El segundo se refiere a la integridad del estado de derecho en los países avanzados, aunque a veces menospreciado por otros, y del valor de los derechos contractuales. El tercero es la uniformidad de decisión a todos los niveles de la justicia, primera instancia, apelación y máximo tribunal, respecto de la aplicación y la constitucionalidad de la ley. El hecho de que no hubiese desviación respecto de estos principios es crucial, pero lamentablemente no fue entendido por diferentes protagonistas del juicio y en particular por el Gobierno argentino, el Ejecutivo de los EEUU y otros países, los analistas de Wall Street y  Argentina, y en consecuencia por los medios.

Los miembros del Club de Paris se desviaron de prácticas previas, aceptadas y prudentes, como la intervención del Fondo Monetario Internacional en la evaluación de la situación económica del país. Sin embargo, sus argumentos respecto de los efectos nocivos de un rechazo del SCOTUS del pedido argentino no fueron convincentes, frente al hecho concreto de que la Argentina no cumplió con sus contratos y fue esquiva en cuanto a si cumpliría  la decisión judicial de pagar a los “holdouts”. La Corte también rechazó el pedido de extraterritorialidad en cuanto a la información acerca de fondos argentinos fuera de los Estados Unidos, probablemente debido a los antecedentes en cuanto a la protección de sus activos, por ejemplo en cuanto al Bank of International Settlements (BIS).

El resultado de la decisión no tiene ambigüedades y elimina todo tipo de tácticas y estrategias para pasarle la cuenta al próximo gobierno de  Argentina. Las consecuencias inmediatas en el país son claras. Independientemente del mensaje presidencial, aumentarán las presiones sobre el dólar blue o paralelo, bajarán los títulos, que implicará pérdidas importantes para los inversores que confiaban que Argentina se impondría, sin querer ver el comportamiento de SCOTUS respecto de temas constitucionales. Por supuesto estos inversores actuaron igual  que los “holdouts”, ya que compraron títulos  baratos para venderlos caros.

La economía argentina sufrirá ahora directamente, pues corre peligro tanto el flujo de capitales, que hubiese surgido del acuerdo con el Club de París, como el que pudiera estar asociado a las enormes reservas de gas no convencional de Argentina. Todo esto llevará a que la recesión se profundice. La única solución es sentarse con los “holdouts” y negociar, ahora desde una posición más débil que hace una semana. 

El default técnico en las condiciones actuales sería la peor salida, porque quebraría todos los acuerdos obtenidos hasta ahora y que beneficiaban a la Argentina. Cuanto antes se solucione el tema, haciendo uso de fórmulas legales y financieras creativas, junto con políticas macroeconómicas ortodoxas, más rápido se podrá salir de esta crisis.  De hecho, debe recordarse que esta crisis, aunque no el default, fue originada por el mismo gobierno que ahora enfrenta sus consecuencias, y de las que no puede escaparse con su usual  retórica.

(Artículo publicado originalmente en Infolatam)

Éste fue el último artilugio en la estrategia legal del gobierno local, que sigue apostando a la victoria en el juicio y para quien el apoyo de los EEUU y del FMI era una pieza clave ante el fallo del juez Thomas Griesa, quien ordenó al país a pagar 1.300 millones de dólares a los “holdouts”.

La estrategia ahora se encuentra sustancialmente debilitada y las posibilidades de triunfo cada vez más lejanas, ya que Argentina no cuenta con ningún apoyo en su reclamo ante el máximo tribunal de los Estados Unidos en vísperas del vencimiento del plazo procesal para la presentación a este fin. Es importante además recordar que el FMI está contemplando sancionar al país por su reiterado incumplimiento en materia de sus estadísticas.

Todo apunta a que la Cámara de Apelaciones de Nueva York emitirá un fallo adverso como su última palabra, y que el Gobierno arrastrará al país al default técnico cuando deba afrontar el vencimiento de títulos con ley neoyorquina con los pagos de intereses según un cronograma apretado hasta fin de año: 67 millones de dólares el 30 de septiembre por el bono Par, 47 millones de dólares del Global 2017 el 2 de diciembre y 157 millones de dólares por el Discount el 31 de diciembre.

Por otro lado, los CDS argentinos han mantenido un elevado nivel durante este último tiempo, que demuestra que el mercado estima la probabilidad del default en más del 73%. Y el riesgo país de la Argentina sigue siendo el más alto del mundo, en sí mismo una importantísima manifestación del nivel de desconfianza presente en los mercados.

Cuál será el impacto de un default en septiembre

• Los títulos de deuda actualmente se cotizan, aunque con una exposición muy limitada, en la Bolsa de Valores de New York Stock Exchange. Con un default, estos bonos no tendrán valor alguno en el mercado. Tampoco lo tendrán las acciones en empresas argentinas que cotizan en Bolsas extranjeras.
• El mercado parará de inmediato las transacciones de “contado con liqui“, con letras de cambio. Será muy complicado colocar deuda sub-soberana en los mercados internacionales, como han hecho la provincia de Buenos Aires y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, entre otras, que no podrán salir a financiarse con lo recaudado en los mercados de capitales internacionales cuando ya estén en un punto crítico fiscal. Por ejemplo, en mayo del 2012, la provincia de Buenos Aires concretó una nueva emisión de títulos en dólares en el mercado local por un valor de 50,2 millones de dólares a una tasa fija del 9,25 por ciento. Según informó el Ministerio de Economía provincial en ese entonces, “los fondos provenientes de la suscripción de los títulos serán utilizados para financiar la ejecución de proyectos y/o programas sociales y/o de inversión pública actualmente en desarrollo o que se prevea iniciar durante el ejercicio 2012… El resultado de esta colocación de títulos en dólares demostró ser una opción atractiva para el mercado”. El valor de estos títulos se desplomaría, generando una crisis a nivel provincia que impactaría fuerte en todo el espectro de la economía local, desde los sueldos de los empleados públicos a las obras de mejora de infraestructura, por ejemplo.
• El gasto público en las provincias destinado a obras de infraestructura, tales como trabajos en el cauce de ríos subterráneos para prevenir inundaciones, distribución de gas y electricidad, mejoras en el sistema ferroviario, y también para salarios de funcionarios y empleados públicos, como docentes, ya no se podrá financiar mediante la contracción de deuda en los mercados extranjeros.
• El BCRA será la única fuente de crédito para todo el país, cuando la inflación ya es muy alta y sus reservas muy bajas. Impulsará una situación fiscal de gran fragilidad hacia la crisis, llegando a la hiperinflación y el colapso de las reservas de divisas.
• Los efectos negativos del default y sus consecuencias se harán sentir para los gobiernos provinciales y municipales, y podrían verse afectados los consumidores en menos de 6 meses.