Para completar el cuadro negativo, en medio de este escenario, el Gobierno presentó un presupuesto deficitario para 2016 por primera vez en su historia, lo que acercó al país a la posibilidad de perder el preciado grado de inversión.

En este complejo contexto, el miércoles el Comité de Política Monetaria (Copom) de Brasil decidió detener uno de los ciclos más agresivos de subas de tasas de interés a nivel mundial, a pesar de la creciente inflación que sufre la economía carioca.

Luego de que hace dos semanas se conociera que la primera economía de la región entró en recesión técnica, el Copom relajó el ajuste a una economía en caída libre, pese a que aún persisten los temores de alta inflación, en un contexto de severa crisis fiscal.

El fin de la suba de tasas de interés llega después de haberlas incrementado en 325 puntos básicos durante los últimos nueves meses, lo que llevó a la tasa de referencia, Selic, a un 14,25 %, el máximo valor desde agosto de 2006 y el nivel más alto entre las diez primeras economías del mundo.

La mayor recesión de la economía brasileña en 25 años ha llevado a un declive en el consumo, lo que en los próximos meses podría comenzar a moderar las presiones inflacionarias. No obstante, hasta mediados de agosto la inflación se incrementó un 9,57 % interanual, el mayor avance desde noviembre de 2003 y más del doble de la meta de inflación.

Esta situación (“estanflación”) generó un dilema a los integrantes del Copom: mantener las tasas de interés para no dañar más el nivel de actividad, a costa de soportar mayores precios, o continuar el alza para controlar la inflación -objetivo principal del Banco Central- y resentir más la alicaída economía.

Si bien el ente emisor momentáneamente se ha volcado hacia la primera opción, el creciente déficit fiscal sin resolver presiona y la fuerte depreciación del real (casi el 50 % desde que Dilma Rouseff ganó las elecciones en octubre del año pasado y más del 37 % en 2015), que esta semana superó la barrera simbólica de los 3,7 reales por dólar, el cual se ubica en el menor valor desde diciembre de 2002, podrían generar tensiones sobre los precios al alza, efecto inverso al esperado por la caída de la actividad.

En este escenario, con el fin de mantener las expectativas de inflación a raya, el Banco Central ha dado señales de que los precios siguen siendo su meta y admitió que será firme a la hora de evitar que la tasa de inflación se desvíe de la meta del Gobierno. En este sentido, la autoridad monetaria consideró que el mantenimiento de ese nivel de la tasa de interés de referencia, por un período suficientemente prolongado, es necesario para la convergencia de la inflación hacia la meta a finales de 2016.

La elevación de la tasa Selic se produce en un momento en el que el dólar se cotiza en su mayor valor desde 2002, los índices de desempleo brasileño aumentan y la crisis política entre el Ejecutivo y el Legislativo se agudiza, así como la desaceleración económica del país, que este año se prevé cerrar con una recesión de 2 %.

Tras varias modificaciones durante el presente año, el Gobierno espera cerrar este 2015 con una inflación superior al 9 % y lograr un 5,4 % en 2016, permitiendo el año próximo volver a la meta del Banco Central, la cual es del 4,5 % con un margen del 2 %.

No obstante, a pesar de los esfuerzos del Gobierno de controlar las variables económicas, en el contexto mencionado será fundamental lo que ocurra con el escenario político interno, y el desempeño de China y los emergentes. La mayor pérdida de confianza política, sumado a una posible guerra de monedas de las economías emergentes que compiten en el mercado financiero con Brasil, intensificaría la recesión y la inflación de la economía. Lo positivo, desde el punto de vista monetario, es que el Copom está dando muestras de hacer lo que se encuentre a su alcance, aun con un reducido margen de maniobra.

Por un lado, el organismo oficial confirmó lo que se venía observando en el mercado de trabajo desde hace unos meses: en el segundo trimestre aumentó el desempleo, ubicándose en el 7,5% de la población económicamente activa (PEA), 0,3 puntos porcentuales por encima del mismo período del año anterior.

Debe destacarse que no sólo se incrementó el desempleo, sino que también se contrajo fuertemente la tasa de actividad, que muestra la relación entre la PEA y la población total, la cual pasó de 46,5% a 44,8% y la tasa de empleo que cayó de 43,1% a 41,4%.

La primera tasa muestra una caída de la oferta de trabajo, debido a que muchos trabajadores que se encontraban en el mercado de trabajo se retiraron de él, al no encontrar un empleo. En tanto, la segunda tasa indica una baja en la contratación de las empresas, es decir una contracción en la demanda de trabajo.

Traducido a números, estos guarismos indican que durante el último año se perdieron 230.000 puestos de trabajo, aunque de ese total 200.000 personas salieron de la PEA y los 30.000 restantes pasaron a una situación de desempleo. Si no se hubiese verificado una caída en la oferta de trabajo, el desempleo del segundo trimestre hubiese sido del 8,7%.

Los principales sectores afectados en la destrucción de empleo han sido industria, la cual perdió 25.000 puestos de trabajo, y construcción que sufrió una contracción similar. Sin embargo, en los próximos meses podría extenderse a otros sectores como comercio, de mantenerse la caída de los salarios reales de los consumidores.

Por otra parte, un día después, el mismo organismo oficial publicó las cifras del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), el cual es un “adelanto” de la evolución trimestral del PBI. Según el INDEC, la actividad presentó en junio una variación nula respecto al mismo mes del año anterior, y aunque las cifras son las mejores desde marzo, mes a partir del cual la comparación anual comenzó a ser negativa, no son para nada alentadoras.

No obstante, este estancamiento debe ser analizado nivel sectorial para tener una mejor lectura de la situación. Los sectores mencionados previamente que exhiben fuertes caídas de empleo como industria y construcción, junto a comercio y transporte, también presentaron contracción en el nivel de actividad, las cuales fueron compensadas parcialmente con las subas de agro, electricidad e intermediación financiera.

En un contexto como el descripto, en el que el mismo gobierno comienza a admitir los problemas en el nivel de actividad y el mercado de trabajo, la incertidumbre y la caída del salario comienzan a afectar el consumo, mientras que la falta de financiamiento y las restricciones a las importaciones tienen efectos negativos sobre la inversión. Y a pesar de los intentos del gobierno de compensar estas caídas de demanda agregada con política fiscal expansiva, ya no cuenta con tanto margen de maniobra como en 2009, ya que la restricción presupuestaria cada vez dificulta más la expansión del gasto público.

De esta forma, con una demanda agregada anémica y una oferta que no se expande, no es previsible una reactivación económica y mejoras en el empleo, sino todo lo contrario. Durante los próximos meses se estima que el consumo y la inversión se contraerán aun más, y aunque el gobierno continúe con su política expansiva de gasto, este deberá financiarse vía mayor emisión monetaria, generando de esta forma más inflación.