Vale entonces una referencia, advirtiendo sobre los duros compromisos que esperan al próximo gobierno. Alguno se liga con la presión recién aludida, pero según una óptica más amplia que la habitualmente considerada.

En rigor, enclavada en una restricción externa de fondo (administrada a nivel de este año con una financiación externa ad hoc) dotada de una disfuncionalidad radical, con la aguda sobrevaluación cambiaria real como instigadora clave de aquella, la economía argentina padece una serie de variables “desalineadas” (por lo altas) en dólares. Son, pues, excesivos en valor dólar: los precios domésticos (incluido el peso de la dicotomía transable-no transable), el costo laboral, las tasas de interés y la propia gravitación del sector público (tanto el gasto público como la consecuente presión fiscal). Es un juego de espejos: estos excesos en dólares “reflejan” el retraso cambiario real.

Por lo pronto, el gasto público es analizable como tal componiendo la demanda, ponderando tanto cuál es su fuerza activante como en qué dosis puede despertar un influjo inflacionario. Prevaleció una sobreestimación de lo primero y una subestimación de lo segundo. La otra mirada atañe al rol del sector público en el plano de la asignación dinámica de los recursos productivos. El ensanche comparativo de dicho sector en estos años ha sido enorme. Es asumible que, con la marcha de la economía, el sector público registre cierto avance; pero, para el grado de desarrollo de la Argentina, el avance ha sido muy exagerado. Y, en dólares, el avance resultó exultante. El gasto público medido en dólares es rutilante y por ende también lo es la presión fiscal (formal e informal). Es, pues, el maridaje: alto gasto-retraso cambiario.

No extraña entonces la corriente mezcla: gran suba del gasto público con reflejo en su calce monetario (dominancia fiscal), niveles de tasas de interés muy altas en dólares y respetables frente a una inflación aun elevada (aunque se moderó algo) y uso militante del cambio nominal como ancla de la inflación, facilitando así una mayor apreciación real.

Sin duda, uno de los retos más grandes y delicados es, dentro de una visión integral, encarar esta faceta del severo retraso cambiario real: el vasto gasto público (presión fiscal) medido en dólares. Tanto más viendo la composición del gasto y lo harto sensible de más de uno de sus rubros. Pero, como decía Perón: “La verdad es la única realidad”. Y el próximo gobierno no podrá zafar de lidiar con el compromiso entre el nivel del gasto público, con sus aplicaciones (unas más loables que otras), y el cambio real, factor este que, a la postre, hace a la sustentabilidad de las demás variables. Salvo la apuesta a gambetear el compromiso, confiando en un ilimitado sobregiro financiero en dólares, capaz de cubrir in eternum cualquier desequilibrio (sic).

La macro no es toda la economía, pero sí es su eje; y la disponibilidad de dólares –de cara a la marcha económica- es un frente clave de aquélla. Gravita la crucial categoría de la restricción externa o falta relativa de divisas. Ella siempre amenaza. En ocasiones, luce superada; en otras, como ahora, se manifiesta y aprieta. Aquella restricción es un tópico de cantidad (de dólares), y de calidad (estructura productiva y de empleo). Nuestra historia económica es captable desde su visual. Los últimos 25 años, y los por venir, no son una excepción.

La convertibilidad resolvió por un rato la restricción externa mientras funcionó la palanca del endeudamiento externo y de otros ingresos. Ligada al hipodólar real, causó duras secuelas de desintegración productiva y laboral. Al final, colapsó, escaseando los dólares.

El modelo competitivo productivo de 2003(2002)-2007, fue su reverso. La matriz del dólar alto, con mucho crecimiento y creación de empleo productivo, sumó reservas copiosamente y tuvo elevados superávit comercial y corriente. Mostró una restricción superada, y, de este modo, volver a los mercados de capitales mundiales constituía una opción meramente pragmática, de conveniencia.

Pero, el esquema macro que arranca en el 2010, de cuño populista, rota con vigor, y alienta el retraso cambiario real, instalando la restricción externa efectiva, mientras la economía padece. Derrumbándose el stock de reservas, por un momento se cree en la visión represiva de la restricción externa, ciñendo la demanda de dólares –mientras se pagan con reservas los vencimientos-; así, se enaltece el cepo cambiario, mezclado con la vana retórica de los tipos de cambio “infinitos” y la sustitución de importaciones express. Visto el fracaso de esta postura, a fines de 2013 se pega cierto giro de la política, el que, por diversos motivos, termina derrapando.

En el presente, abunda la hojarasca. Por un lado, se agudiza (con altibajos) el cepo cambiario, y, por el otro, se apela al ingreso de dólares. En lo que pesa el endeudamiento externo del Banco Central. Y, la ingeniosa movida de recompra-canje del Boden 15 -más allá de sus resultados estrictos y de cómo se reanude la puja con los holds outs (quizás encrespándose), con sus secuelas-, evidencia que Argentina, jurisdicción nacional, atisba una salida al mercado externo de capitales, pagando, claro, sobrecostos. 

Es un barrunto, pero que señaliza una ruta. La macro de raíz populista, que agotó divisas, despuntaría como un factor crucial -¿dogmático?- para obtener dólares al neoendeudamiento externo. Lo que quizás calce, paradójicamente, con el imaginario operante respecto al 2016 en adelante. De paso, cada vez es mayor el atraso cambiario real; una distorsión macroeconómica brutal, con implicancias múltiples que podrían ser letales. Entonces, aviso válido para todos: “¡Son la macroeconomía y los dólares, estúpido…!”   

Los anuncios no definen demasiada “masa crítica”. Pero, fundamentalmente, el quid es que ellos se enmarcan en un error de diagnóstico, y, por ende, los enfoques de política lucen limitados. Por de pronto, se imputa a pleno la seria desaceleración interna con la debilidad de la economía mundial. Ciertamente, ésta no rebosa; los países del continente, también presentan mellas. No obstante, la Argentina viene figurando entre los países de más bajo crecimiento comparado; en más o en menos: estancamiento. Y, cuando se dice que esa debilidad hace caer exportaciones, en rigor, hay países (por razones varias) que suben sus exportaciones: vgr., EE.UU., Alemania, Irlanda, Portugal, España.   

En síntesis, dentro de un contexto mundial grisáceo, el país arrima sus propios factores que signan un desempeño aun más flojo. Y que, en esencia, no son enteramente cíclicos, sino ligados a los pliegues profundos del marco macroeconómico.

Este marco arrastra un plexo de deficiencias claves interactuantes: restricción externa o escasez relativa de dólares, alta incertidumbre global, y estanflación. Estos resortes no se confunden con una instancia puramente cíclica; por eso el diferencial negativo respecto del mundo.

La restricción externa fue autogenerada por el mórbido esquema macroeconómico de 2010-2013, vía el fomento de retraso cambiario, sumados otros eslabones, imponiendo limitantes de oferta. La estanflación une recesión e inflación aun pronunciada. La estanflación se asocia con la elevada rotación actual y potencial de los distintos precios relativos -incluidas diversas rigideces- que mantiene en tensión el promedio de precios, y, dada la incertidumbre en los animal spirits inversores empresarios por los bemoles de las señales económicas, golpes activistas de la demanda interna –instigados en buena medida por la vía fiscal-, pueden deparar efectos problemáticos. Con poco aporte en el flujo productivo (se enfatiza más el guarecerse ante aquella rotación), y con un mayor impacto en la inflación.

Justamente, el gobierno –mientras liquidaba el parcial repunte habido de paridad cambiaria- optó últimamente por acciones que lo reposicionaran en materia financiera internacional, pensando en la cuenta capital para el ingreso potencial de dólares. Se buscaba relajar la restricción externa y dañar menos la oferta. Pero, las duras secuelas derivadas del fallo de Griesa, están quebrando el camino emprendido.

Por su parte, las tasas de interés, a la postre, deberán compadecerse del contexto perfilado, sin olvidar al respecto la incidencia del déficit fiscal y de su dominancia sobre lo monetario, afectando la demanda de dinero y presionando sobre la inflación. Resumiendo: la cuestión trabante sobre nuestra economía, es menos de tenor cíclico que de macroeconomía profunda.