Esta semana, el Ministerio de Economía torció la pelea a su favor y logró el apoyo internacional que buscaba. La agencia Clearstream, la más importante del mundo en cuanto a la garantía y custodia emitió un comunicado por el cual le recomienda a sus clientes que “abran una cuenta en la Comisión Nacional de Valores” para recibir las liquidaciones correspondientes; operación que cuenta “con el aval” de la compañía. De esa forma la agencia Clearstream se encargaría de girar los fondos para el pago de la deuda cubriendo y reduciendo así el riesgo de una potencial decisión de embargo internacional contra los pagos de títulos emitidos bajo jurisdicción local. La decisión tomada esta semana, revierte el fallo del pasado 31 de marzo en donde había suspendido estas operaciones luego que el Citibank fuera suspendido por el Juez Thomas Griesa.

La agencia se convenció de tomar esta decisión luego de la emisión del Bonar 2024, donde la Argentina colocó unos u$s 1.415 millones el 21 de abril pasado, emitidos y pagaderos en Buenos Aires ,bajo jurisdicción argentina y con el aval que el martes a la mañana el país logró en la Cámara de Apelaciones de Nueva York donde  Argentina se benefició en poder  apelar a la prohibición de Griesa, para que el Citibank pueda pagar los bonos de la deuda con legislación Argentina en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Según comunico la Agencia, se le aconseja a los clientes  que en la menor brevedad posible, se realice la apertura de una cuenta comitente en la Caja de Valores para que estos a través de “Clearstream Banking transfieran todos los valores de la cuenta de Clearstream de Citibank, Buenos Aires, a una nueva cuenta directa de Clearstream Banking en Caja de Valores.

El apoyo de la agencia como agente de custodia y aval, es un fuerte empuje para el Gobierno por varios motivos. Una de las razones fundamentales es  reducir significativamente el riesgo de cualquier emisión en dólares que el Ministerio de Economía desee hacer, lo que se traduce en menores tasas de interés. Por ejemplo, la última colocación realizada, la ampliación del BONAR 2024, se realizó a tasas muy cercanas al 9 % en dólares. Estas tasas fueron superiores a países como Bolivia y El Salvador, que habían obtenido oportunamente tasas cercanas al 5 % en sus colocaciones.

En este sentido, el riesgo país medido por el banco J. P. Morgan caía el martes 23 puntos básicos llevando el mismo a 555 unidades. Al mismo tiempo los Bonos en la plaza extrabursátil local incrementaban su valor en 0,5 por ciento en promedio, encabezados por las emisiones dolarizadas especialmente.

Por lo expuesto anteriormente, se podría establecer que el apoyo logrado por el Gobierno es de vital importancia para lograr el plan de financiamiento que se tiene diseñado para este año 2015. El Gobierno hizo público oportunamente, que esperaba realizar diversas colocaciones de deuda que le permita obtener dólares y que los mismos le proporcionen oxígeno a la alicaída economía local.

Cabe recordar que la economía sufre por la falta de divisas que en los últimos años se fue drenando en el mercado interno dado el incremento en el atesoramiento por parte de las personas y por la financiación de las exportaciones e importaciones. Así, el acceso al mercado financiero internacional permitiría el pago del BODEN 2015, los dólares necesarios para mantener el tipo de cambio planchado y financiar las importaciones y exportaciones, saldo que hoy alcanza los 3.500 millones de dólares.

El Bonar 24 es un título en dólares bajo legislación del país, a una tasa de 8,95%. El pago del primal será en mayo de 2024, con amortización en 6 cuotas anuales y consecutivas desde mayo de 2019, siendo las primeras 5 cuotas del 16,66% y la última del 16,7 por ciento.

Todo parecía felicidad, pero se vió otra vez opacada por la reciente decisión del juez Thomas Griesa de autorizar a los holdouts a pedir información sobre la colocación realizada por la Argentina. Al parecer, la idea del Juez es la de identificar quiénes son los compradores de estos Bonos y sancionarlos dentro del marco del juicio que los holdouts tienen con la República Argentina. Según información con la que cuenta al Juez Thomas Griesa los principales compradores de los bonos fueron el Deutsche Bank, el BBVA y empresas multinacionales de seguros y algunas mutuales norteamericanas que también habrían participado de la operación.

Ante la posibilidad de un embargo, los mercados reaccionaron negativamente y operaron a la baja. Los inversores pagaron el Bonar 24 en 103 el día martes para luego tocar un máximo de 105 y cerrar en 104. A pesar de la baja del mercado, la caída que se registró es leve como consecuencia que el mercado tomó con cierto optimismo que el país pueda:

• endeudarse en el exterior a una tasa razonable pero no óptima
• la entrada de divisas aseguraría a priori, el pago de otros bonos como el Boden 15.

En efecto, el Boden 15 y también el Bonar 17, se beneficiaron con la colocación; pero ambos títulos no pudieron escapar a un mercado deprimido y ambos cerraron en U$S 98,75 para el Boden 2015 y un rendimiento del 11% y el Bonar 17 bajó a U$S 96,55 y un rendimiento del 9%.

El efecto negativo que los mercados perciben es la posibilidad que el Juez pueda embargar las divisas obtenidas por la colocación del Bonar 24 y que esto selle, definitivamente, cualquier colocación externa que el país pueda o quiera realizar. Ante esto, el Ministerio de Economía dijo que los fondos obtenidos del Bonar 24 no son plausibles de embargo ya que los mismos fueron emitidos bajo legislación Argentina y que el Ministerio de Economía no fue asesorado por ninguna entidad bancaria, por lo que la colocación es legal y el juez no podría bajo ningún punto de vista tocar las divisas obtenidas.

Ante esto, y en un escenario con una economía altamente dependiente de la divisa americana, es de esperar que un embargo del Juez Griesa de los fondos complicara la coyuntura nacional de cara al último año de este mandato. De hecho, en los últimos días se conoció que se incrementaron las restricciones para la compra de dólares por parte de los turistas y para el ahorro. Esto es evidencia más que suficiente que la economía Argentina necesita dólares con rapidez y la imposibilidad de colocar deuda en el extranjero no hace más que restringir la oferta de dólares y como consecuencia de esto, un aumento en la presión sobre el tipo de cambio.

En el mismo sentido, muchos inversores se preguntan si es conveniente arreglar con los holdouts o no. Si bien la tasa obtenida, cercana al 9 % es baja, en comparación con la tasa previa al conflicto con Griesa, de solucionar el juicio, se podría obtener tasas mucho más bajas a la actual. Cabe recordar que países como Bolivia y El Salvador han obtenido tasas cercanas al 5 por ciento. Este escenario es totalmente posible, en un mundo altamente líquido gracias a las bajísimas tasas de interés internacionales y como resultado, los inversores internacionales están a la búsqueda de una mayor rentabilidad en países emergentes.

Como conclusión, podemos decir, que si bien la colocación realizada por el Gobierno es un triunfo para la menguada economía nacional, resta observar, antes de festejar, si realmente se puede evitar el “efecto Griesa” y si es beneficioso para el país colocar deuda a tasas relativamente altas, para países de la región, con la finalidad de conseguir dólares a cualquier precio.