Lo curioso es que, en contextos distintos, la inflación bajaba rápido con los shocks heterodoxos o con un proceso especial como el de la convertibilidad. Ahora, más bien, se trataría de algo así como una reducción de golpe a cero, o casi del crecimiento dinerario (experimentos examinados por Stanley Fischer, Olivier Jean Blanchard, Laurence Ball, entre otros). En general, se deduce que así la inflación caería, acompañada con un marcado declive de la actividad.

La verdad es que, dejando a un lado la suba de tarifas, el planteo de Andrés Neumeyer —recogido por Prat-Gay semanas antes del ballotage—, de que levantado el cepo, con un dólar a 15 pesos, la inflación final sería poco afectada en tanto los bienes no transables tenían implícito ese valor en sus precios (criterio atendible como orientación general), terminó rengueando bastante en los hechos, y se notaron las remarcaciones.

Quizás Neumeyer, cuando haga la retrospectiva, alegue que pesó al respecto la falta de una política monetaria (fiscal) bien estricta. Nosotros dijimos que, sin un gran margen operativo en ese frente, tanto más énfasis se debía otorgar a la política de ingresos (precios) activa.

Probablemente digerir esto —motivado por la circunstancia excepcional— en los cuadros oficiales, por razones doctrinales, es arduo. Por eso las limitaciones, aun dándose algún progreso, en el plano indicado.

De todos modos, la crítica interna, o casi interna, parece apuntar a la forma de diseño de la dupla fiscal-monetaria, con una blandura general en lo primero (probablemente con algunos gastos para obviar ahora ayuda monetaria) y una gran sobrecarga en el segundo plano (que también arrastra el reciclaje de su deuda). Incluso cumpliéndose el objetivo planteado de un modesto recorte del déficit fiscal (facilitado por una esperada mejora ulterior de la actividad), la expansión monetaria —máxime con el antecedente de Alejandro Vanoli— continuaría siendo excesiva. Luego, la inflación anual tendería a ser pronunciada, sobrepasaría claramente las metas anunciadas por el ministro. Entonces, lo que se impone, según la postura examinada, es un clímax reductor del gasto público.

El Gobierno, se agrega, perdería el tiempo metiéndose en conversaciones con empresarios y sindicalistas, no sin alguna indecisión, tratando de encauzar las cosas hacia las metas en cuestión, bastante optimistas.

En resumen, la crítica aduce que aquellas variables deberían dejarse a su albedrío y plasmar la señalada catarsis de recorte fiscal, para liberar aún más a la política monetaria de cara a una mayor desaceleración de los agregados.

Claro, la tal catarsis, en concreto, debe volcarse sobre los rubros del gasto. Mucho hablamos de los subsidios, pero, el del personal en sentido amplio (pasivos, activos, asistidos) triplica a ese rubro. Tenemos asimismo transferencias a las provincias, pagos a proveedores, consumo público, etcétera.

En fin: quizás quede más en claro por dónde vendría —una hipótesis— la presión sobre Prat-Gay, que la citada declaración trasuntaría. También es verdad que la impronta más gradual en curso, diálogos mediante en busca de “contemporización”, se muestra más bien parsimoniosa en materia de efectividades conducentes. Expone aún más el planteo de las metas. Y, de paso, da pie a la crítica interna.

Vale entonces una referencia, advirtiendo sobre los duros compromisos que esperan al próximo gobierno. Alguno se liga con la presión recién aludida, pero según una óptica más amplia que la habitualmente considerada.

En rigor, enclavada en una restricción externa de fondo (administrada a nivel de este año con una financiación externa ad hoc) dotada de una disfuncionalidad radical, con la aguda sobrevaluación cambiaria real como instigadora clave de aquella, la economía argentina padece una serie de variables “desalineadas” (por lo altas) en dólares. Son, pues, excesivos en valor dólar: los precios domésticos (incluido el peso de la dicotomía transable-no transable), el costo laboral, las tasas de interés y la propia gravitación del sector público (tanto el gasto público como la consecuente presión fiscal). Es un juego de espejos: estos excesos en dólares “reflejan” el retraso cambiario real.

Por lo pronto, el gasto público es analizable como tal componiendo la demanda, ponderando tanto cuál es su fuerza activante como en qué dosis puede despertar un influjo inflacionario. Prevaleció una sobreestimación de lo primero y una subestimación de lo segundo. La otra mirada atañe al rol del sector público en el plano de la asignación dinámica de los recursos productivos. El ensanche comparativo de dicho sector en estos años ha sido enorme. Es asumible que, con la marcha de la economía, el sector público registre cierto avance; pero, para el grado de desarrollo de la Argentina, el avance ha sido muy exagerado. Y, en dólares, el avance resultó exultante. El gasto público medido en dólares es rutilante y por ende también lo es la presión fiscal (formal e informal). Es, pues, el maridaje: alto gasto-retraso cambiario.

No extraña entonces la corriente mezcla: gran suba del gasto público con reflejo en su calce monetario (dominancia fiscal), niveles de tasas de interés muy altas en dólares y respetables frente a una inflación aun elevada (aunque se moderó algo) y uso militante del cambio nominal como ancla de la inflación, facilitando así una mayor apreciación real.

Sin duda, uno de los retos más grandes y delicados es, dentro de una visión integral, encarar esta faceta del severo retraso cambiario real: el vasto gasto público (presión fiscal) medido en dólares. Tanto más viendo la composición del gasto y lo harto sensible de más de uno de sus rubros. Pero, como decía Perón: “La verdad es la única realidad”. Y el próximo gobierno no podrá zafar de lidiar con el compromiso entre el nivel del gasto público, con sus aplicaciones (unas más loables que otras), y el cambio real, factor este que, a la postre, hace a la sustentabilidad de las demás variables. Salvo la apuesta a gambetear el compromiso, confiando en un ilimitado sobregiro financiero en dólares, capaz de cubrir in eternum cualquier desequilibrio (sic).

Por ende, hoy la economía no padece restricción de demanda interna (y en especial, de consumo), sino de dólares y de oferta productiva; incluso, dados los resortes represivos –en particular, el hecho de “pisar” relativamente el cambio nominal, con el perjuicio real que causa el dato- que instigan a esas restricciones, se perfila una inflación reprimida (sumable a la actual efectiva, ya alta). Naturalmente, en un marco macroeconómico con tamañas distorsiones, la propia demanda interna se hace ahora difícil de empujar. Y, sobre todo, en lo atinente a su componente más asociado a crear oferta: la inversión.

Al aplicarse el esquema macro arriba citado, la demanda interna –cuya importancia es innegable-, se fue desconectando de un encuadre global adecuado, el que, a la postre, es clave para su propio desempeño. En esencia, se quebró su conjunción con un set de precios relativos correctos, como primaba durante el exitoso modelo de dólar alto de 2003(02)-07. Asimismo, buscando sobreestimular la demanda, se enfervorizó sistemáticamente la expansión del gasto público, más allá de las condiciones del ciclo en cada fase; la paradoja de esto, es que ese abundamiento del gasto, con el tiempo, redunda en una desmejora de su rinde activista adicional; a la vez que, como deriva del asunto, se contribuye a la inflación elevada en general, y se genera una excesiva presión fiscal formal-informal, que también aporta a las molestias productivas.

Para intentar salir del “punto ciego” en el que se halla la economía, arrancar con un buen diagnóstico es crucial, debiendo seguir, como es obvio, las políticas correctoras indispensables. En este plano, corresponde entender finalmente que la economía argentina sufre, no por una falta de demanda interna a modo de imagen de “keynesianismo escolar” (por más que, claro, ahora se hace arduo continuar animándola de modo sostenido), sino por un estadio de restricción externa instalada (en la que gravita el atraso cambiario, el que a la vez raciona a los terceros mercados en lo que atañe a nuestros productos: las exportaciones, que caen fuerte) y de oferta productiva frenada, con riesgos de inflación reprimida.

En este contexto de señales negativas en términos de rentabilidad y de precios relativos, sumado el fastidio ligado al cepo cambiario, luce inviable escapar del estancamiento como dato de base. Retomar seriamente  la inversión, con expectativas aptas al respecto, y el crecimiento, reclama remover con decisión esas señales, lo que implica un desafío enorme por el rigor del trabajo exigido.