En este sentido, el Gobierno llegó a desplegar en las semanas pasadas a la Gendarmería como medida intimidatoria hacia todos aquellos que querían intercambiar dólares en el mercado informal. Asimismo y con la misma finalidad, intentó esta semana, mediante la resolución 646 de la Comisión Nacional de Valores (CNV), mantener el control sobre el tipo de cambio contado con liquidación. La resolución cambia las reglas de juego una vez más y obliga a los fondos comunes de inversión a valuar los bonos y las acciones dolarizados al tipo de cambio oficial, lo que representa una caída importante en el valor de su cartera.

La reacción de los mercados no se hizo esperar y rápidamente, a horas de conocerse informalmente la resolución de la CNV, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires comenzó una espiral descendente que ya lleva 5 días. Ayer los mercados se desplomaron como días anteriores, arrastrados principalmente por la caída de los bonos soberanos que los fondos tenían en cartera e intentan desprenderse. La pérdida registrada por estos bonos es del entono del 16 % en esta espiral y lo gracioso es que, al mismo tiempo y por la misma resolución, debilitaron el valor de cartera de bonos que el propio Gobierno tiene en cartera en diferentes organismos, como pueden ser Anses y Banco Nación.

Como dijimos anteriormente, la finalidad atrás de la resolución no es más que la de mantener el tipo de cambio dentro los límites que el Gobierno quiere. Pero aparte de hundir el mercado financiero en la incertidumbre, el tipo de cambio blue no atenúa su carrera hacia la barrera de los 16 pesos por dólar. Mientras tanto, el contado con liqui y el dólar bolsa quebraron esta semana la barrera de los 13 pesos. Así, el contado con liqui alcanzó los 12,86 pesos por dólar, mientras que el MEP alcanzó los 12,94 pesos por dólar.

Al mismo tiempo, el dólar oficial cerraba su operación ayer con una tendencia positiva, tocando los 9,47 pesos por dólar, mientras que en la City, los bancos cerraban operaciones entre 9,40 y 9,60 pesos por dólares.

Ahora, ¿sirvió para algo la resolución de la CNV? La verdad es que si uno analiza los eventos de estos días, podría decir que no, ya que si bien el contado con liquidación bajó y el MEP también, parece que la presión alcista sobre el tipo de cambio blue aumentó, lo que lo llevó a la línea de los 16 pesos por dólares.

Entonces, ¿qué cabe esperar en los próximos días? Por un lado, si el Gobierno insiste en publicar la resolución y ponerla en vigencia, los fondos seguirán desasiéndose de los bonos soberanos nominados en dólares que estos tienen y se va a ver una fuerte retracción en la operación de estos bonos en el futuro. Al mismo tiempo, se verá un fuerte cambio en la cartera de los fondos comunes de inversión, lo que producirá en el corto plazo una suspensión en la suscripción de nuevos capitales en los fondos de inversión afectados por la resolución.

También es cierto que si uno tiene un perfil no averso al riesgo a la hora de realizar inversiones financieras y que si se publica la resolución finalmente en el Boletín Oficial, uno puede hacerse de bonos baratos y esperar que el año que viene el próximo Gobierno arregle con los fondos buitre y por lo tanto vuelva al mercado de capitales internacionales, lo que puede hacer que los bonos recuperen parte del valor perdido.

Por el contrario, si realmente el Ministerio de Economía da marcha atrás con la resolución, se va a producir una sensación de alivio, pero al mismo tiempo se va a producir una carrera para hacerse con bonos que hoy están en un precio bajo y que tienen un rendimiento alto, lo que hace tentadora la idea para hacerse con un margen de ganancia en el corto plazo o incluso de rearmar una cartera con títulos en dólares. Cabe recordar que muchos inversores buscaron en estos títulos cubrirse del riesgo del cambio de Gobierno o conseguir dólares a un tipo de cambio más bajo que el blue. Lo que sí, si se da marcha atrás, su demanda crecerá rápidamente.

Por un lado, los analistas políticos sostienen que si el próximo presidente es Mauricio Macri, candidato a presidente por el PRO, la política económica va a cambiar fuertemente y se va a producir un reordenamiento económico que le permitiría volver a la senda del crecimiento económico.

Por el contrario, los diferentes analistas sostienen, y así lo dejó entrever el ministro de Economía en el almuerzo que organizó el Consejo Interamericano de Comercio y Producción (Cicyp), liderado por Eduardo Eurnekian, que si el próximo presidente es Scioli la política económica no va a cambiar.

La sola posibilidad de un cambio lleva a los distintos actores económicos a cubrir su exposición ante el cambio de diferente manera. Por una parte, los actores económicos más chicos buscan cubrirse de manera simple, pero segura. Como consecuencia, la mayoría de ellos se vuelca al dólar como medida de respaldo. Así, en los últimos días y principalmente desde el cierre de la fórmula, se registran incrementos en el tipo de cambio oficial y el blue.

El dólar oficial operó ayer en el entorno a los 9,105 pesos por dólar en las principales plazas, mientras que, por su parte, el dólar blue ascendió fuerte el día miércoles hasta los 13,61 pesos y en el día de ayer, tras un fuerte incremento en la presión por parte del gobierno, el tipo de cambio casi no varió.

Este aumento no solo se da por el crecimiento de la incertidumbre, sino por la mayor disponibilidad de efectivo en manos de los actores económicos más chicos como consecuencia del pago del sueldo anual complementario, efecto que en la city denominan “aguinaldo”.

En este sentido, en lo que va del 2015 se vendieron más dólares para atesoramiento que en todo el año 2014. De hecho, en este 2015 se vendieron 3020 millones de dólares, mientras que en el 2014 se vendieron 2950 millones de dólares.

En el otro sentido, los actores económicos más sofisticados están dolarizando sus carteras de inversiones y como consecuencia de esto, el dólar bolsa se incrementó en 28 centavos para cerrar a 13,30 pesos, su mayor precio desde principios de noviembre del año pasado. En tanto, el contado con liquidación operaba nuevamente con fuerte alza y saltaba a 13,23 pesos, tras tocar un pico de 12,38 pesos, lo que era leído por el mercado como una clara dolarización de carteras.

El incremento sostenido en los últimos días se da como consecuencia de la incertidumbre reinante en los mercados. Pero el incremento que se viene registrando no es solo por la cuestión del cambio o no cambio de los lineamientos económicos básicos de un candidato u otro.

Si bien el gobierno no se cansa de decir que de ganar el candidato oficial no se van a registrar fuertes cambios económicos, todos los actores económicos y sobre todo los mercados financieros intuyen que el modelo económico está agotado y todos esperan que para volver al camino del crecimiento económico se deberá, aun ganando el oficialismo, realizar un reajuste. Este ajuste estará enfocado principalmente en la reactivación del mercado interno y en la búsqueda de competitividad en el sector externo con la finalidad de que entren dólares al país.

De hecho, la mayoría los actores económicos se está adelantando y se está cubriendo del riesgo de una devaluación, pronunciada o gradual, independiente de quién gane en las próximas elecciones.

En el marco de una nueva embestida del Gobierno por contener el tipo de cambio oficial y el Blue,  medidas que alcanzaron a firmas no solo del mundo financiero, se observa que básicamente entre los multados “se encuentran numerosas casas de cambio y bancos que incumplieron normativas de lavado de dinero; realizaron actividades prohibidas para el tipo de entidad; carecían de independencia funcional en sus locales de atención al público o falsearon normativas a fin de ocultar el verdadero estado patrimonial de las entidades”.

La semana pasada, el ministro de Economía, Axel Kicillof, explicó que los controles fueron lanzados en el marco de la fiscalización conjunta en prevención del lavado de activos. Cabe recordar que Argentina mantiene desde hace años un rígido control de cambios con el fin de evitar la fuga de capitales y preservar las reservas del Banco Central.

En un escenario fuertemente marcado por la expectativa política a raíz de los anuncios de las diferentes listas que competirán en las próximas elecciones presidenciales, el tipo de cambio oficial comenzó a sufrir presiones alcistas en los últimos días que lo llevó a operar en el entorno de los 9,07 pesos por dólar y al día de ayer el tipo de cambio Blue tocó y superó nuevamente la barrera de los 13 pesos por dólar. Esto, sumado a la fuerte baja de la Bolsa del día miércoles, llevó a las autoridades a incrementar fuertemente la presión sobre los operadores para intentar contener la suba.

En el día de ayer el dólar Blue avanzo un 0.40 % hasta que la cotización del mismo alcanzó los 13,02 pesos para la venta en la plaza local, en una rueda con renovadas alzas para los títulos públicos denominados en divisas y con pérdidas para las acciones líderes. El dólar informal amplía así a 43,33 % la brecha que lo separa del que se ofrece a $ 9,07 en el promedio de bancos y de casas de cambio de la City porteña.

Mientras tanto, las operaciones de Futuros en Nueva York sufrieron una fuerte presión alcista luego que se diera a conocer la noticia de que Carlos Zanini, el hombre de mayor confianza de Cristina Kirchner, acompañará a Daniel Scioli en la fórmula presidencial del FPV.

Por su lado el Merval sufrió el miércoles y el jueves una presión a la baja como consecuencia de los anuncios políticos. Así ayer el Merval retrocedió un 1 por ciento a en la Bolsa de Comercio porteña, que negociaba 71 millones de pesos en acciones, con pérdidas destacadas para Pampa Energía y Grupo Financiero Galicia, y alzas para Petrobras Brasil e YPF. Las acciones Argentinas en la Bolsa de Nueva York sufrieron una baja del 2 % en promedio.

Todo esto no es más que la reacción de los distintos mercados financieros a la decisión del Gobernador Daniel Scioli. La decisión no hace más que confirmar o al menos predecir que la política económica en los próximos años va a continuar de la misma manera. Tanto los agentes económicos como los ciudadanos tenían expectativas de cambio y en muchos casos esperaban un fuerte cambio de rumbo de la economía nacional.

La expectativa económica para los próximos años se centraba en un plan antiinflacionario coherente, liberación del tipo cambio, liberación del cepo cambiario, normalización y actualización del sistema tributario y la apertura y normalización del sector externo, principalmente de las importaciones de insumos necesarios para la industria.

En conclusión, podemos esperar que el cierre de la lista del FPV  sea la punta de lanza en la profundización de un modelo económico que originalmente funcionó muy bien y que ahora se encuentra agotado. Solo resta esperar y ver cuál es el camino económico que nos espera durante la gestión del próximo presidente.

Actualmente la estrategia elegida por la autoridad monetaria de enfriar la brecha cambiaria, en parte, vendiendo US$ 450 M, parece no estar dando los resultados esperados. De hecho, de acuerdo a datos del mercado, en el mes de octubre del corriente año se vendieron US$ 448 M, frente a los US$ 379 M correspondientes al mes previo, y en lo que va de noviembre el BCRA vendió US$ 139 M.

La pregunta que hace el mercado es si esta “virtual” tranquilidad del tipo de cambio nominal será sostenible en el tiempo y si los desequilibrios que éste presenta se incrementarán en el futuro. Una posible respuesta a esta pregunta puede surgir de analizar en qué difiere el mercado cambiario de enero de 2014 – cuando la presión sobre el tipo de cambio era importante – con el actual.

En primer lugar, analizando la fuente de divisas comercial del mercado de cambio se observa que el superávit comercial se expandió en el período analizado. Sin embargo, este incremento no se dio como consecuencia de una suba en las exportaciones sino por las trabas a las importaciones: en lugar de generarse divisas genuinas, el excedente surgió por ahorro de las mismas.

En el mismo sentido se debe analizar si el país recibió dólares en concepto de servicios, turismo e inversión extranjera directa, entre otras fuentes de divisas: nuevamente la respuesta es negativa, ya que los indicadores muestran que las transacciones correspondientes a los conceptos mencionados descendieron.

De esta forma, con los datos analizados se observa que desde enero a la fecha se verifica un cambio en la composición de gasto de divisas: más dólares destinados a atesoramiento y menos a turismo. Asimismo también hay menor ingreso en concepto de inversión directa.

Por lo tanto, en este contexto no existen datos concluyentes que anticipen un cambio en el mercado cambiario que indiquen que el BCRA dejará de vender permanentemente dólares y comenzará a comprar. La única opción que maneja la autoridad monetaria para incrementar la oferta de dólares que le permita al mismo tiempo aumentar el stock de reservas internacionales, es un ingreso futuro de dólares por parte de las petroleras con intenciones de invertir en “Vaca Muerta”, la venta de granos al exterior – siempre que los sojeros encuentren incentivos económicos y/o fiscales – la licitación de 4G que está por realizarse y alguna colocación de deuda que el Tesoro Nacional pueda realizar con posterioridad a la solución de los holdouts.

La razón por la que el banco central no vende el nivel de dólares que vendía previo a la devaluación de enero de 2014, es por el impedimento a los importadores a comprar dólares para liquidar las mismas.

De esta forma, la “tranquilidad” actual del mercado cambiario se encuentra más ligada a razones puntuales y/o forzadas políticamente por el BCRA, que por cuestiones estrictamente del mercado cambiario.

Esta es la eterna pregunta que se hacen los ciudadanos de a pie en los últimos días. A principios de año, el gobierno devaluó un 23% el tipo de cambio hasta el umbral de los 8 $/USD como medida para refrescar la economía y sacarla del estancamiento que la misma sufría.

El problema, en ese momento, era cuánto se iba a disparar el tipo de cambio “no” oficial o “blue” que ya tenía una brecha superior al 50% y ya fluctuaba por encima de los 13 $/USD. Para contrarrestar esto, el Banco Central (BCRA) subió fuertemente las tasas de interés con la finalidad de “frenar” la suba de la divisa estadounidense en el mercado paralelo. Con los días, el mercado alcanzó un “virtual” equilibrio y el alza de las tasas logró contener la escalada del dólar “blue”, en un delicado equilibrio económico.

Con el transcurrir de los meses y con el problema de los fondos buitres aún fresco, el gobierno busca medidas, aunque sin un rumbo claro, con el fin de reactivar la economía. El “cerebro” de Economía no tuvo mejor idea que, en un contexto inflacionario, bajar la tasa de interés, ganándole la pulseada a Juan Carlos Fábrega: según Axel Kicillof, esto incrementaría la oferta de crédito, y por lo tanto del consumo y la inversión, reactivando la economía.

Sin embargo, los mercados se hicieron escuchar inmediatamente. El tipo de cambio paralelo “voló”, volviendo a sus andanzas y superando el nivel alcanzado a principios de año y tocando los 13,25 $/USD, lo que genera una ampliación de la brecha cambiaria a un 59%, lo que trae aparejada mayor incertidumbre económica.

La escasa corrección del tipo de cambio oficial en los últimos días no hace más que confirmar que los objetivos seguidos siguen siendo poco claros – aunque este está siendo utilizado como ancla inflacionaria – y que el aumento de las restricciones, sobre todo cambiarias, tiene como finalidad mantener el escaso nivel de reservas internacionales.

En este escenario, ¿qué se podría esperar para las próximas semanas?

Se debe esperar que las restricciones a las operaciones cambiarias sigan su curso y se incrementen, aunque aun no es muy claro hasta qué punto esta lo pueden hacer. Si bien es posible que pueda cerrarse definitivamente la posibilidad de comprar dólares para atesorar y/o para viajes al exterior, no puede asegurarse lo mismo sobre el pago a las importaciones. La economía depende fuertemente de estas para funcionar, y el no ingreso de productos de exterior, produciría una contracción aun mayor en la dañada actividad.

Sea cual sea el grado de cierre que tenga el mercado cambiario, se espera que la presión sobre el tipo de cambio paralelo continúe incrementándose, presionando sobre el ya elevado nivel de inflación.

No debe olvidarse que el dólar “blue” no sólo se utiliza para operaciones llamadas “especulativas”, sino que muchos productores que no tienen la opción de acceder al mercado formal deben realizar algunos pagos adquiriendo estas divisas y numerosas operaciones, como las inmobiliarias, toman este valor como referencia.  Por lo tanto, es equívoco tratarlo como un mercado “marginal” cuando el mismo es utilizado en algunos mercados para la fijación de precios, un tema tan sensible nuevamente durante estos últimos años.