficiente para este paso. Así se observa de cerca la evolución del precio internacional del petróleo y nivel de inflación que la economía tiene. En este sentido, la baja del precio de petróleo a nivel internacional desplomo la inflación a un terreno negativo. Esta caída en los precios, genera un incremento en el poder adquisitivo de los trabajadores lo que podría llevar a que este se incremento en 3,5 puntos porcentuales.

En cuanto a la evolución del precio internacional del petróleo, se espera que siga cayendo al menos por lo que resta del año 2015. Así, “una recuperación de los precios podría no ser inminente, salvo una corrección del mercado vía una restricción de la oferta por parte de los países productores de petróleo que recorte la caída del precio de este commodity”. De generarse esta corrección, la misma podría llegar a producirse a finales del segundo semestre del año 2015 o a principios del 2016 lo que no tendría impacto inmediato en el nivel de precios de la economía de los Estados Unidos.

Como conclusión podemos decir que este escenario planteado, genera fuerte discusiones en el seno de la FED. Por un lado, está la postura de los que sostienen que no es tiempo todavía de incrementar la tasa de interés y por el otro, están quienes  sostienen que este escenario no es del todo malo para la economía americana. Un escenario con niveles de inflación negativos y como consecuencia de esto, un incremento en el salario real de los trabajadores, creación de puestos de trabajo y tasa de actividad cerca del 64% para el año próximo no hace más que pensar que la suba de la tasa podría darse para mitad de año.

Ante esto, es de esperarse que la reunión de la semana que viene, sea clave para vislumbrar cual va ser el accionar de la FED en los próximos meses y si esta se inclinara a la suba de la tasa o si esta, esperara más tiempo para “normalizar su política monetaria”.

En este contexto, las acciones y los bonos comenzaron a corregir su tendencia. Así, desde mediados de agosto, pero principalmente desde principios de este mes, los papeles financieros en los principales mercados internacionales se “acomodaron” a las nuevas perspectivas.

Lo que el mercado está haciendo es anticiparse a la suba de tasa de interés de referencia de la Fed que tendrá lugar el año próximo, y que fortalecerá aun más el dólar.

Esto, sin lugar a dudas, complicará el escenario económico nacional frente a un año de elecciones, ya que aumentará la presión sobre el tipo de cambio, y teniendo en cuenta que esa es la variable de ajuste de política económica para los próximos catorce meses, achicará aun más el margen de maniobra del Gobierno y el Banco Central.

Sin ir más lejos, si consideramos la imposibilidad de esta situación coyuntural, ya que lo expuesto previamente es de carácter financiero, basta con observar la tendencia de los precios de los commodities, especialmente de la soja, de la cual Argentina es dependiente. En los últimos meses, el precio internacional del cultivo revirtió su tendencia alcista, para caer por debajo de los 350 dólares / tn., lo que impactará por dos canales en la economía: menor cantidad de dólares comerciales y caída de la recaudación impositiva en concepto de retenciones a las exportaciones.   

De todas formas, si bien el panorama es desalentador, no todo está perdido. Como mencionamos, el nivel de actividad de las principales potencias económicas de Europa y Oriente se está desacelerando, lo que puede dar lugar a estímulos monetarios en estos países. Bajo este escenario se debe analizar como estas políticas afectarán a los precios de los commodities y, en especial, si un efecto contrarresta al otro, ya que la reducción del estímulo monetario por parte de la Fed probablemente sea mayor al que implementaría el Banco Central Europeo.

A priori cabe esperar que el impacto de las políticas monetarias del gigante del Norte en el comercio internacional sea mucho mayor que las de los países europeos. Sin embargo, no nos olvidamos de otro gigante, China, que parece perder dinamismo en el stock de inversión interna, lo que le ha permitido sus excepcionales tasas de crecimiento. 

Sin duda, si China sufre una desaceleración en su nivel de actividad, es de esperar que su impacto en la economía argentina sea mayor que el de la reactivación de la economía de los Estados Unidos, ya nuestra economía es altamente dependiente de los commodities y China su principal cliente: para ponerlo en contexto, algunos organismos internacionales estiman la caída de las importaciones de productos primarios por parte del gigante asiático en un 7%  para 2015.

En consecuencia, poco importa qué magnitud tenga cada efecto: ambos son negativos. Menor demanda por parte de China con menores precios debido al fortalecimiento del dólar. Un cóctel explosivo para una economía como la argentina, muy dependiente de las materias primas, con recurrentes desequilibrios de balanza de pagos debido a su debilidad estructural, lo que genera una ausencia casi sistémica de dólares esenciales para el desarrollo económico del país.

Atrás parece haber quedado la pelea con el campo por el reparto de las utilidades de la soja, las retenciones y los increíbles precios de los commodities. Ahora, sólo resta esperar a ver cómo el equipo económico sorteará esta coyuntura desfavorable, que parece llegó para quedarse, de cara a un año electoral en el que le toca administrar la escasez. 

Ante el lento repunte de la economía interna de los Estados Unidos, la quietud de los mercados se extendió seis años, no obstante, resultados del tercer trimestre mejor del esperado en términos de actividad y empleo comienzan a dar más credibilidad al rumor que la Fed, comandada por Janet Yellen, empezaría a subir lentamente la tasa de interés (luego de la finalización de su política de quantitative easing), y en consecuencia, abandonaría la guerra de monedas.

A este cambio de ciclo también se le suma Japón que desde la implementación del “Abenomics” comenzó su propia suba de tasas para neutralizar la apreciación del yen.

Para un país como Argentina, fuertemente dependiente de la exportación de materias primas, es importante tener muy en cuenta la debilidad o la fortaleza del dólar, ya que esto repercute de manera directa en la economía nacional. La fortaleza o debilidad de la divisa estadounidense se correlaciona directamente con el precio de los commodities, y en nuestro caso, en la actualidad la soja es la principal (y casi única) fuente de ingresos de dólares al país.

Esto no significa que el fortalecimiento del dólar deje atrás toda la bonanza de los commodities, ya que el precio de estos también dependen de condiciones de oferta y demanda de los mercados mundiales, sino que es de esperar que ante un aumento de la tasa de interés de los Estados Unidos, se fortalezca el dólar frente a otras monedas y, en consecuencia, muchos capitales especulativos que hoy buscan ganancias en el mercado de materias primas tomen posiciones en divisa norteamericana, lo que desaceleraría el precio de estas últimas, generando una caída de los términos del intercambio para los países exportadores.

Esto, además de los conocidos (e inmanejables) desequilibrios macroeconómicos del frente interno, introduciría un shock exógeno externo negativo, debido a que la soja es la principal vía de acceso de divisas que el país tiene: una suba de la tasa de interés por parte de la Fed presionaría a la baja el precio del cultivo agrícola (independientemente de las condiciones de oferta y demanda), lo que sin duda generaría no sólo menos dólares sino también menores ingresos tributarios en concepto de retenciones. De esta forma, estamos cerca del final del renombrado “viento de cola” y por lo tanto, una fuerte desaceleración de la economía nacional, justo en el marco de una fuerte caída del nivel de actividad por cuestiones internas.

El rumbo económico mundial está cambiando de manera desfavorable para las economías dependientes de recursos naturales y capitales baratos.

Lamentablemente, Argentina no supo aprovechar los años de bonanza y se dilapidó todos los ingresos generados por el sector externo (tanto en concepto de ingresos fiscales como reservas internacionales) en momentos en los que la economía no los necesitaba. Hoy en día el panorama interno, y sobre todo fiscal, es otro, y los cambios en la economía internacional no harán más que profundizar el problema de la restricción externa.