El salto del dólar oficial en enero, que encareció las importaciones e incentivó las exportaciones, dejó la puerta abierta al actual flujo positivo de divisas en el período más intenso de venta de granos por la cosecha gruesa. El aumento de las tasas de interés del Banco Central, que permitió una cómoda absorción del excedente de pesos, fue un complemento adecuado para quitar presión sobre un dólar estacionalmente más abundante. Y con importaciones restringidas, se impusieron las compras oficiales de divisas en el mercado mayorista.

En el segmento minorista, la liberación parcial de las ventas para atesoramiento ayudó a doblegar la demanda informal a tal punto que desde el récord de $13,10 que tocó el dólar “blue”, inmediatamente después de la devaluación de enero, el billete verde se depreció 21,5% a los actuales $10,28, un valor inferior al del dólar “tarjeta” o “turismo”, aquel que se paga sobre el precio oficial más un 35% de recargo como adelanto del Impuesto a las Ganancias.

La brecha entre el dólar libre y el oficial -que promedia a $8,075 en bancos y casas de cambio- se desplomó hasta el 27,3%, el menor rango en 22 meses. Con esta tendencia el dólar informal también empieza acercarse al dólar “ahorro”, en torno a $9,69, al aplicarse en este caso un recargo del 20% sobre el oficial. Por esta operatoria, el Banco Central ya sacrificó u$s486,6 millones desde el 27 de enero, cuando empezó la apertura controlada del “cepo”.

La inflación ejerce un rol fundamental en la evolución del tipo de cambio. En el corto plazo restringe la capacidad de los ahorristas de destinar pesos excedentes para adquirir divisas. Pero con el correr de los meses, y con la mejora salarial que aportarán las paritarias, el aumento de los precios de la economía será un poderoso incentivo para que el dólar suba en el mercado informal y para que el Gobierno aplique una segunda dosis devaluatoria al peso.

Las divisas liquidadas por el agro y sus industrias derivadas acumularon hasta el viernes 11 de abril u$s5.880,4 millones, un 17,5% más que en el mismo período de 2013. Este monto está muy cerca del alcanzado en el mismo lapso de 2011 (u$s6.057 millones), un año récord para el ingreso de divisas por las ventas del campo. Un informe del IARAF cifra en u$s42.900 millones el valor de la cosecha argentina 2013/2014, producción que, además de superar los 100 millones de toneladas, podría ser récord en monto y volumen. “Si se consideran los tres principales cultivos –soja, trigo y maíz- y se tiene en cuenta un coeficiente razonable de toneladas exportadas/toneladas producidas, se puede ver que el valor de las exportaciones de éstos tres cultivos en su conjunto ascendería a u$s29.643 millones durante el año 2014”, indica el estudio de la consultora que dirige Nadin Argañaraz.

“Bajo este escenario, particularmente las exportaciones de la soja alcanzarían los u$s23.630 millones. Con estos resultados, el gobierno nacional podría recaudar u$s9.521 millones de derechos de exportación de los principales cultivos, del cual el 85% se explicaría por las retenciones a la soja”, detalla el IARAF. El precio internacional actual de la soja está más de 70 dólares o 15% por encima del valor que tenía en el inicio del año. En torno a los u$s540 por tonelada, una elevada cotización en términos históricos, se disipa la posibilidad de una crisis económica de envergadura como las conocidas por Argentina en las últimas décadas.

Esto no significa que el panorama para el dólar esté despejado. En el segundo semestre ya habrá pasado la oleada exportadora, mientras que comenzarán a acumularse los vencimientos de Letras y Notas, que el BCRA deberá renovar con más tasa o cancelar con pesos. La liquidez de moneda local tendrá un empujón adicional hacia fin de año, ante las necesidades de financiamiento del Tesoro: parte de ese volumen de dinero buscará refugio en dólares físicos o activos respaldados en divisas. Sin el auxilio de una política fiscal austera o la llegada de crédito e inversión externos, los movimientos certeros la entidad que preside Juan Carlos Fábrega no serán suficientes para defender el terreno ganado en la estabilización del dólar y las reservas.​

La sostenida emisión monetaria, apenas debajo del 40% anual, la continuidad de la inflación en torno a 25% anual, y la caída de reservas -por cancelación de deuda pública y adelantos transitorios del Banco Central al Tesoro- fueron los argumentos más repetidos desde que comenzó el año. En 2013, el dólar “blue” ascendió 34,7%, seis veces más que el 5,3% de apreciación del dólar en el mercado de cambios oficial, a 5,18 pesos.

En los últimos diez días a estas razones se le agregaron noticias que cambiaron la percepción sobre el futuro del dólar en la Argentina, confirmaron que habrá menos divisas en el mercado interno y apresuraron un incremento que nadie esperaba antes de fin de año:

- Las reservas internacionales cayeron por debajo de los u$s40 mil millones el 17 de abril, cuando este mes se anticipaba una importante recuperación de activos, con compras más intensas del Banco Central en el mercado mayorista de cambios. Las reservas se estabilizaron en su nivel más bajo en casi seis años, ahora en 39.776 millones de dólares.

- El 18 de abril pasado se produjo una multitudinaria marcha contra de las políticas del Gobierno. Esta manifestación no afecta la economía real, pero refuerza el escepticismo de un amplio sector de la sociedad acerca del consenso con el que cuenta el Gobierno para impulsar un paquete de medidas eficaz para reactivar la expansión de la actividad.

- El 19 de abril se anunció que YPF recibirá hasta u$s2.000 millones del Banco Central para financiar inversiones, a través de un fideicomiso. Con el objetivo de ahorrar divisas por importaciones, la iniciativa recortará el monto de reservas, aún cuando estos fondos estaban contemplados en el Presupuesto 2013 para el pago de Cupón atado al PBI, que finalmente no se realizará este año.

- La Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (CIARA) y el Centro de Exportadores de Cereales (CEC) informaron que entre el 2 de enero y el 19 de abril liquidaron divisas por u$s5.820,5 millones, un 6,8% menos que en el mismo período de 2012, cuando se preveía un ingreso de dólares del agro mucho mayor por una cosecha que superará en 20% a la de la campaña anterior. Expertos del agro sostienen que el atraso del dólar oficial desalienta que muchos productores se desprendan de la soja.

- Según el INDEC, en el primer trimestre de 2013 el superávit comercial se redujo a la mitad (-48%), a u$s1.310 millones frente a igual período del año anterior. Entre enero y marzo, las exportaciones se redujeron 3%, a u$s17.376 millones, y las importaciones subieron 5%, a u$s16.066 millones, con un notorio aumento de las compras de energía.

- La aprobación de la serie de leyes para la reforma judicial trajo más inquietud por la posible injerencia del Ejecutivo sobre los otros poderes del Estado y abrió el debate sobre la eventual inconstitucionalidad de esta normativa.

- La entrevista del ministro de Economía, Hernán Lorenzino, que trascendió el jueves pasado y en la que eludió hacer referencia a la inflación real de la Argentina, dejó la sensación de que no habrá cambios en la política económica al menos hasta las elecciones, con la restricción a la compra de divisas incluida.

En un mercado informal altamente especulativo estos datos generaron un inusitado incremento del dólar, bajo la presión de una demanda creciente y la escasez de billetes físicos para atenderla. El precio puede subir tanto como haya alguien dispuesto a pagarlo y esto último dejó de obedecer a los fundamentos o alguna lógica.

Es cada vez más difícil para el Gobierno determinar un tipo de cambio que sea convincente y creíble para los ahorristas, cuando el billete en el circuito paralelo superó todas las previsiones, contra opciones de inversión en pesos con tasa negativa en términos reales. Las consultoras estiman que si se divide la base monetaria por los dólares líquidos de reservas, el tipo de cambio debería estabilizarse entre 7 y 7,7 pesos por dólar. Otros estudios que toman como indicador el dólar más alto post-devaluación ($3,80 de junio de 2002), ajustado por la inflación, alcanzan como objetivo de máxima una tasa de cambio de 10 pesos por dólar.

Entre una serie de medidas, los analistas económicos coinciden en que se debe actuar en conjunto sobre las tasas de interés, con un paulatino ascenso que no las deje tan desfasadas respecto del aumento de los precios de bienes y servicios; contener la inflación con medidas consistentes más allá de un congelamiento sesgado y de palabra, levantar el “cepo” y acelerar con prudencia una depreciación del peso, y revertir las expectativas de que el dólar siempre será más barato hoy que mañana.