Normalmente la economía es uno de los factores dirimentes en cuanto a las expectativas, ya sea potenciándolas o minándolas en caso de que esta sea recesiva.

Los últimos Gobiernos han tenido la virtud de poner al país en marcha y devolverle no solo razonables niveles de actividad y empleo, sino además de restablecer las bases fundamentales de sanidad en lo económico, como es el ratio de deuda en relación con el PBI o la normalidad de un sistema bancario donde no hay riesgos que atenten contra su estabilidad. Esto a pesar de no haber podido terminar con el problema que representa esa pequeña porción de deuda aún no reestructurada en manos de los holdouts, o la inflación superior a un dígito.

Como dijimos, las expectativas son fundamentales para todos los actores económicos. En este orden, aventar el temor a la pérdida de valor de los activos es fundamental, y se hace imprescindible aliviar las tensiones en el horizonte cambiario, dando certeza de la razonabilidad del valor de la moneda y evitando corridas de capitales que no solo se dolaricen, sino que además se fuguen del país.

Es obvio que quitar hoy el llamado cepo, es decir, las barreras administrativas en el régimen cambiario, no es una opción. Pero tampoco es acertado permitir el incremento de la brecha entre el dólar oficial y el blue (o dólar paralelo), ya que niveles de más del 50 % de distancia entre ambos afectan las expectativas de inflación y precios, y aumentan la incertidumbre. Hoy no solo se debe consolidar el proceso de baja de la inflación que se está gestando desde el año pasado, sino que además se debe agilizar el flujo de divisas para mantener expectativas crecientes de actividad industrial y comercial.

En ese orden, las políticas de endurecer la aplicación de la ley para condicionar los mercados financieros parecen estar en un límite que no puede o no debe ser sobrepasado.

Deberíamos evitar el dualismo de quitarle más libertad al mercado o aumentársela y desde la situación actual, que es de donde partimos, deberíamos generar alternativas útiles a la política del Estado de incrementar el nivel de actividad y administrar el tipo de cambio y disminuir la inflación. En ese sentido, para disminuir las tensiones debemos generar un sistema de vasos comunicantes que aporte a este objetivo y disminuya las tensiones actuales del mercado cambiario.

La barrera que quieren imponer los fondos buitre o holdouts a la soberanía e independencia nacional en la administración de los recursos nacionales no solo es inaceptable, sino además inviable y todos los que habitamos este país deberíamos aunarnos en defender este concepto. Esto debería ser reflejado activamente a través de todos los poderes del Estado y de todas las organizaciones con representatividad en la comunidad. No puede aceptarse que ningún poder extranjero condicione o prohíba la emisión de deuda en moneda extranjera en el país y con ley argentina. La sociedad toda debería proclamarlo y sostenerlo.

Hoy es un hecho innegable que los que vivimos en territorio argentino contamos con ahorros en dólares fuera del sistema por una cifra cercana a los U$S 400 mil millones, si se suma lo que está en los hogares, en cajas de seguridad y en el extranjero. Conjugar los intereses y la seguridad de estos ahorristas con las necesidades de la economía de nuestro país es imperativo. El Gobierno es el principal responsable de llevar a cabo este acto de seducción, pero todos los actores económicos deberíamos tratar de hallar el punto donde nuestros intereses y seguridades y el bien común se encuentren.

Para esto, no debe mantenerse ni promoverse el concepto de que los argentinos deben ahorrar en pesos y no en moneda extranjera. Sí se debe, con los instrumentos y el comportamiento adecuado, lograr que la inversión en pesos sea suficientemente atractiva para captar a todos los ahorristas que no tengan una necesidad específica de ahorrar en dólares u otra moneda extranjera.

Hace ya más de diez años que el Gobierno reestructuró la deuda y viene honrando prolijamente sus obligaciones de pago. Debe ser una política pública apoyada por todos el transmitir a toda la población la fortaleza que hoy tiene Argentina para garantizar el pago de dicha deuda. Debe convertirse el ahorro en títulos de deuda del Estado o el Banco Central en un mecanismo accesible y seguro para encauzar las inversiones de toda la población.

Si estos conceptos se vuelven realidad para todos, el Estado contará con una mecánica adecuada para canalizar los ahorros en moneda extranjera dentro del circuito productivo, financiando así la inversión en infraestructura y desarrollo. Crecer la economía para generar superávit fiscal y comercial es la única forma de ingresar en un proceso de desarrollo con eficiencia y competitividad.

Hoy mismo debería comenzar la acción. Todos dicen que sobran pesos y faltan dólares para equilibrar esa oferta de pesos con las reservas del Banco Central y el flujo de divisas de la economía. Afirman, a su vez, los economistas que muchos ahorristas quieren pasar sus inversiones a moneda extranjera por miedo a una devaluación. El Gobierno, en su plan de reactivar la economía, precisa que se cuente con todos los pesos necesarios para el crecimiento y el sostenimiento de la demanda. Pero también necesita que los que deciden ahorrar lo hagan dentro del sistema, ya sea que quieran ahorrar en pesos o dólares. El Gobierno cuenta hoy con las herramientas para iniciar este proceso y alejar los temores.

Vale la pena ejemplificar cómo el Gobierno, emitiendo un título en dólares con ley argentina en esta plaza, podría cumplir con varios de los múltiples objetivos aquí planteados.

Hoy la deuda pública en moneda extranjera en poder de privados llega solo al 12,5 % del PBI. Si asumimos que el PBI argentino hoy está en el orden de 500 mil millones de dólares, emitir deuda en dicha moneda por U$S 20 mil millones solo incrementaría este porcentaje de deuda en cuatro puntos, es decir, que la llevaría al 16,5 %. Imaginemos que este título se emitiera con una tasa del 8 % anual en dólares sobre su valor nominal, con pago semestral de interés, a un plazo de 10 años para amortizar su capital. Imaginemos que la mitad de la emisión se coloca en pesos y la mitad se coloca en dólares y que se han realizado todas las acciones de difusión para que se coloque el total de la emisión.

¿Cuál sería el posible efecto si esto se lograra? Con los 10 mil millones de dólares colocados en pesos probablemente el mercado, teniendo en cuenta las cotizaciones de los títulos en moneda extranjera de la última semana, acepte pagar a un ratio de $ 14 por dólar de valor nominal, es decir, que se absorberían 140 mil millones de pesos que deberían pasar de letras del Banco Central (Lebac) y plazos fijos a estos títulos, quedando estos pesos en poder del Banco Central. Se reduciría así la base monetaria amplia al orden de los 360 mil millones de pesos (partiendo de una base monetaria amplia de 500 mil pesos a junio de 2015).

Teniendo en cuenta que las reservas están en el orden de los U$S 33.800 millones, el valor implícito del tipo de cambio o valor convertibilidad estaría en el orden de los $ 10,65 por dólar.

Es evidente que esta simple operación, al darle dólares a los ahorristas, bajaría las tensiones en el mercado cambiario y a su vez reduciría las expectativas inflacionarias resultantes del concepto “Sobran pesos y faltan dólares”, ya que este dólar convertibilidad estaría casi alineado con el tipo de cambio oficial, con una brecha menor al 15 %.

Esto, a su vez, tendería a disminuir la presión en el mercado informal, que seguramente, a raíz de la inyección resultante de la venta del dólar ahorro, se debería acercar a este valor de menos de $ 11 por dólar. Es obvio que el miedo devaluatorio con una brecha de menos del 20 % sería casi inexistente.

Pero si la acción de difusión fuera exitosa, seguramente habría cantidad suficiente de ahorristas poseedores de dólares billete fuera del sistema que entenderían lo interesante de recibir por sus dólares una tasa anual del 8 %, superior en por lo menos 6 puntos a la inflación estadounidense, asegurando así una renta más que interesante, aún en el caso de subir el gobierno de Estados Unidos la tasa de interés de sus bonos.

Asumiendo que esta colocación en dólares billetes fuera exitosa, el Banco Central se juntaría con U$S 10 mil millones, lo que, aún teniendo en cuenta que netearan los fondos resultantes del canje de monedas con China, daría un tipo de cambio de convertibilidad muy inferior al tipo de cambio oficial, y las reservas crecerían desde cualquier ángulo que se las mire.

Se puede alegar que es posible que el valor en pesos de los títulos se reduzca en algún momento de la colocación, si bien el emisor podría limitar la oferta cuando esto ocurra. Esto indicaría que ha cesado el interés por la moneda extranjera que daba dicho valor en pesos al título.

Se puede alegar, desde el punto de vista del flujo, que si se permite más allá del ahorro utilizar los títulos para el contado “con liqui” respetando las regulaciones del Banco Central, esto sería pernicioso. Sin embargo, si se fomentara este contado “con liqui” para aquellos que entienden que las transferencias del Banco Central son insuficientes para, por ejemplo, enviar utilidades al exterior, se estaría ayudando a mantener el valor de cotización del título en pesos. Esta brecha, que en un inicio manifiesta hoy un ratio cercano al 60 % con respecto al tipo de cambio oficial, seguramente alentaría a quienes están hoy esperando el cambio de Gobierno para hacer sus inversiones a acelerarlas a través del contado “con liqui” para beneficiarse de esta brecha cambiaria que seguramente se volverá exigua o inexistente en el futuro.

De más está decir que la absorción monetaria de más de 50 mil millones de pesos que se generará por la diferencia entre el tipo de cambio oficial y el valor del título en pesos disminuirá el déficit fiscal. A su vez, la certeza de la viabilidad de la economía y su desarrollo a pesar de las restricciones externas que surgen del conflicto pendiente con los holdouts debilitará la posición de estos y facilitará un acuerdo beneficioso para Argentina.

La unificación del tipo de cambio surgirá naturalmente, lo que facilitará la eliminación de una serie de restricciones.

La motivación de los argentinos para involucrarse con sus inversiones en el desarrollo del país habilitará el camino para que esa gran masa de recursos de los cuales hoy no goza nuestra economía se vuelquen a ella en infraestructura, lo que llevaría a la nación, con las políticas adecuadas, a una suficiente eficiencia y competitividad para entrar en una fase de desarrollo sin los ajustes sistemáticos de tipo de cambio.

Estamos a pasos de ingresar en una etapa de desarrollo y de poder regir nuestros destinos. Solo falta que nosotros y nuestros gobernantes tomemos con firmeza el camino correcto.

A finales del año  pasado el Banco Central ,tal vez presionado por el resultado eleccionario y la declamación por parte de la oposición de la necesidad del retorno al tipo de cambio elevado, permitió una fuerte devaluación del peso. Sin embargo, no aparecieron las virtudes declamadas sino que se aceleró la inflación, se complicaron las paritarias y la incertidumbre generada ayudó a incrementar la especulación y a frenar la producción y el consumo. El 24 de septiembre, el blue llego a pesos 15,90 y la brecha con el oficial rozó el 90%.

En octubre, el equipo económico varió su accionar en consonancia con el cambio del presidente del Central, y empezó la racionalidad en lo monetario al ponerse una tasa de piso a los plazos fijos superior al 22% y al emitirse bonos dólar linked (Bonad 16 y posteriormente Bonad 18) por 1600 millones de dólares quitando a la base monetaria amplia  13.760 millones de pesos reduciéndola en mas de un 3%.

En simultáneo, se activaron  los swaps con China y Francia, acordándose además un esquema de liquidación de exportaciones de soja de 5.700 millones de dólares para antes de fin de año llevando el nivel de reservas al día de hoy a casi 29.000 millones de dólares. El mercado entendió claramente que la nueva corrida intentada había fracasado.

El dólar blue descendió a menos de 13 pesos y los bonos y acciones cayeron llevando el dólar bolsa y el contado con liqui debajo de los 12$. Entendemos que está en este nuevo escenario más que en la negociación con los buitres la posibilidad de frenar la inflación y reactivar la producción y el consumo.

Si se lograra llevar la brecha entre el oficial y el blue hoy superior al 50 % a no más del 15 ó 20%  se limitaría la subfacturación de exportaciones y sobrefacturación de importaciones (hoy se están investigando maniobras por más de 10.000 millones de dólares ) y se daría el puntapié inicial para frenar la inflación e iniciar la reactivación y para esto habría que explicitar que no se emitirá más circulante y que las necesidades del Tesoro serán cubiertas con la emisión de títulos soberanos dólar linked o directamente en dólares.

Como la información publicada, termina siendo la información publica será necesario evitar la desinformación acompañando las acciones con la explicación de las mismas. Entre las informaciones brindadas, se debería decir por ejemplo que la deuda argentina neta es hoy una de las más bajas del mundo,menor al 20 % del PBI (además sólo la mitad está en monedas fuertes: dólares, euros, yenes o libras), y que ésta es la razón por lo cual, a pesar del default declarado por el juez Griesa, los títulos argentinos no han caído de valor, que esto hace que el organigrama de pagos actual anual sea inferior al 2% del PBI incluyendo amortización e intereses. Que si incrementáramos la deuda en 10.000 millones de dólares ésta igualmente seria inferior al 22 % del PBI.

Que si estos títulos fueran colocados en pesos absorberíamos el 25% de la base monetaria, a ampliar en caso de que fueran títulos en dólares al valor del contado con liqui. Y con las reservas ya superando los 30.000.millones de dólares (téngase en cuenta además que las telefónicas deberán completar el depósito de 2250 millones de dólares en los próximos días para abonar la compra de licencias –probablemente 50% en dólares y el resto en títulos en dólares-), el dólar convertibilidad podría estar en el orden de los 10 pesos.

Que los argentinos tenemos en el territorio en dólares billete fuera del sistema alrededor de 140.000 millones de dólares, que si bien dan seguridad a los tenedores se deprecian a la tasa de inflación americana –no menos de 2,5 anual contra los bienes-; que si parte de ese dinero se volcara al circuito formal, no sólo empezaría  a generar riqueza para todos los argentinos sino que además generaría intereses para su tenedor.

Que si se emitieran esos títulos en dólares con vencimiento del capital en el año 2028 a una tasa del 7% anual en dólares el capital podría ser recuperado en 72 horas en dólares o su equivalente y mientras esto no se haga se tendrá una renta que  será mas elevada que la que se podría obtener en el futuro.

Que si se hiciera esto la inflación sería de menos del 15 % para mayo del próximo año.

Que en este escenario, los vendedores y productores de bienes tendrán muy claro que se acabó el tiempo de la especulación y que el que no busque la eficiencia saldrá del mercado.

La tasa de interés será levemente positiva y posibilitará al gobierno mantener los créditos productivos del 16%.

El ministro de economía Axel Kicillof ha anunciado el canje voluntario anticipado de los bonos RO15 que vencen el próximo año. Esta medida es excelente desde el punto de vista financiero, fiscal y como generadora de confianza en la solidez de las finanzas públicas  de la República Argentina.

El gobierno podrá condonar el impuesto a los automotores a aquellos fabricantes que tengan una integración del producto no menor al 70 % y que compensen la salida de divisas con exportaciones equivalentes de valor agregado nacional. Hay algunos fabricantes que están dispuestos a invertir y desarrollar valor agregado en autopartes y que desean crecer en otros mercados que aceptarían el desafió.

Con precios reacomodándose, algunos a la baja, las paritarias tendrían un valor de compensar el aumento de la productividad y o acomodarse a la realidad de su sector o empresa lo que hoy se ha perdido. Se pondrá así límite  a lo que sería una carrera descabellada entre precios y salarios donde los sindicatos más fuertes creerían que ganan poder pidiendo aumentos del orden del 40 por ciento y en realidad estarían destruyendo la riqueza del país y el ingreso real de sus afiliados al generar una espiral inflacionaria. Un aumento del 10 ó del 15 % sería más que interesante para los trabajadores si se recupera la estabilidad  de precios.

Los argentinos debemos recuperar la esperanza y el espíritu  entrepreneur y este es el momento de hacerlo.

Se podrían dictar exenciones de pagar ganancias a aquellas empresas que reinviertan el 100% de las utilidades en agregar valor  a su producción.

El petróleo acaba de situarse debajo de los 69 dólares (WTI), esto puede no ser una mala noticia para  nuestro país ,ya que permitirá bajar los  costos de energía hasta que la producción supere el consumo.

Necesitamos un shock de inversiones, pero si tomamos conciencia de la fortaleza de los fundamentos económicos veremos que es el momento ideal para hacerlo.

El gobierno debe encarar a partir de enero la negociación con los tenedores de bonos defaulteados en el 2001 que no entraron a los canjes con absoluta tranquilidad y  firmeza, sabiendo que si bien es importante terminar con esa deuda puede sostener su posición sin que esto implique riesgo alguno para el país en lo coyuntural.

En definitiva, están dadas las condiciones para que la Argentina frene la inflación y recupere el orden económico y el crecimiento en el año 2015.

Es hora de que todos juntos lo llevemos a cabo.