La controvertida propuesta del CEDIN y el BAADE traslucía la preocupación por la falta de divisas y el aumento de la brecha entre el dólar oficial y el paralelo, con una convocatoria para capitales de origen dudoso, justificada por la sequía de inversiones, como ocurre en el rubro petrolero. Atrás quedaba la presión para pesificar la economía, incorporaba la emisión de nueva deuda y reconocía la tensión generada por el tipo de cambio atrasado, discusión vigente en medios independientes, palpable en una economía de crecimiento anémico, pero ausente en la agenda del Gobierno.

En los últimos días, muchos analistas empezaron a preguntarse si se estaba a las puertas de un giro en la gestión, que involucre un diagnóstico certero y medidas para evitar un mayor deterioro del esquema económico o “modelo”. En un interesante contrapunto vía Twitter, el economista Rodrigo Álvarez, de Ecolatina, escribió: “Suben tasas de interés, bajan blue, cierran paritarias (<25%), descongelan precios con una lista corta, popular y moderada. Están reaccionando!”. Miguel Kiguel, de Econviews, le respondió: “Correcto. Y ahora se endeudan en dólares, reconocen recesión en el mercado inmobiliario y ayudan a dolarizarlo”.

Hernán Lacunza, de Empiria, opinó que “desendeudarse es bueno (con superávit, no con reservas)”, pero cuestionó: “¿Endeudarse con evasores porque nadie te presta?”. Y agregó: “Sin esa deuda ¿no harían obra pública y sí fútbol? Entonces tienen mal rankeados los gastos”. “Ahora, ¿no se decía que era ineficiente desendeudarse?”, intervino Ricardo Delgado (Ecolatina). “Aunque digan que es para obra pública, la plata es fungible. El BAADE parece y huele a deuda. Es deuda”, terció Kiguel. “Sí, pero es deuda con asignación especifica. Mucho más digerible. No van a financiar gasto corriente con este mecanismo”, replicó Álvarez.

Del modelo de tipo de cambio alto, crecimiento con baja inflación, superávit comercial y fiscal, caída del desempleo, récord de consumo y un contexto externo favorable, pocas condiciones quedan hoy en pie. Siguen elevados los precios internacionales y se mantiene el superávit comercial forzado por los controles. El empleo privado dejó de crecer y reapareció el déficit fiscal, mientras que el consumo empezó a ceder ante la inflación. Las producciones regionales se resintieron por el atraso del tipo de cambio.

Al trazar un panorama breve de la década kirchnerista, la intervención del INDEC en enero de 2007 fue una bisagra. Cuando las estadísticas empezaron a dar señales de alerta, como con la inflación, se decidió adulterarlas. Así, el aumento de precios internos arrastró consigo la ventaja de la tasa de cambio. Sólo se ocultó el problema de la mirada pública por un tiempo.

El Gobierno nacional gastó en los últimos seis años a un ritmo superior a la recaudación. El deterioro fiscal obligó a buscar alternativas de financiamiento en la ANSeS (en 2008, tras el rechazo legislativo a las retenciones móviles) y en el Banco Central (en 2012, con la reforma de la Carta Orgánica de la entidad). La mayor emisión de pesos, simultánea a la caída de reservas y una creciente salida de capitales, profundizó el atraso cambiario y la inflación. La opción que se tomó fue restringir la compra de dólares y “pesificar” de facto la economía, hasta llegar a un callejón del que es imposible salir mientras se postergan las iniciativas de fondo.

El ex secretario de Finanzas Guillermo Nielsen subrayó que “Argentina es una economía bi-monetaria” desde que en 1981 el Banco Central autorizó los depósitos en moneda extranjera. Las nuevas emisiones respaldadas en dólares sin declarar que anunció el equipo económico retoman este concepto. La pregunta cuya respuesta se revelará en los próximos meses es si se avecina un modelo diferente o si se reiterará la vieja sentencia política de “cambiar algo para que nada cambie”, con la elección legislativa a la vista.

“¿La heterodoxia qué es? Un libro nuevo que se escribe, muchas veces sobre la marcha, con medidas creativas y con la mira puesta en el corazón del modelo que es favorecer a los sectores populares”, sostuvo Axel Kicillof en el Senado, al defender el proyecto de blanqueo de capitales. Sus palabras sonaron como el anuncio de una receta teñida de pragmatismo extremo.

El plenario de los cinco referentes del área económica para anunciar los dos nuevos instrumentos financieros (el BAADE y el CEDIN, al que se sumará un Pagaré de Ahorro para el Desarrollo Económico) significó una fuerte señal de compromiso oficial en respaldo de las medidas ante la opinión pública, pero desnudó a la vez que el esquema económico o “modelo” está agotado tal como se lo presentó hasta ahora y que el plan pesificador pasó al archivo.

A cambio, los funcionarios mostraron una flexibilidad difícil de consentir para convocar a los capitales dolarizados sin declarar e incluso al ingreso de fondos de origen dudoso que estén exteriorizados, a cambio de reconocerlos en el sistema financiero local bajo declaración jurada, con el premio de una exención impositiva y una tasa de interés de 4% anual, como en el caso del Bono Argentino de Ahorro para el Desarrollo Económico (BAADE), con vencimiento en 2016, para financiar inversiones de YPF.

Estos instrumentos financieros, que estarían a disposición desde junio, permitirán el blanqueo de dólares, pero no de pesos, lo que constituye un incentivo a la adquisición de dólares en el mercado paralelo, para después calificar en el plan oficial. Este punto demuestra que el Gobierno está convalidando esa tasa de cambio de $10 por dólar con tal de que ingresen –o regresen- al sistema, pues los certificados reconocen el pago en moneda dura y no la pesificación de esas divisas al tipo de cambio oficial.

Por eso no fue extraño el nuevo salto del dólar paralelo a $10,50: quienes tengan pesos en negro aprovecharán la oportunidad de la prebenda impositiva, pero tendrán que comprar los dólares primero para acceder al circuito legal. Con la misma lógica, castiga la tenencia de pesos y las inversiones en moneda local de quienes confiaron en el éxito de la voluntad pesificadora del Gobierno. Un plazo fijo en pesos rindió en el último año un 15% anual; un bono de YPF, 19%, mientras que el que se mantuvo en dólares billete ganó 106%, según la evolución del “blue”. Un plazo fijo en dólares rindió un 0,5% anual y un bono en dólares de los que ya están en el mercado ofreció un rendimiento cercano al 14% anual.

En otro aspecto, el blanqueo es un beneficio sólo para grandes capitales, es decir quienes tienen mucho que ocultar, como para asumir el costo de desprenderse de los billetes a cambio del perdón legal. Si bien el titular de la AFIP enfatizó que no podrán participar funcionarios, ex funcionarios y sus familiares, así como individuos con causas en la Justicia, queda claro que cualquier testaferro puede hacerlo, libre de una incómoda indagatoria sobre el origen de los fondos, pues esta es una de las condiciones básicas de la operatoria anunciada.

El dólar venció al peso

Según los cálculos oficiales, los argentinos acumulan unos u$s200 mil millones en activos externos, de los cuales se estima que unos u$s160 mil millones son líquidos. De estos últimos, se estima que entre 40 y 70 mil millones de dólares están en cajas de seguridad dentro del país o directamente en el “colchón”.

A cambio de una mínima proporción de estos fondos, el Gobierno renuncia a su objetivo de pesificar la economía y también a su postulado de desendeudamiento, pero reincide en su finalidad de financiarse con ahorro interno, a la espera del fallo en el juicio iniciado por los holdouts en Nueva York, cuando una decisión adversa atrofiaría más el acceso al crédito internacional.

Respecto del otro instrumento lanzado, el Certificado de Depósito de Inversión Inmobiliaria (CEDIN), quedan dudas sobre su poder reactivador en el sector de la construcción y la aceptación que tenga entre los vendedores. Por eso fue oportuna la aclaración del viceministro de Economía, Axel Kicillof, quien aseguró que quienes acepten los certificados tendrán a disposición inmediata los dólares que representan esos títulos cuando los presenten en el banco. También aclaró que se prevé que se podrán adquirir en un futuro en pesos, a través de un mercado secundario, con una obvia quita –tal como ocurre con los bonos en dólares-, lo que abrirá una nueva vía para hacerse de dólares legales por fuera del mercado “blue”.

En cualquier sentido, este blanqueo de capitales demuestra que el mercado marginal del dólar no es tan insignificante como se diagnosticó desde los despachos oficiales y que la urgencia por los dólares impone el pragmatismo sobre la moralidad de las iniciativas. En el medio, queda la sensación de la derrota del peso a manos del lavado de dinero.

El año pasado, los ingresos corrientes crecieron en proporción a la inflación, un 26,6%, a $550.190 millones, mientras que los gastos corrientes lo hicieron más, un 32,2%, a $554.690 millones, debido a los abultados vencimientos de deuda, para dejar al balance primario con el primer desequilibrio en 16 años, como cuando regía la convertibilidad.

Mientras que en el estancamiento económico de 2009 la Argentina fue una víctima más de la recesión en los países centrales, en 2012 se creó sus propios problemas y no pudo aprovechar factores internacionales como las tasas bajas de interés y los altos precios de los productos que exporta. Como argumentos en favor de las políticas oficiales, la variable que más se sostuvo fue el consumo interno, se obtuvo un importante saldo comercial de u$s12 mil millones –con polémicas restricciones a las importaciones- y el PBI eludió un retroceso pronunciado aún con una magra cosecha por la sequía y la desaceleración de Brasil, el principal socio comercial.

Más allá de la retórica de los políticos y el debate acerca de si, efectivamente, existió un modelo que permitió crecer un promedio de 7,2% anual en la última década o se trató de una combinación de tipo de cambio alto -tras la devaluación de 2002- y precios internacionales excepcionales, surge con algo de añoranza una pregunta: ¿El modelo puede recomponer los fundamentos que permitan su continuidad? Para responderla, conviene esbozar un análisis de los “pilares” que le dieron sustento.

Tipo de cambio competitivo. El actual atraso cambiario sólo puede volver al nivel de 2002 con una considerable depreciación del peso. La diferencia es que esta medida se trasladaría en poco tiempo a precios. Ello no ocurrió sino en forma paulatina hace una década, cuando el desempleo superaba el 20% de la población activa y la economía atravesaba una depresión sin precedentes. Otra forma de recuperar la competitividad cambiaria es a través de una deflación, grave síntoma de recesión económica. En cualquier caso, la competitividad exige un programa para reducir gradualmente la inflación.

Altas tasas de actividad. El freno en el crecimiento económico está relacionado a la inflación persistente y la pérdida de confianza en las políticas oficiales luego de la intervención del Indec, el control de cambios y la restricción de importaciones, entre otras decisiones. La prohibición para girar dividendos al exterior hizo que las empresas desistieran de nuevas inversiones más que promoverlas a través de las divisas que forzosamente quedaron en el país. No se regenerará el crecimiento sin retrotraer estas iniciativas. La estatización de YPF también disparó la sensación de que es riesgoso invertir en la Argentina y sin inversión no habrá más ritmo de actividad ni creación de empleo.

Superávit fiscal. Por el resultado de 2012 quedó claro que los ingresos públicos crecen a menor velocidad que el gasto. La fuerte presión tributaria no deja lugar a un aumento de impuestos o invención de nuevos gravámenes. Y es difícil apelar al ahorro público en un año electoral, cuando son las contrataciones del Estado y las asignaciones las que ayudan a mantener el desempleo debajo del 10%, uno de los logros trascendentes de la etapa kirchnerista.

Acumulación de reservas. Consecuencia del balance en rojo del Tesoro nacional es la caída de las reservas, que se destinan en parte al pago de deuda. Los activos cedieron más de u$s11 mil millones en poco más de dos años, desde el récord de 52.654 millones de dólares. En los últimos dos años, el superávit comercial no llegó a compensar esa salida de dólares, ni la provocada por la fuga de depósitos del sistema. Además, el Banco Central resignó su potestad de defender el valor de la moneda doméstica.

Altos precios internacionales. La soja y sus derivados industriales, principales productos de exportación de la Argentina -que casi no se consumen en el mercado interno- triplicaron su valor de 2001 a la actualidad. La sostenida escalada de precios contribuyó a que las bondades del modelo se extendieran en el tiempo más allá de lo estimado. Si bien las cotizaciones globales de las materias primas siguen muy altas, es improbable que este ciclo de alzas continuas se mantenga sin pausa, incluso en el corto plazo.

Desendeudamiento. Con el paso de los años, los canjes de 2005 y 2010 no significaron una reducción de la deuda pública en términos nominales, ya que ésta se mantiene en torno a los u$s180 mil millones, pero al representar ahora menos que la mitad del PBI, se sitúa en un rango manejable sin ocasionar desequilibrios de magnitud sobre la gobernabilidad, como ocurrió en el pasado. Cerrar el capítulo con los “holdouts” y el Club de París podría ser una oportunidad para acceder al financiamiento externo a tasas históricamente bajas y nutrir de fondos a una esperada reactivación sin caer en un ajuste fiscal que impacte en la sociedad.

Que el modelo esté en crisis no significa que la economía tenga que caer en otra crisis. El Gobierno no puede sostener los actuales lineamientos sin producir un deterioro mayor en las condiciones macroeconómicas, pero si admite los problemas y actúa a tiempo, todavía tiene margen de maniobra para recobrar la senda de crecimiento y la confianza de la mayoría ciudadana, como ocurrió en las últimas elecciones.