Las cuentas públicas no cierran y las necesidades de recursos del Tesoro son crecientes. Las asistencias del Banco Central (BCRA) y de Anses al Tesoro se triplicaron en dos años, pero aún son insuficientes para equilibrar las cuentas públicas que están al rojo vivo.

El déficit fiscal en los primeros siete meses del año fue de 108.172 millones de pesos, según el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas (Mecon), guarismo un 181 % superior al desequilibrio registrado en igual período de 2014 y que iguala al rojo de todo el año 2014. Lo más llamativo y preocupante de este muy delicado estado de situación es que al resultado fiscal anterior se arriba con los aportes extraordinarios que hicieron Anses y el BCRA al Tesoro. Sin estos recursos, estaríamos en presencia de un rojo sustancialmente mayor para el período enero-julio de 2015, equivalente a 174 mil millones de pesos. Es decir, un 60 % más.

Los traspasos de estos dos organismos han crecido de modo más que notorio en los últimos años. Puntualmente, en los primeros siete primeros meses de este año ascendieron a 65.891 millones de pesos, un año antes fueron de 61.061 millones y en 2013 habían sido de 21.786 millones de pesos, es decir, en dos años se triplicaron las asistencias de estas dos entidades al Tesoro Nacional. Y, si la comparación se realiza con el ejercicio 2012, las ayudas casi se quintuplicaron.

En síntesis, los números ilustrados dejan en claro el tamaño del agujero fiscal y la decisión del Gobierno de transformar a la autoridad monetaria en un prestamista de primera instancia del Tesoro a través de adelantos transitorios y utilidades contables -lo que en pocas palabras es emisión e inflación-, y de utilizar rentas del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de Anses para hacer frente a sus mayores gastos. La “maquinita” no se detiene y el futuro del sistema previsional parece no importar. Los argentinos tenemos una vez más el futuro hipotecado.

Con algunas semanas transcurridos desde las elecciones primarias, los resultados y las proyecciones dan lugar al análisis de diferentes valores. No obstante, ni el 38% oficialista, el 62% opositor o el 62% peronista son los guarismos que más peso tendrán en lo que resta para que las mayorías se expidan sobre el recambio presidencial. De aquí a octubre, el devenir de la economía será uno de los factores de mayor peso y el valor del dólar tal vez el guarismo de mayor relevancia. La estrategia oficial pasa por mantener el tipo de cambio anclado, pero un contexto adverso convierte el escenario en una batalla contra el tiempo que obliga a cerrar paulatinamente el grifo de dólares.

A pesar de que el último lustro estuvo caracterizado por la abundancia de dólares baratos en el mundo, nuestro país se mantuvo al margen de la bonanza de tasas de interés cercanas a cero. Por el contrario, el resultado de un prolongado período de aplicación de políticas inconsistentes -en las que predominó la monetización de un déficit fiscal que podría alcanzar los 8 puntos del producto para 2015- llevó a una salida de divisas que condujo a la implantación de restricciones cambiarias. Los controles no solamente cercenan las libertades de los ahorristas (imponen limitaciones al atesoramiento y reducen la protección frente al impuesto inflacionario), sino que ahogaron vastos sectores productivos. 

 Sin embargo, el cepo cambiario -que se encuentra próximo a cumplir cuatro años de vida- no impedirá que el ciclo kirchnerista se despida con una fuga de capitales acumulada en 100.000 millones de dólares. Esto es más de tres veces el nivel de reservas que actualmente posee el Banco Central y entre cuatro y cinco veces las que dejarán al próximo Gobierno. La mayor parte de este proceso se dio a partir de 2007, lo cual no es casual. Esto coincide con el inicio de un proceso de deterioro institucional y económico (manipulación de estadísticas, inflación y atraso cambiario como principales emergentes). El 2015 tendrá la mayor salida de dólares de los últimos cinco años.

Más allá de la dinámica de mediano plazo, evidencia de una oportunidad desaprovechada para robustecer el crecimiento económico, las perspectivas para el futuro inmediato no son alentadoras. El intento por moderar la escalada del dólar blue a partir de una mayor venta de dólares en la modalidad ahorro resultó de una efectividad moderada hasta el mes de julio. Desde entonces, las consecutivas plusmarcas en las ventas de divisas no lograron contener la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo, que retornó a niveles por sobre el 60 %.

Si bien los 493 millones de dólares que se vendieron en la primera mitad de agosto hacen pensar que el octavo mes del año dejará un nuevo récord en las ventas de dólar ahorro, esta tendencia podría moderarse por la notoria caída en los montos autorizados por AFIP a partir del lunes siguiente a las PASO.

El monto de validación promedio para compras de dólares (es decir, la cantidad de dólares autorizados por individuo solicitante) se mantuvo durante los primeros cinco días del mes (promedio US$ 766 en agosto contra US$ 744 en julio), pero cayó un 13 % para la segunda semana (US$ 591 en agosto contra US$ 679 en el mes anterior). La pregunta que resta responder es si este recorte en las ventas de divisas implicará una mayor presión sobre la cotización del billete en el mercado paralelo. El cierre del pasado viernes en su máximo valor del año hace pensar que el impacto en este rubro será inexorable en el caso de que se mantenga la postura de cerrar -aunque sea parcialmente- el grifo.

Si bien resulta el más visible a los ojos de los individuos, las restricciones a las ventas de dólares no son el único cepo que existe, ni el único que se vio ajustado tras las elecciones. Durante la semana pasada, distintos informes de mercado señalan que las ventas de dólares para el pago de importaciones se contrajeron en torno a un 30 %. En este rubro, el atraso acumulado es notorio y se estima por sobre los 6500 millones de dólares. En los primeros seis meses del año, las habilitaciones a operadores de importación para operar en el Mercado Único y Libre de Cambios resultaron un 18 % menores a las de igual período del año anterior, las cuales ya presentaban una caída del 8 % en comparación con 2013.

El retraso en los giros de utilidades al exterior constituye otro cepo de menor visibilidad. En lo que va del año, las autorizaciones en este rubro fueron prácticamente nulas. Con cinco años notoriamente por debajo de los niveles históricos, el retraso acumulado ascendería a unos 12.000 millones de dólares. Esta política ha sido un claro limitante a las inversiones extranjeras.

En resumen, la gestión del cepo aparece como un desafío para el cierre del ciclo político y será clave para las elecciones en lo que refiere a los destinos políticos de los candidatos. No obstante, debe tenerse en cuenta que las ventas de dólares a los individuos son solamente la punta del iceberg. De cualquier modo, tan solo este punto podría ser un factor de tensión. La consolidada brecha entre la cotización del dólar paralelo y el oficial hace difícil moderar la salida de divisas por esta vía y pone mayor presión en las otras facetas. Pero no debe perderse de vista que las consecuencias son menos visibles pero más preocupantes al dar de lleno en los niveles de actividad y empleo.

Por cierto, según el Banco Central la cantidad de cheques rechazados creció 33% en septiembre respecto al mismo mes del año anterior. De esta forma se totalizaron $ 3.094 millones en cheques sin fondos acumulando 23 mil millones de pesos en lo que va del año cuando el año pasado alcanzaba 18 mil millones de pesos a la misma altura.

En el interanual, la variación en el total de cheques rechazados trepó algo más de un 72%, dando cuenta de un complicado mes de septiembre para las empresas. Si bien el porcentaje de estos instrumentos impagos es 2,88% del total, la tendencia creciente enciende una luz de alarma para los encargados de las finanzas de las principales empresas de la región por los problemas en la cadena de pagos que este indicador anticipa en la cadena de pagos.

Al momento de repasar las principales cuestiones que impactan en las interrupciones de los pagos se destacan las menores ventas, los ajustados márgenes de rentabilidad y el fuerte incremento de la presión tributaria sumado al diferencial entre el tipo de cambio oficial, al que se liquidan las exportaciones y el informal, que supera la barrera de los $10.

Ante este panorama en el cual las PyMEs se ven obligadas a extender el plazo de los cheques emitidos que pasó de 90/120 días a intervalos mayores, del orden de los 120 a 150 días, trasladando el problema a sus proveedores. Además, esta situación es acompañada por una suba en las tasas de interés de cuenta corriente que pasaron del 22% al 27%, mientras que la financiación utilizando descuentos de cheques ya supera el 50% anual en las distintas financieras.

Sin dudas, es evidente el aumento del rechazo de cheques recibidos en los últimos meses. Esto da cuenta de una creciente problemática en las cobranzas que se traslada entre los eslabones de la cadena comercial de distintos sectores y golpea con fuerza alicaídas economías regionales que se encuentran en un complejo panorama de restricciones externas, tensiones de costos y menores márgenes.

Si bien los alarmantes niveles alcanzados cuando se disparó la crisis vivida a comienzos de la década de 2000, el salto observado en el monto total de cheques rechazados es una señal de alarma. La principal incógnita pensando en los próximos meses es cuánto impactará un menor crecimiento en la actividad económica y cuál será el camino para revertir esta situación.