Si bien la economía china ha registrado una de las tasas de crecimiento más altas del mundo desde 1980 (en torno al 10% anual), a partir de 2012 comenzó a desacelerarse para cerrar 2014 con una expansión del 7,4% y se estima que este año crezca un 7%, debido al menor dinamismo de la inversión y las exportaciones.

No obstante, a pesar del crecimiento más moderado, es indiscutible que continúa siendo la economía más pujante del mundo, y de ahí la importancia de la relación de nuestro país con el gigante asiático.

Con el objetivo de reforzar la “alianza estratégica integral”, esta semana Cristina Fernández de Kirchner viajó a China. Sin embargo, a pesar del discurso oficial, con la visita oficial el gobierno busca obtener un poco de aire hasta el fin del mandato, fortaleciendo el intercambio comercial y las inversiones, a cambio de divisas que amortigüen la escasez.

Durante la visita de la mandataria se sellaron 15 nuevos acuerdos, entre los cuales hay dos de carácter nuclear que estipulan una inversión de USD 13.000 millones para la construcción del cuarto y quinto reactor argentinos, y se repasaron 20 convenios firmados el 18 de julio por USD 18.000 millones, la apertura del mercado a productos argentinos, la construcción de represas, la recuperación del Belgrano Cargas y el intercambio de monedas (swap) por USD 11.000 millones dirigido a fortalecer las reservas del Banco Central, lo que permitiría prolongar la pax cambiaria por el resto del año, y que China se abastezca de soja.

De esta forma, en poco más de una década, China escaló varias posiciones como socio comercial del país. En 2014 fue el segundo destino individual de las exportaciones del país (en el 2000 ocupaba el sexto lugar) y se ubicó en la misma posición como origen de las importaciones (era el cuarto importador en el año 2000).

No obstante, las relaciones comerciales entre ambos países son muy asimétricas. En 2014 el déficit comercial con el gigante asiático fue de USD 5.789 millones, mientras que el negativo acumulado entre 2009 y 2014 alcanzó los USD 22.081 millones. Asimismo, la canasta exportadora con destino a China es mucho menos diversificada que la orientada hacia el resto del mundo: de esta forma, el comercio entre ambos países es netamente interindustrial, el intercambio consiste en materias primas por manufacturas.

Muestra de esta concentración, basta analizar los envíos de 2013. El país vendió a América Latina y el Caribe 3.557 tipos de productos, a Estados Unidos 1.407 y 1.700 a la Unión Europea, mientras que a China solo se enviaron 437 tipos de productos, de los cuales los cinco primeros concentraron el 85% de las exportaciones: los porotos de soja – incluidos pellets – sumaron el 58% del volumen exportado, seguido por aceites crudos de petróleo (13%), aceite de soja (10%), tabaco (2%) y cueros y pieles (2%).

Por lo descripto previamente, a pesar de tener casi dos siglos, la teoría de las ventajas comparativas ricardianas aún sigue vigente para explicar las relaciones de intercambio de nuestro país. Si bien la dotación de recursos naturales da a Argentina una fuente incalculable de riqueza, la explotación intensiva de los mismos, sin la agregación de valor y generación de eslabonamientos productivos, se ha transformado en el talón de Aquiles del desarrollo de la economía: los períodos de auge de las materias primas han generado cuantiosos excedentes de divisas que no han sido aprovechados para dar un salto hacia adelante.

De esta forma, los vínculos comerciales con China de los últimos años no son más que la “reedición” de las relaciones de explotación de principios del siglo XX, prevalecientes durante al auge del modelo agro-exportador. Han pasado más de 100 años y han cambiado los nombres, pero la dependencia continúa vigente y tiende a perpetuarse. 

Si bien se esperaba que una de las primeras medidas de Alejandro Vanoli – más afín al Ministro de Economía que su predecesor – fuera bajar las tasas de interés, tal como pedía Axel Kicillof desde Economía, la dirección fue la contraria: desde el miércoles es BCRA instrumentó una serie de medidas para “estimular el ahorro en pesos”.

Desde el Central fijaron una tasa mínima para los depósitos en plazos fijos en pesos, la cual a partir de mediados de la semana se ubica en el 22,89% anual por depósitos a 30 días menores a 350.000 pesos, y la misma dependerá de la evolución de la tasa que pagan las Lebac, con las que el ente emisor “absorbe” el exceso de emisión monetaria, principalmente explicada por la fuerte expansión de la oferta de dinero destinada a monetizar el creciente déficit fiscal.

Según la nueva normativa, la tasa minorista que paguen los bancos comerciales no podrá ser inferior al 87% de las tasas de letras del BCRA, la cual en la última licitación a 90 días se ubicó en el  26,86%. Esta suba implica casi cinco puntos porcentuales respecto del promedio de las tasas pagadas en el mes de septiembre, lo que representará aproximadamente un costo adicional de 7.200 millones de pesos para los bancos, que deberán reasignar esos fondos desde operaciones más rentables.

Con esta medida, el Banco Central pretende que una mayor parte del excedente de dinero en circulación se destine a depósitos en plazo fijo, en lugar de seguir destinándose a demanda de dólares en el mercado paralelo, presionando su cotización a la alza, y ampliando la brecha con el tipo de cambio oficial.

Sin embargo, a pesar de la suba de casi cinco puntos porcentuales de las tasas de interés, las mismas siguen siendo (muy) negativas en términos reales. Con una inflación anual del 40%, una tasa del 23% no cambia mucho las decisiones del inversor respecto a la tasa del 18% del mes pasado, ya que si bien es posible un leve aumento de los depósitos a plazo fijo, no se desincentivará la compra de divisas norteamericanas en el mercado paralelo, menos ahora que la cotización se encuentra a la baja.

Si bien durante los últimos días la brecha entre el oficial y el paralelo, que se había disparado por encima del 80%, descendió casi 10 puntos porcentuales, este achicamiento no se explica por la medida sobre la tasa de interés, la cual tendrá un efecto positivo marginal, sino por la intervención de los mercados “alternativos” de divisas (blue, MEP, contado con liqui) por parte de Vanoli, quien “pidió” a los mayoristas del mercado paralelo su “colaboración”.

Desde el mercado indican que, a partir de la asunción de nuevo presidente del BCRA, el blue opera con “cupos”: no más de 100.000 dólares por cliente, y a 15 pesos, con el fin de evitar que los “grandes jugadores” metan presión adicional sobre la cotización de la divisa. Esta es la explicación del cierre de la brecha: si bien por un lado se muestra la opción de suba de tasas, el dólar blue no baja por menor demanda, sino porque los vendedores están operando en menores volúmenes por temor a mayores presiones por parte de la autoridad monetaria.

De esta forma, la primera semana de Vanoli al frente del BCRA muestra un aumento de la intervención en el mercado financiero: presión a la suba de tasas y a la venta de dólares a través de canales alternativos, con la promesa de no devaluar.

Si esta es la estrategia a seguir en los próximos quince meses, el rumbo se vislumbra complejo: tipo de cambio oficial anclado, con inflación subiendo por encima del 2% mensual llevará a un mayor atraso cambiario, presionando aun más sobre las escasas reservas. A esto hay que sumarle los pagos que debe realizar el gobierno en moneda extranjera, y las crecientes necesidades de financiamiento del Tesoro por parte del BCRA.

A pesar de que el equipo económico buscará llegar a fines de 2015 sin que la situación macroeconómica se desborde, el manejo de las variables llevado a cabo durante los últimos meses indica lo contrario, y esta estrategia, tarde o temprano, terminará “chocando” contra la realidad.