Sin embargo, la estrategia parece no estar dando resultados en materia de precios, ya que durante el mes de marzo los precios al consumidor se incrementaron un 2,1% respecto al mes previo y un 30% respecto al mismo mes del año anterior. Si bien los guarismos muestran una desaceleración frente a 2014 (la inflación interanual es la más baja desde fines de 2013) aún es muy elevada, y no hay signos por parte del Gobierno de implementar medidas integrales para controlarla.

Esta dinámica conjunta de tipo de cambio nominal e inflación, junto a la evolución de precios externos, determina el poder de compra de nuestra moneda a través del tipo de cambio real, medida utilizada para medir la competitividad de un país.

Debido a que la moneda de transacciones internacionales es el dólar, en primer lugar se analiza el tipo de cambio del peso respecto de la moneda estadounidense. En términos nominales se observa que el dólar ha ingresado en un período de fortalecimiento: aumentó un 1,6% frente al peso durante los primeros meses del año.

A nivel interno, si bien el tipo de cambio nominal bilateral se mantiene estable debido a la intervención del BCRA (aumentó un 1% en marzo respecto a febrero y 10% interanual), el tipo de cambio real se ha atrasado fuertemente debido a la dinámica inflacionaria interna.

Analizando el poder de compra del peso contra el dólar, éste se encuentra en un nivel inferior al de la salida de la Convertibilidad: en el mes de febrero, la tasa de cambio se ubicó en 0,97 $ / US$, mostrando un estancamiento respecto al mes previo. No obstante, contra el mismo mes del año anterior, la moneda doméstica se apreció un 15,7%: la inflación interna anual alcanzó el 31,5%, mientras que en los Estados Unidos los precios se mantuvieron sin cambio.

Y si bien el dólar se ha convertido en la “obsesión” de los argentinos, cuando el poder de compra del peso se mide no sólo frente al dólar, sino también respecto a las monedas de los principales socios comerciales, se obtiene una medida más aproximada de competitividad.

De esta forma, el tipo de cambio real multilateral pondera el peso relativo de los países con los que se tiene mayor volumen de comercio: Brasil es el principal socio, con un 35,7% de las transacciones, seguido por la Eurozona (18%), China (13,3%), Estados Unidos (9,8%) y México (3,4%).

Por lo tanto, cuando se considera el grupo de países con los que se comercia, ponderando el volumen de transacciones, se verifica que en el mes de febrero el tipo de cambio real multilateral se ubicó en 1,27 $ /US$, presentando una apreciación del 3% respecto a enero y del 22,8% respecto al mismo mes del año anterior, ubicándose en el peor nivel desde la salida de la Convertibilidad.

La pronunciada caída se explicó tanto por la dinámica interna de los precios internos, como se mencionó previamente, como por la fuerte depreciación de las monedas de los principales socios comerciales: en términos nominales, durante febrero el real se depreció un 5,6% frente al peso, mientras que el euro lo hizo un 1,4%.

Por lo tanto, en un contexto como el descripto, el aumento del tipo de cambio nominal ha perdido efectividad como medida de “ganancia” de competitividad: en una economía en el que la inflación se expande mes a mes, la devaluación se traslada de manera casi inmediata a precios, “perdiéndose” en el corto plazo la “competitividad ganada”.

Asimismo, el “ancla” cambiaria ha dejado de ser efectiva como política antiinflacionaria, ya que si bien se mantiene el tipo de cambio, el BCRA continúa emitiendo dinero en una economía en la que su demanda se encuentra estancada.

Por lo tanto, a pesar de que la competitividad de la economía argentina se encuentra en niveles similares a los de los últimos meses de la Convertibilidad, el manejo económico indica que la administración actual buscará llegar a diciembre sin cargar el costo político de la corrección cambiaria. 

Los “swap” con China, los controles por parte de la autoridad monetaria a empresas y particulares y la autorización de mayores montos por parte de la AFIP para la adquisición de “dólar ahorro” han permitido reducir la brecha con el mercado paralelo, como así también con el contado con liqui y el MEP, a tal punto que a comienzos de abril, el “dólar blue” cotiza casi igual que el “dólar tarjeta”.

La apertura parcial del cepo ha llevado a que durante la primera jornada del mes, la cotización del mercado paralelo se ubique en $12,55, mientras que el dólar con el 35% de recargo que aplica la AFIP para las operaciones de turismo cerró la jornada en $11,99 (más comisiones).

En un escenario de estas características, de mantenerse la tendencia a la alza (marginal) del dólar oficial, y la caída de la cotización paralela, pagar con tarjeta seguirá siendo un negocio para aquellos contribuyentes que puedan deducir la alícuota del 35% en sus liquidaciones de Ganancias o Bienes  Personales, pero no para los que se encuentren exentos.

La estrategia oficial para mantener el tipo de cambio informal a raya ha sido, tal como se mencionó previamente, incrementar mes a mes la venta de “dólar ahorro”, aun a costa de sacrificar reservas internacionales. En este escenario, con un poco de contabilidad creativa (sumando yuanes de los “swap” al stock de reservas con el objetivo de actuar sobre las expectativas) y con los dólares que comenzarán a ingresar por el canal comercial cuando empiece la temporada de liquidación de soja, la autoridad monetaria tendrá margen de maniobra para mantener esta estrategia por unos meses.

Cabe destacar que la creciente demanda de dólares por la “ventana oficial” se explica principalmente por el desajuste de los precios relativos de la economía: los ahorristas perciben la moneda estadounidense “barata” respecto a otros bienes, ya que el valor del dólar se ha incrementado muy por debajo de los precios del resto de los bienes. Asimismo, debe también considerarse la incertidumbre propia de los años electorales.

Por otra parte, a más de un año de la apertura parcial del cepo, los agentes se han ido familiarizando con el trámite para la adquisición de divisas (que también se puede realizar por Internet), mientras que también las paritarias han permitido a los trabajadores con capacidad de ahorro incrementar el poder de compra del dólar debido a que los aumentos salariales han sido superiores a la corrección cambiaria.

En este contexto, si bien la caída del valor del dólar informal se explica en parte por la caída de la demanda (canalizada en el mercado oficial), también las expectativas del mercado están jugando fuerte: en el corto plazo se estima que el Gobierno mantendrá el tipo de cambio hasta las elecciones, mientras que en el mediano plazo se espera que el cambio de Gobierno revierta la tendencia de salida de capitales, lo que quitaría presión sobre el stock de reservas internacionales, y por lo tanto, sobre la cotización del dólar.

Lo mencionado hace pensar que la cotización de la divisa estadounidense se ubicará en torno al valor actual del paralelo cuando se unifique el mercado cambiario, lo que desincentiva la adquisición de la misma en el canal informal. No  obstante, este “virtual” equilibrio estable es muy delicado, y debido a que el dólar se ha convertido en la “obsesión” de los agentes económicos, el mismo puede estallar en cualquier momento ante el mínimo cambio en las reglas del juego.